7—8月，能化板塊總體趨勢(shì)走弱，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)品種價(jià)格重心下移，苯乙烯及純苯表現(xiàn)較為抗跌，苯乙烯主力合約以寬幅震蕩運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間在8800~9500元/噸。當(dāng)前宏觀氛圍反復(fù)，原油及成品油承壓運(yùn)行，苯乙烯自身驅(qū)動(dòng)不足，但直接原料純苯相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，為苯乙烯價(jià)格提供強(qiáng)支撐作用，故盤面下跌空間有限，并未脫離前期震蕩區(qū)間。

純苯提供強(qiáng)支撐

目前原油市場(chǎng)多空因素交織，利多有降息預(yù)期、地緣影響，利空有需求偏弱、OPEC+增產(chǎn)，整體看油價(jià)仍處于走弱趨勢(shì)當(dāng)中，油化工或受油價(jià)拖累。此外，國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品前兩個(gè)月表現(xiàn)偏弱，9月市場(chǎng)氛圍或延續(xù)前期表現(xiàn)，雖然政策方面引導(dǎo)積極，但現(xiàn)實(shí)端跟進(jìn)還需要一定時(shí)間。

苯乙烯最重要、最直接的成本支撐在于純苯的強(qiáng)勢(shì)，這是前期苯乙烯價(jià)格表現(xiàn)抗跌的根本原因。7—8月純苯需求端表現(xiàn)較強(qiáng)，及時(shí)消耗了大部分新增的進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)貨源，實(shí)際累庫(kù)幅度不及市場(chǎng)預(yù)期，9月2日純苯港口庫(kù)存在6.8萬(wàn)噸，可以看出提貨速度一直維持在偏高水平，因此純苯價(jià)格和估值一直相對(duì)偏強(qiáng)運(yùn)行。從中期級(jí)別看，油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)或減弱，純苯供需缺口難補(bǔ)足，預(yù)計(jì)強(qiáng)成本將繼續(xù)為苯乙烯價(jià)格帶來(lái)支撐作用。

總供應(yīng)維持低位

本年度苯乙烯國(guó)內(nèi)供應(yīng)持續(xù)受到低利潤(rùn)干擾，生產(chǎn)裝置穩(wěn)定性表現(xiàn)不佳，內(nèi)盤總體開(kāi)工相較于去年繼續(xù)下滑，7月以來(lái)周度開(kāi)工率持續(xù)低于70%，低開(kāi)工極大程度上緩解了供需錯(cuò)配的壓力。進(jìn)口方面，2024年延續(xù)了下降趨勢(shì)，1—7月總進(jìn)口量在16.95萬(wàn)噸，而出口有望繼續(xù)增長(zhǎng)，1—7月總出口量在22.68萬(wàn)噸，超過(guò)總進(jìn)口數(shù)量，至此苯乙烯成為自給自足品種之一。在開(kāi)工受壓制和進(jìn)口縮減雙重作用下，1—7月總供應(yīng)并無(wú)增長(zhǎng)，基本與去年同期持平。

展望后市，進(jìn)出口預(yù)計(jì)量級(jí)都不大，仍作為邊際因素對(duì)待，10月盛虹煉化40萬(wàn)噸裝置有望投產(chǎn)，計(jì)劃表內(nèi)檢修損失量并無(wú)明顯變化，未來(lái)兩個(gè)月開(kāi)工向上彈性不大，預(yù)計(jì)總供應(yīng)增長(zhǎng)有限，大概率維持當(dāng)前水平。

后市旺季提振有限

據(jù)統(tǒng)計(jì)，苯乙烯直接下游ABS、PS和EPS生產(chǎn)利潤(rùn)分別在53元/噸、-135元/噸、170元/噸，同比均處于低位區(qū)間，低利潤(rùn)帶來(lái)了低開(kāi)工表現(xiàn)，ABS、PS和EPS開(kāi)工率分別在62.3%、52.8%、54.0%，同樣處于低位。7月“以舊換新”繼續(xù)推出新政策，終端“金九銀十”旺季階段或出現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)，但空間十分有限，增幅難以超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)下游也難以擺脫產(chǎn)能過(guò)剩、低利潤(rùn)、低開(kāi)工的壓力，因此9—10月對(duì)苯乙烯總體需求維持偏淡研判。

最新一期數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯上游廠庫(kù)在15.28萬(wàn)噸，華東主港庫(kù)存在2.94萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存在0.87萬(wàn)噸，總庫(kù)存近兩個(gè)月持續(xù)低位震蕩運(yùn)行。截至8月底，苯乙烯供需雙弱格局下供應(yīng)縮量更為明顯，因此庫(kù)存多數(shù)時(shí)間壓力不大，反而提供一定利好支撐。

綜上所述，9—10月苯乙烯供需均有小幅增長(zhǎng)空間，但矛盾并不突出，品種自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，預(yù)計(jì)低估值、低庫(kù)存現(xiàn)狀延續(xù)。單邊價(jià)格則需要結(jié)合原料走勢(shì)判斷，當(dāng)前純苯中短期進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)同樣不夠強(qiáng)勁，但其周期性供應(yīng)偏緊持續(xù)發(fā)揮作用，會(huì)為苯乙烯提供直接成本支撐作用。

預(yù)估苯乙烯及純苯估值不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，絕對(duì)價(jià)格下跌的最大風(fēng)險(xiǎn)則在于宏觀氛圍轉(zhuǎn)差、油價(jià)暴跌。