報(bào)告品種：豆油、菜油、棕櫚油

調(diào)研地點(diǎn)：南通市、張家港市、上海市

調(diào)研時(shí)間：2024.8.19-8.23

調(diào)研對(duì)象：油脂貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、精煉、加工企業(yè)以及私募

調(diào)研主要內(nèi)容：油脂消費(fèi)及貿(mào)易情況

摘要：

整體上各類油脂目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力仍存，消費(fèi)均較差。分品種看，棕櫚油或因產(chǎn)地減產(chǎn)預(yù)期、后續(xù)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)買船偏少及印尼生柴政策提振而表現(xiàn)偏強(qiáng)。菜油庫(kù)存主要集中在華南地區(qū)，華東地區(qū)較少，精煉廠開機(jī)也較低，但全國(guó)整體供應(yīng)寬松。豆油基本完成對(duì)棕櫚油需求的替代，再出現(xiàn)新增需求較難，后續(xù)關(guān)注南美大豆情況。 

正文：

一、調(diào)研總結(jié)

整體上各類油脂目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力仍存，消費(fèi)均較差。分品種看，棕櫚油或因產(chǎn)地減產(chǎn)預(yù)期、后續(xù)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)買船偏少及印尼生柴政策提振而表現(xiàn)偏強(qiáng)。

菜油方面，華東地區(qū)菜油庫(kù)存不高，菜油精煉廠開工率也較低，這主要源于菜油進(jìn)口利潤(rùn)無(wú)窗口，國(guó)內(nèi)以華南進(jìn)口菜籽后壓榨為主。另外華東華南的菜油在川渝銷區(qū)還將面對(duì)中歐班列菜油的競(jìng)爭(zhēng)，整體上菜油后續(xù)供應(yīng)仍然較大。

棕櫚油方面，目前印尼大概率受去年9、10月降水較少影響而有所減產(chǎn)，馬來(lái)部分地區(qū)在本年初降水偏低，且伴隨蟲害，后續(xù)產(chǎn)量增長(zhǎng)可能受限。需求方面，棕櫚油因其目前相對(duì)豆油性價(jià)比極低，已基本只剩剛需，大約25萬(wàn)噸/月。

前期棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)較大倒掛，后續(xù)買船較少，直到本周印尼公布2025年1月1日施行B40政策，內(nèi)盤價(jià)格上漲帶來(lái)進(jìn)口利潤(rùn)后買船增加。目前商業(yè)買船中，9月棕櫚油大概到港23-25萬(wàn)噸，10月6萬(wàn)余噸。

豆油方面，由于海外主產(chǎn)地增產(chǎn)格局確定，供應(yīng)壓力難改。且國(guó)內(nèi)需求端替代棕櫚油已經(jīng)基本完成，難以再有新需求增量，后續(xù)關(guān)注南美大豆情況。

二、調(diào)研具體情況

企業(yè)A：油脂倉(cāng)儲(chǔ)+精煉廠

主要做菜油和葵油的倉(cāng)儲(chǔ)和精煉代加工。倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)，此前菜油做得比較多，中轉(zhuǎn)量占全國(guó)海關(guān)進(jìn)口菜油量的1/3，今年菜油進(jìn)口價(jià)格倒掛，但菜籽進(jìn)口壓榨有利潤(rùn)，所以國(guó)內(nèi)主要以菜籽進(jìn)口為主，華東這邊菜油進(jìn)口就少了。目前這邊大概20萬(wàn)噸的倉(cāng)儲(chǔ)量。精煉方面，往年開機(jī)60%，今年開機(jī)20%。今年到現(xiàn)在加工量4萬(wàn)噸，往年全年應(yīng)該十幾萬(wàn)噸。從三月開始工廠菜油庫(kù)存維持2萬(wàn)噸左右，算是歷年最低了，往年一般要5-6萬(wàn)噸。產(chǎn)品主要運(yùn)去湖南等長(zhǎng)江上游地區(qū)。精煉環(huán)節(jié)會(huì)套保，就只賺加工費(fèi)。

其他信息：

菜油精煉過(guò)程中的損耗：自毛油精煉至一級(jí)的損耗在3%，至三級(jí)在1-2%。加工費(fèi)大概是一級(jí)300元/噸左右，三級(jí)在100-150元/噸。其中迪拜和俄羅斯的菜油含磷比較高，所以加工費(fèi)要貴一些，加拿大菜油就含磷低，加工費(fèi)也低一些。

進(jìn)口菜油主要是來(lái)自加拿大、迪拜和俄羅斯，澳洲歐洲也有一些。目前只剩下俄羅斯和迪拜，主要是價(jià)格原因。

現(xiàn)在菜油進(jìn)口很多是集裝箱，里面是液袋，一個(gè)箱子里面一個(gè)大袋子，22噸。不是包裝油，算散油，也要抽檢。棕櫚油的船是里面一個(gè)大罐子，一條1.2萬(wàn)噸。

俄羅斯菜油運(yùn)過(guò)來(lái)可以走中歐班列，也可以走船運(yùn)。俄羅斯散船行程大概需要40多天，集裝箱船則要60多天，因?yàn)橐涎b運(yùn)等。所以一般俄羅斯的油是10-11月過(guò)來(lái)。另外現(xiàn)在跟俄羅斯的貿(mào)易主要用人民幣，那邊報(bào)價(jià)也是人民幣。

菜籽壓榨需要資質(zhì)證書，華南地區(qū)壓榨廠多，華東則很少有菜籽進(jìn)口壓榨。一般來(lái)說(shuō)，華東進(jìn)口菜油多，華南進(jìn)口菜籽多?，F(xiàn)在運(yùn)去川渝地區(qū)的話，華南菜油價(jià)格比華東低，因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)低。另外，其實(shí)中歐班列就差不多能覆蓋川渝地區(qū)的需求了。

葵油基本都是小包裝，菜油也是小包裝為主，但也有一些用去做火鍋的中包裝。

玉米油和葵油有替代。

消費(fèi)端，消費(fèi)每年正常6-7月是淡季，8-9月應(yīng)該要好了。每年中秋應(yīng)該有一波的。年底備貨是旺一波，然后年后再回來(lái)備一些。今年年后3月消費(fèi)啟動(dòng)了一波，出庫(kù)變多。到5月時(shí)出庫(kù)就變慢了。8月目前還是沒(méi)有大起色。葵油出貨也困難。

對(duì)后市看法：

后面俄羅斯上市后，應(yīng)該會(huì)有報(bào)價(jià)。到9月新季油籽就要來(lái)了，感覺(jué)還是不缺油。

企業(yè)B：油脂貿(mào)易商

其他信息：

中包裝油10-20升，小包裝油5升。中包裝一般銷往食堂、餐飲行業(yè)。小包裝在商超零售。

油脂貿(mào)易上，華東地區(qū)大貿(mào)易商多，套保比例高，而華北山東地區(qū)貿(mào)易商做單邊的多。

豆油流動(dòng)性很好，在貿(mào)易過(guò)程中，一般比別人低10塊錢就有足夠的優(yōu)勢(shì)。

豆油基差主要看庫(kù)存、壓榨利潤(rùn)和到港量，還有就是短期多空失衡的影響，類似逼倉(cāng)。

油脂需求的旺季主要是年前備貨以及各種節(jié)假日，一般夏天需求是比較淡的，而且夏天南美到貨量也大。最近來(lái)說(shuō)，新一輪需求可能從下周（8.26是下周一）開始，到九月中上旬就結(jié)束了，預(yù)計(jì)不會(huì)很強(qiáng)，主要是之前一些人沒(méi)有買。今年油脂消費(fèi)總體不是太好，可能因?yàn)楦鳝h(huán)節(jié)都在收縮，勒緊褲腰帶過(guò)日子，例如今年商務(wù)宴請(qǐng)也比往年少了。

豆油進(jìn)口利潤(rùn)也是倒掛的，但主要是進(jìn)口大豆，所以也不是太在乎豆油的這個(gè)倒掛。

美西運(yùn)過(guò)來(lái)兩周左右，美國(guó)其他地方要一個(gè)多月。

巴西豆含油高一些，但水分也多一些，不易保存，整體不如美豆。水泥庫(kù)隔熱性好，大豆放一兩個(gè)月沒(méi)事。鋼皮的庫(kù)就不隔熱，大豆存不住，一個(gè)月內(nèi)必須壓榨完。

對(duì)后市看法：

后面大豆港口庫(kù)存會(huì)去化一些，但去化過(guò)程比較緩慢，直到中秋節(jié)左右可能顯現(xiàn)，主要是到港會(huì)少一些。認(rèn)為豆油后面就是寬幅震蕩，九月漲一波，后面跌一跌，年前可能再漲一波。

企業(yè)C：油脂倉(cāng)儲(chǔ)

主要做碼頭倉(cāng)儲(chǔ)中轉(zhuǎn)?？値?kù)容110萬(wàn)立方，其中15萬(wàn)立方做植物油，折合大概不到15萬(wàn)噸。5萬(wàn)立方裝菜油及葵油，10萬(wàn)立方裝棕櫚油。目前業(yè)務(wù)剛開展，上半年設(shè)備改造好，至目前棕櫚油進(jìn)了3船。倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)方面，首期一個(gè)月大概50元/噸（市場(chǎng)均價(jià)一般55-60元/噸），包括了港雜、卸貨費(fèi)等。棕櫚油倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)要在此基礎(chǔ)上貴一點(diǎn)，因?yàn)槎煨枰訜帷Ｈ舸娣懦^(guò)30天，超期費(fèi)每天大概1.5元/噸。

其他信息：

從船向罐的卸貨過(guò)程，一條管線傳輸速度一般至少200噸/小時(shí)，看船上總共有幾條管線以及總的輸出能力，倉(cāng)庫(kù)這邊對(duì)接的管線是充足的。

企業(yè)D：油脂倉(cāng)儲(chǔ)

主要做碼頭倉(cāng)儲(chǔ)中轉(zhuǎn)。占地45畝，用了22畝，罐容7萬(wàn)立方，后面如果再建罐可能新增8-10萬(wàn)立方，現(xiàn)在建罐要求比以前高。剩下的地打算以后建個(gè)精煉廠。目前倉(cāng)儲(chǔ)品種主要是棕櫚液油，庫(kù)存基本是滿的。客戶主要是貿(mào)易商。最近出貨情況：最近棕櫚油每天1500噸車提，還有船運(yùn)，過(guò)去一周發(fā)船1萬(wàn)噸，十來(lái)天發(fā)了2W多噸。以前車提大概平均每天2000噸，整體發(fā)運(yùn)跟往年正常情況差不多。前陣子油罐車事件時(shí)車不好找，那個(gè)時(shí)候一天發(fā)600-700噸。以前出貨旺的時(shí)候門口大車排隊(duì)很長(zhǎng)，影響周圍交通，現(xiàn)在做了個(gè)線上預(yù)約系統(tǒng)，司機(jī)到約定的時(shí)間來(lái)（類似醫(yī)院的掛號(hào)系統(tǒng)），這樣不會(huì)像原來(lái)一樣擁堵（所以不能簡(jiǎn)單從門口車多不多來(lái)判斷出貨量了）。

其他信息：

印尼馬來(lái)運(yùn)過(guò)來(lái)最快7天，最長(zhǎng)一般不超過(guò)10天。印尼東面和西面出發(fā)到這邊，路程差兩天。

大概四五年會(huì)有一次一罐難求的局面，船到了卸不了貨的話，船停在那里太久要交一天10萬(wàn)元的滯期費(fèi)，損失很大?，F(xiàn)在基本不會(huì)出現(xiàn)這種交滯期費(fèi)的情況，而且一般在海上就提前辦好了海關(guān)手續(xù)，到港就能立即卸貨。

從船上卸貨至罐子的時(shí)候，傳輸?shù)膲毫κ谴o的，船越大傳輸能力越強(qiáng)。一般一萬(wàn)多噸的船有兩條管線，大概300噸/小時(shí)，3萬(wàn)噸的船動(dòng)力大，速度大概500噸/小時(shí)以上。

棕櫚油冬天儲(chǔ)存時(shí)需要加熱，硬脂要加到63度，棕櫚液油要加到38度。加熱這一步的平均成本在8元/噸，但是冬天和夏天倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)報(bào)價(jià)是一樣的。

一般中轉(zhuǎn)損耗千分之一，運(yùn)輸損耗千分之二。

有一些需求，棕櫚油不能被替代，比如化妝品。

對(duì)后市看法：

逢低買棕櫚油合適，但是低位具體位置不好預(yù)估，10月份到船預(yù)計(jì)很少。

企業(yè)E：投資公司

后市看法：

認(rèn)為全球油脂平衡表偏緊。 

棕櫚油，今年馬來(lái)產(chǎn)量還好，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有問(wèn)題，西馬每月20萬(wàn)噸增量，東馬持平或略減少。印尼這邊因?yàn)楹蜄|馬很近，他們產(chǎn)量可能也難。從報(bào)價(jià)等側(cè)面信息看，印尼產(chǎn)量估計(jì)上不來(lái)。從去年降水看，8-10月馬來(lái)的產(chǎn)量會(huì)比較一般，但主要還是要看印尼，印尼減產(chǎn)應(yīng)該在6-8月。后面關(guān)注印尼新果串價(jià)格和CPO出口價(jià)格，這倆現(xiàn)在處于高位，如果這倆后面出現(xiàn)拐頭，那么認(rèn)為其產(chǎn)量可能開始恢復(fù)了。另外，印度在8月后，油脂購(gòu)買量可能就會(huì)季節(jié)性減少。目前棕櫚油對(duì)其他植物油和原油，都估值偏高，如果后面產(chǎn)量恢復(fù)，會(huì)有一輪比較大的回調(diào)。

豆系，沒(méi)有希望，產(chǎn)量就是偏空格局。南美種植季前基本沒(méi)有操作空間。國(guó)內(nèi)應(yīng)該還會(huì)給大豆進(jìn)口利潤(rùn)，如果利潤(rùn)能維持，一周其實(shí)就能買掉幾百萬(wàn)噸。豆油庫(kù)存還會(huì)在100萬(wàn)噸以上，豆系就沒(méi)有想象力了。

菜系，全球偏緊，歐洲加烏克蘭可能減產(chǎn)200多萬(wàn)噸，俄羅斯產(chǎn)量聽說(shuō)是持平，因?yàn)槊娣e增了。加拿大如果是1950萬(wàn)噸，其實(shí)增量有限，會(huì)導(dǎo)致大平衡表偏緊。如果澳洲在9月出現(xiàn)大干旱，也可能繼續(xù)炒作。雖然近端菜籽買船挺多，還是有壓力，但平衡表拍的是明年，影響01和05合約多一些。

其他信息：

中國(guó)棕櫚油剛需一般25萬(wàn)噸/月，主要是煎炸、方便面等，如果用豆油炸出來(lái)會(huì)發(fā)黑。印度對(duì)棕櫚油需求大也是因?yàn)樗麄冊(cè)敢獬杂驼ǖ氖澄铩?/p>

企業(yè)F：油脂貿(mào)易商

今年進(jìn)口棕櫚油貿(mào)易量20萬(wàn)噸，豆油30萬(wàn)噸，菜油15萬(wàn)噸。去年同期15萬(wàn)噸棕櫚油。采購(gòu)棕櫚油時(shí)，馬來(lái)和印尼沒(méi)有太大區(qū)別，主要看價(jià)格。價(jià)格主要看FOB報(bào)價(jià)，因?yàn)橛《戎饕琴IFOB，印尼和馬來(lái)運(yùn)到我們國(guó)內(nèi)基本都是加40運(yùn)費(fèi)就是CNF。

其他信息：

商業(yè)買船，9月棕櫚油大概到港23-25萬(wàn)噸，10月6萬(wàn)多噸。

印尼的種植面積不怎么會(huì)擴(kuò)了，都占滿了。主要是看降水和施肥。

印尼二代產(chǎn)能似乎不超過(guò)20萬(wàn)噸/年，新建也要1年，2025年B40難。

對(duì)后市看法：

棕櫚油是看震蕩，但隨著外部油籽的格局可能尋找新的區(qū)間震蕩。四季度棕櫚油產(chǎn)地壓力應(yīng)該更大，而且今天（8.22）上漲后產(chǎn)地也出來(lái)報(bào)價(jià)了，說(shuō)明還是想賣的。

現(xiàn)在這個(gè)豆油-棕櫚油價(jià)差，棕櫚油該替代的都替代完了，剩下都是剛需了，大概25萬(wàn)噸/月。豆油也不會(huì)再因?yàn)樘娲略龃碳こ鲆恍┬枨螅揪彤?dāng)成兩個(gè)單邊去看了。

企業(yè)G：油脂貿(mào)易商

其他信息：

豆油，需求比較差，10-1月到港不多，但最近基差還是弱。正常中秋備貨應(yīng)該提前早備好了，但今年備的比較少。幾家大廠出貨45%，反映出消費(fèi)差。

玉米油，之前一直在催提，6月的貨還沒(méi)提完，主要是因?yàn)橄M(fèi)差。

葵油，因?yàn)橐@行好望角，新作趕不上過(guò)年了。價(jià)格偏高，所以消費(fèi)不好。

總體上就是需求差，供應(yīng)也不緊張。整體油脂都看空一些，基差也看空。

棕櫚油，馬來(lái)30%種植園樹齡達(dá)到了19年，一般20年以后產(chǎn)量下降，25年之后就不行了。正常每年應(yīng)該重種4%才科學(xué)，現(xiàn)在實(shí)際是1.5-1.8%。所以后面隨著樹齡老化，單產(chǎn)會(huì)逐步下降。

對(duì)后市看法：

印度四季度棕櫚油洗船10萬(wàn)噸，現(xiàn)在又來(lái)賣給中國(guó)，說(shuō)明產(chǎn)地還是貨偏多，不然也不會(huì)給機(jī)會(huì)賣我們。

7月德國(guó)菜籽的預(yù)估比6月低，后續(xù)可能歐盟別的國(guó)家也調(diào)減。

企業(yè)H：棕櫚油應(yīng)用開發(fā)

食品油化加工研發(fā)。對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油在食品、洗化等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)開發(fā)推廣。

其他信息：

市場(chǎng)傳聞馬來(lái)棕櫚樹老齡化30%有點(diǎn)夸張，但10%以上是有的，由于新樹在前3年沒(méi)有產(chǎn)出，基本全靠政府補(bǔ)貼，所以過(guò)去幾年翻種不積極。價(jià)格高的時(shí)候，如果政府介入就要拿更多的補(bǔ)貼經(jīng)費(fèi)才能翻種，但補(bǔ)貼是不會(huì)高的。所以可能要產(chǎn)量低到?jīng)]辦法時(shí)種植園才會(huì)翻種了。

油脂深加工產(chǎn)業(yè)主要在馬來(lái)南部。

中國(guó)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)是倒掛的，國(guó)外是不到掛的，這個(gè)主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，2012年之后就開始逐步嚴(yán)重了。

需求端，直接炒菜用的食用消費(fèi)與食品加工的消費(fèi)相比，認(rèn)為還是前者占大部分。

棕櫚油相對(duì)豆菜油不能替代的需求，主要體現(xiàn)在硬脂以及仁油的產(chǎn)品，例如起酥油、化妝品等。硬脂油大概占產(chǎn)量的20%，仁油大概占10%。能與棕櫚仁油產(chǎn)生替代關(guān)系的是椰子油。

馬來(lái)的生柴是否直接上第二代生柴產(chǎn)能，是市場(chǎng)行為?，F(xiàn)在柴油價(jià)格低，歐洲都有二代生柴廠倒閉，所以馬來(lái)二代生柴產(chǎn)能目前不太會(huì)擴(kuò)張。

目前棕櫚樹品種的最好單產(chǎn)大概在每年每公頃8-12噸，這個(gè)也需要比較高的管理水平，不只是品種的問(wèn)題。以前也試著開發(fā)過(guò)其他品種，但如果提高了肉油的出油量，價(jià)格更高的仁油出油量就會(huì)下降，認(rèn)為目前的肉油與仁油比例是最合適的。以前孟山都開發(fā)過(guò)一個(gè)高出油率的大豆品種，然后發(fā)現(xiàn)豆粕少了，但大豆壓榨主要就是為了要豆粕，所以后來(lái)也放棄了。

對(duì)后市看法：

認(rèn)為馬來(lái)1-3月降水偏低，后面9月要減產(chǎn)。年初Sabah還出現(xiàn)過(guò)蟲害，現(xiàn)在已經(jīng)看到Sabah減產(chǎn)了。對(duì)于棕櫚油價(jià)格，馬來(lái)官方給的預(yù)估在4000馬幣左右，考慮到減產(chǎn)問(wèn)題，認(rèn)為下半年棕櫚油會(huì)漲。

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