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鋼材關(guān)注“金九銀十”旺季“成色”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2024-09-05 10:46:47 來源:期貨日報網(wǎng)

5月底至今,鋼價經(jīng)歷了近3個月的單邊下跌,螺紋鋼和熱卷的跌幅都接近800元/噸。從驅(qū)動因素看主要有三個方面:一是卷板需求下滑。6月高溫雨水天氣增加以及中高考影響下,建材終端需求不斷回落,淡季特征明顯。之后卷板需求開始走弱,下游產(chǎn)業(yè)加快去庫進(jìn)程,其中汽車行業(yè)表現(xiàn)較為明顯,這一點(diǎn)從品種間價差觀察更為直觀。比如卷螺價差以及鍍鋅板和冷軋板的價差,華東卷螺價差最高觸及300元/噸,當(dāng)前快速收窄甚至出現(xiàn)倒掛,鍍鋅和冷軋的價差從7月份開始快速下跌,因為鍍鋅需求下滑,各大鋼廠直供終端汽車廠家的訂單減少,導(dǎo)致鍍鋅板價格大幅回落。二是螺紋鋼新老國標(biāo)切換引發(fā)去庫擔(dān)憂。螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)于今年6月25日公布,按照要求將在9月25日執(zhí)行,本次國標(biāo)切換的過渡期僅3個月,過渡期較短疊加需求偏弱,引發(fā)市場恐慌拋售,價格加速回落。三是鋼廠利潤回落引發(fā)新的負(fù)反饋。隨著鋼價的回落,鋼廠利潤大幅下挫導(dǎo)致集體檢修增加,原料供增需減,帶動鋼材生產(chǎn)成本下移。



表為歷年來國標(biāo)切換時間和過渡期


近期鋼價先漲后跌,整體寬幅震蕩,市場分歧較大。部分觀點(diǎn)認(rèn)為政策預(yù)期疊加“金九銀十”旺季來臨,鋼價仍有走強(qiáng)的可能,也有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前供需較弱,交割壓力不減,鋼價仍有下跌風(fēng)險。筆者認(rèn)為,從當(dāng)前的基本面看,宏觀層面仍有利多信號,但實際需求尚未明顯改善,鋼價或繼續(xù)寬幅震蕩,若旺季需求不及預(yù)期,鋼價仍有繼續(xù)回落的風(fēng)險。


從宏觀層面看,美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話進(jìn)一步表明了降息的可能性,意味著9月降息是大概率事件,且有可能直接開啟一輪新的降息周期。海外降息周期的開啟有助于打開我國的政策施展空間,政策效力將更加明顯。今年以來,化解地方債務(wù)風(fēng)險一直是制約財政政策發(fā)力的主要因素,近期財政部明確表示地方政府債務(wù)風(fēng)險整體得到緩解,隱性債務(wù)規(guī)模逐步下降,且將督促地方政府進(jìn)一步加快專項債券發(fā)行使用進(jìn)度,提高專項債券資金使用效益,帶動擴(kuò)大有效投資,推動盡快形成實物工作量。從數(shù)據(jù)上看,近期地方政府新增專項債發(fā)行明顯提速,截至8月底,累計新增專項債發(fā)行(包括即將發(fā)行)超過2.57萬億元,其中8月發(fā)行量為7965億元(7月為2814億元)。此外,當(dāng)前專項債凈融資進(jìn)度達(dá)到66%,考慮到實物工作量多在三季度形成,預(yù)計9月專項債發(fā)行會進(jìn)一步加快。



圖為螺紋鋼產(chǎn)量(單位:萬噸)



圖為螺紋鋼表觀需求(單位:萬噸)


從供需層面看,螺紋鋼供需雙減,熱卷供增需減。近期鋼廠粗鋼減量較多,前期以減廢鋼為主,8月份開始鐵水補(bǔ)跌,整體降幅較大。分品種看,螺紋鋼減產(chǎn)幅度較大,今年累計減產(chǎn)19%。熱卷累計同比增長1.6%。近期螺紋鋼和熱卷產(chǎn)量均有所下降,熱卷減產(chǎn)幅度較小。目前高爐延續(xù)減產(chǎn)態(tài)勢,但電爐有復(fù)產(chǎn)跡象,螺紋鋼產(chǎn)量或見底回升,且由于螺紋鋼生產(chǎn)利潤好于熱卷,鋼廠高爐開始轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼。需求方面,螺紋鋼表需同比下降,而熱卷表需同比上升。螺紋鋼減產(chǎn)較多,去庫明顯,表需率先企穩(wěn)反彈,但熱卷供給量較大,去庫不暢,表需尚未企穩(wěn)。從下游行業(yè)看,出口保持增長,但預(yù)期值有所下修。內(nèi)需仍不足,投資端維持全年減量預(yù)期,房地產(chǎn)行業(yè)需求下滑,制造業(yè)耗鋼需求增加。環(huán)比看,汽車和家電行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落導(dǎo)致熱卷需求階段性下滑,近期受以舊換新支撐,家電內(nèi)銷排產(chǎn)略有好轉(zhuǎn)。關(guān)注8月份專項債發(fā)行提速對鋼材需求的提振。



圖為熱卷產(chǎn)量(單位:萬噸)



圖為螺紋鋼總庫存(單位:萬噸)


值得注意的是,原料端對鋼價的成本支撐偏弱。當(dāng)前鋼廠利潤一般,鐵水日產(chǎn)回落,原料需求進(jìn)一步下滑。但鐵礦石供給增幅明顯,焦煤主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量仍在回升。原料供應(yīng)過剩,雖然節(jié)前有補(bǔ)庫需求,但若鋼材需求不及預(yù)期,仍有負(fù)反饋可能。


整體看,“金九銀十”來臨,需求仍是決定鋼價走勢的核心因素。雖然當(dāng)前專項債發(fā)行提速,但實際效果尚未顯現(xiàn)。此外,近月合約倉單注冊量逐步增加,若旺季需求未達(dá)到預(yù)期,鋼材價格可能仍將面臨下跌風(fēng)險。


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