近期，受新舊國標轉(zhuǎn)換階段性集中拋壓影響，鋼市出現(xiàn)大幅降價減產(chǎn)。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)最新周度樣本數(shù)據(jù)，螺紋鋼周產(chǎn)量自6月份的245萬噸降至當前的162萬噸，累計降幅高達34%。持續(xù)的大幅減產(chǎn)后，螺紋鋼供應(yīng)壓力顯著緩解，新標螺紋鋼價格快速向上修復(fù)；而板材市場受制于供應(yīng)端壓力，走勢較弱。從期貨主力合約收盤價來看，熱卷與螺紋鋼期價價差近三年來大多在0~200元/噸的區(qū)間內(nèi)運行，反復(fù)震蕩。而當前這一價差已經(jīng)處于50元/噸左右的偏低水平，筆者認為，后市卷螺價差具備一定的修復(fù)空間。

舊標螺紋鋼徹底消化還需時日

根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至8月30日，全國舊標螺紋鋼市場庫存占比34.92%，其中東北占比35.43%、華北占比25.55%、華東占比36.77%、華南占比39.23%、華中占比35.02%、西北占比38.32%、西南占比33.9%。也就是說，全國35城就有155萬噸左右的顯性螺紋鋼貿(mào)易庫存仍是舊標，而從當前的終端采購量來看，徹底消化仍有待時日。且從理論上說，9月25日后不允許舊標螺紋鋼再進入貿(mào)易流通環(huán)節(jié)，那么舊標螺紋鋼庫存只能由終端工地消化。若如此，必然會擠占工地采購量，也會增加終端庫存，而這部分隱性庫存在周度數(shù)據(jù)里未能體現(xiàn)，進而對螺紋鋼銷售形成拖累效應(yīng)。

利潤出現(xiàn)顯著差異

由于新舊國標轉(zhuǎn)換引發(fā)階段性的劇烈供需錯配，因此近期螺紋鋼和熱卷煉鋼毛利也出現(xiàn)了一波較為顯著的劈叉輪換。先是建筑鋼材迅速虧損擴大，導(dǎo)致長短流程建材鋼廠都有快速減產(chǎn)動作；而后舊標螺紋鋼價格沖擊峰值剛過，價格有所修復(fù)，板材供應(yīng)壓力持續(xù)增大導(dǎo)致板材生產(chǎn)虧損快速擴大。據(jù)我們測算，目前華東地區(qū)螺紋鋼煉鋼預(yù)計處于微利狀態(tài)，而熱卷煉鋼仍處于-150元/噸左右的虧損狀態(tài)。而這一利潤劈叉現(xiàn)象若持續(xù)的時間較長，就會導(dǎo)致鐵水集體回流到建筑鋼材?？紤]到短流程鋼廠產(chǎn)能利用率基本企穩(wěn)，預(yù)計建筑鋼材周度產(chǎn)量即將回升，板帶材和螺紋鋼的利潤劈叉情況也會隨之回歸。

成本支撐堅實

目前黑色金屬整體仍處于終端需求無亮點、各環(huán)節(jié)供應(yīng)持續(xù)過剩格局，熱軋板卷和螺紋鋼仍面臨成本支撐的考驗。相對而言，廢鋼的成本支撐仍會持續(xù)弱于鐵水，而板帶廠商多為置換后的大型設(shè)備，相對而言各環(huán)節(jié)成本也會有所抬升。據(jù)我們簡單折算，當前華東地區(qū)電爐螺紋谷電成本應(yīng)在3175元/噸左右，平電成本在3340元/噸左右，長流程螺紋鋼成本在3250元/噸左右；而華東地區(qū)熱卷成本應(yīng)在3350元/噸左右。因此，熊市格局中，板材的成本支撐會相對夯實一些，理應(yīng)提供一定程度的相對溢價。

我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月份國內(nèi)32港鋼材出港基本變化不大，預(yù)計出口量下滑影響將在10月有所體現(xiàn)。雖然其對板材的價格沖擊已經(jīng)形成，但出口訂單的回落壓力仍會持續(xù)壓制板材表現(xiàn)，從而壓制卷螺價差修復(fù)的空間。

整體上，當前螺強卷弱格局是受到階段性螺紋鋼大幅減產(chǎn)因素的影響，隨著鐵水的逐漸回歸以及舊標庫存對鋼價的壓制顯現(xiàn)，卷螺價差的修復(fù)動力也將逐漸增強。