滬銅主力合約自75580元/噸的階段性高點(diǎn)回落后，近期呈現(xiàn)弱勢(shì)整理格局。后期在消費(fèi)旺季的支撐下，預(yù)計(jì)滬銅將以震蕩偏強(qiáng)行情為主。

從近期智利銅生產(chǎn)情況來(lái)看，7月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2%至44.36萬(wàn)噸，但環(huán)比微降2%。8月份智利部分銅礦曾受罷工影響，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)智利產(chǎn)量的擔(dān)憂，但隨后罷工風(fēng)險(xiǎn)基本解除。目前智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)預(yù)計(jì)今年智利銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)5%至551萬(wàn)噸，主要得益于加拿大泰克資源旗下的克夫拉達(dá)布蘭卡銅礦第二階段項(xiàng)目將貢獻(xiàn)更多產(chǎn)量。

秘魯作為第二大銅生產(chǎn)國(guó)，6月秘魯銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.7%至21.36萬(wàn)噸。秘魯能礦部部長(zhǎng)預(yù)計(jì)今年銅產(chǎn)量為300萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%，秘魯寄望于從蒂亞瑪利亞銅項(xiàng)目的啟動(dòng)中獲益。

就全球銅供需格局而言，智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)預(yù)估今年全球銅需求量將增長(zhǎng)3.6%至2678萬(wàn)噸，供給短缺為36.4萬(wàn)噸，這表明未來(lái)全球銅市場(chǎng)可能面臨供不應(yīng)求的格局。

結(jié)合TC來(lái)看，TC在8月后低位徘徊。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月6日進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)5.26美元/干噸，較前一周數(shù)據(jù)減少0.47美元/干噸，較去年同期下滑76.7美元/干噸。目前全球礦山產(chǎn)量增速緩慢，冶煉企業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)工作，近期TC將以低位震蕩為主，回升空間有限。

相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為101.35萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.43%，同比上升2.48%，且超出預(yù)期，1—8月電解銅累計(jì)產(chǎn)量增幅為6.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月有兩家冶煉廠要檢修，涉及粗煉產(chǎn)能50萬(wàn)噸，較8月涉及的73萬(wàn)噸產(chǎn)能有所減少。有幾家冶煉廠的粗煉廠陸續(xù)點(diǎn)火，將提升對(duì)銅精礦的需求量。與此同時(shí)，受銅精礦和冷料供應(yīng)緊張影響，更多冶煉廠的減產(chǎn)量將增加。隨著8月檢修的冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)的冶煉廠釋放產(chǎn)量，這都將帶來(lái)增量。預(yù)計(jì)9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量將超過(guò)100萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.21%，同比亦小幅增長(zhǎng)，1—9月累計(jì)產(chǎn)量將同比增加5.77%。

進(jìn)口方面，7月中國(guó)進(jìn)口精煉銅27.79萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.2%，同比下滑3.6%。8月人民幣升值推動(dòng)滬倫比逐步走低，進(jìn)口盈利窗口收窄至虧損，進(jìn)口需求降溫。8月下旬LME亞洲倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存大幅增加，隨著LME銅承壓回落，進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)，市場(chǎng)活躍度提升，進(jìn)口銅開(kāi)始大量涌入國(guó)內(nèi)。

結(jié)合全球交易所銅庫(kù)存來(lái)看， 6月下旬以來(lái)的累庫(kù)趨勢(shì)暫告一段落。截至2024年9月6日，LME、COMEX、SHFE合計(jì)庫(kù)存56.93萬(wàn)噸，較一周前回落29810噸，較去年同期增加35.49萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)外庫(kù)存表現(xiàn)分化，7月初以來(lái)，SHFE銅庫(kù)存緩慢去化，COMEX銅庫(kù)存則逐步爬升。LME銅庫(kù)存8月下旬后高位徘徊，相對(duì)應(yīng)的是中國(guó)銅出口量大幅增長(zhǎng)，庫(kù)存自內(nèi)向外轉(zhuǎn)移。

就國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存而言，電解銅社會(huì)庫(kù)存自7月以來(lái)迎來(lái)去庫(kù)，創(chuàng)近4個(gè)多月以來(lái)新低。受“783號(hào)文”影響，江西、安徽、浙江等地的再生銅企業(yè)開(kāi)工明顯下滑，部分線纜訂單轉(zhuǎn)移至電解銅桿廠，推動(dòng)了電解銅需求提升。近期進(jìn)口銅到貨量相對(duì)增加，但國(guó)產(chǎn)到貨減少及銅價(jià)下跌刺激下游補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)電解銅延續(xù)去庫(kù)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為25.57萬(wàn)噸，較一周前下滑2.34萬(wàn)噸，較去年同期增加15.9萬(wàn)噸，創(chuàng)近4年同期最高值。

國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)，2024年電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模將超6000億元。今年1—7月我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為2947億元，同比增長(zhǎng)19.2%，促進(jìn)新能源消納和推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新改造是電網(wǎng)投資大幅增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。1—7月份全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4158億元，同比增長(zhǎng)2.6%。

從我國(guó)電線電纜企業(yè)開(kāi)工率來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，8月電線電纜樣本企業(yè)開(kāi)工率為76.53%，環(huán)比增長(zhǎng)3.59%，連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)，同比減少9.57%，高于預(yù)期開(kāi)工率1.81%。8月開(kāi)工率增長(zhǎng)主要得益于少數(shù)大企業(yè)帶動(dòng)，大部分企業(yè)的訂單支柱來(lái)自電網(wǎng)訂單。

步入9月，訂單增長(zhǎng)依舊主要由電網(wǎng)和發(fā)電領(lǐng)域貢獻(xiàn)，其他領(lǐng)域如民用地產(chǎn)和基建項(xiàng)目變化不大。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，9月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為77.75%，環(huán)比將微增1.22%，同比將下降11.38%。當(dāng)前時(shí)值“金九”階段，部分企業(yè)訂單情況不太理想，預(yù)計(jì)9月線纜企業(yè)開(kāi)工率僅小幅上漲，整體需求難有增長(zhǎng)。

宏觀面上，近期公布的海外數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走弱?；久嫔?，銅精礦供應(yīng)處于周期性收縮階段，且全球粗煉產(chǎn)能不斷抬升，下半年全球銅礦面臨供需偏緊格局，這將為銅價(jià)中期表現(xiàn)提供支撐。受銅精礦和冷料供應(yīng)緊張影響，國(guó)內(nèi)電解銅增量有限。消費(fèi)端，終端需求表現(xiàn)分化，電力投資增速持穩(wěn)，新能源汽車行業(yè)維持高景氣度，空調(diào)市場(chǎng)內(nèi)銷遇冷、外銷火熱。

結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去化，去庫(kù)速度有所放緩。時(shí)值消費(fèi)旺季，銅下游消費(fèi)對(duì)銅價(jià)仍有較高敏感度，后期銅市場(chǎng)“金九銀十”旺季成色仍有待驗(yàn)證?？傮w而言，預(yù)計(jì)滬銅近期將以震蕩偏強(qiáng)行情為主，主力合約上方壓力位75000元/噸，下方支撐位71000元/噸。