[淡季不淡]

7月豬價節(jié)節(jié)攀升，8月雖先強(qiáng)后弱，但均價仍高于7月份。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 7月31日全國外三元生豬出欄均價為19.67元/公斤， 8月15日漲至21.17元/公斤，累計上漲1.5元/公斤，漲幅7.63%。主要原因：8月雖然是生豬季節(jié)性消費淡季，但月初部分集團(tuán)場出欄計劃收緊，較高的肥標(biāo)價差疊加相對高位的豬價，買漲不買跌心理支撐二育進(jìn)場及散養(yǎng)戶惜售情緒增強(qiáng)，市場看漲情緒遞增，豬價震蕩上行。8月下半月，豬價逐步回落，8月28日最低跌至19.28元/公斤，跌幅8.93%。一方面，高豬價下屠企白條走貨不暢，制約了屠企的接貨意愿；另一方面，肥標(biāo)價差走弱，引發(fā)二育及散戶級規(guī)模主體出欄積極性增強(qiáng)，市場供應(yīng)略顯寬松，拖累豬價高位回落。

8月末至9月初部分集團(tuán)場供應(yīng)節(jié)奏收緊，疊加開學(xué)季食堂備貨提振，豬價出現(xiàn)短暫反彈，但反彈時間及幅度均受限。主要原因是前期壓欄及二育補(bǔ)欄的中小標(biāo)豬陸續(xù)達(dá)到出欄體重，且南方部分區(qū)域高溫及高濕天氣導(dǎo)致消費跟進(jìn)較差，拖累豬價整體走弱。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，全國外三元生豬出欄均價為19.57元/公斤。

圖為全國外三元生豬價格（元/公斤）

[擴(kuò)產(chǎn)能意愿不足]

養(yǎng)殖端的盈利和虧損將直接或間接影響母豬產(chǎn)能的增減，當(dāng)有較為客觀且一定持續(xù)性的盈利時，養(yǎng)殖端能繁母豬存欄會增加，相反盈利不足或者虧損會加速能繁母豬的去化。

從2024年開始，生豬價格持續(xù)回暖。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，全國外三元生豬出欄均價為19.57元/公斤（最低價格為1月13日的13.35元/公斤，最高價格為8月15日的21.17元/公斤）。外購仔豬育肥模式的養(yǎng)殖利潤自2024年2月29日開始扭虧為盈，自繁自養(yǎng)模式的生豬養(yǎng)殖利潤自2024年3月21日開始扭虧為盈。

圖為生豬養(yǎng)殖利潤（元/頭）

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，全國能繁母豬存欄自2024年5月開始環(huán)比回正。截至2024年7月，全國能繁母豬存欄4041萬頭，月環(huán)比增長0.1%，同比下滑5.40%，累計增幅1.38%，月平均增幅0.46%。

圖為能繁母豬存欄（萬頭）

從相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，今年養(yǎng)殖端擴(kuò)產(chǎn)能較為謹(jǐn)慎，主要原因一方面是母豬補(bǔ)欄占用資金較大，且養(yǎng)殖至商品豬出欄的周期較長，在經(jīng)歷之前一年多的虧損之后，養(yǎng)殖戶資金壓力較大，部分規(guī)模場以及中小養(yǎng)殖戶直接轉(zhuǎn)為育肥模式或者給集團(tuán)公司做代養(yǎng)。另一方面，2023年下半年的生豬疫病給養(yǎng)殖戶造成的恐慌心理仍在，雖然今年生豬養(yǎng)殖早已扭虧為盈，但養(yǎng)殖戶擔(dān)心今年冬季豬病再次發(fā)生?？傊?，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖模式和心態(tài)的轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致今年整體母豬補(bǔ)欄較為謹(jǐn)慎，大型集團(tuán)場有一定范圍的擴(kuò)產(chǎn)能動作，而中小規(guī)模場和散戶群體多處于觀望狀態(tài)。

[二育出欄節(jié)奏加快]

從8月中旬開始，豬價由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，二育出欄積極性明顯提高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月21至31日，二育銷量占比2.65%，二育欄舍利用率下降速度加快，截至8月31日，二育大省遼寧、河南、山東、江蘇、江西的育肥欄舍利用率分別為65%、56%、68%、50%、58%，較年內(nèi)欄舍利用率高點分別下滑23%、19%、22%、19%、23%。雖然在豬價回調(diào)階段二育有出欄也有補(bǔ)欄，但補(bǔ)欄較少，多數(shù)為觀望狀態(tài)。

從養(yǎng)殖周期推算，新一輪二育補(bǔ)欄相對集中的時間或在9月中下旬至10月上旬，但補(bǔ)欄的前提是當(dāng)前育肥豬出欄，建議關(guān)注育肥欄舍利用率變化，二育大省的育肥欄舍利用率多在50%附近。此外，據(jù)了解，部分養(yǎng)殖戶在這波二育出欄后更愿意“落袋為安”，可能不會繼續(xù)補(bǔ)欄，但也有部分二育養(yǎng)殖群體處于觀望狀態(tài)，待豬價回調(diào)至19元/公斤附近可能進(jìn)場補(bǔ)欄。

[年前出欄均重或居高不下]

今年生豬出欄均重明顯高于去年同期。截至9月5日當(dāng)周，全國外三元生豬出欄均重126.47公斤/頭，較2023年同期高4.23公斤/頭，其中2至4月體重提升速度明顯加快，從2月初的120.67公斤/頭（2024年低點）提至4月18日的126.67公斤/頭，之后回落至126公斤/頭附近。8月中下旬二育出欄相對集中，出欄均重再次提高至126.73公斤/頭，近期窄幅回落。

圖為生豬出欄均重（公斤/頭）

造成生豬出欄體重居高不下的主要原因如下：

首先，飼料價格不斷下行，養(yǎng)殖成本越來越低。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，自2023年9月中下旬開始，飼料價格呈持續(xù)下行趨勢，從3739元/噸降至目前的3219元/噸，降幅13.91%。5000~10000頭母豬存欄規(guī)模養(yǎng)殖主體當(dāng)期出欄養(yǎng)殖成本從15.92元/公斤降至目前的13.74元/公斤，降幅13.69%。外購仔豬育肥成本從17.20元/公斤附近降至3月底的12.07元/公斤，之后仔豬價格上漲，外購仔豬育肥成本再次上調(diào)，截至2024年8月29日，外購仔豬育肥成本為14.56元/公斤。

其次，高肥標(biāo)價差支撐壓欄情緒。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，截至9月5日當(dāng)周，肥標(biāo)價差為0.32元/斤，其中四川地區(qū)肥標(biāo)價差0.90元/斤。受去年生豬疫病影響，中小散戶及規(guī)?；B(yǎng)殖集團(tuán)產(chǎn)能去化出現(xiàn)差異，部分區(qū)域中小散戶產(chǎn)能去化率在80%以上。而養(yǎng)殖群體結(jié)構(gòu)的改變，會直接導(dǎo)致生豬市場肥豬及標(biāo)豬占比的改變。具體看，受規(guī)?；B(yǎng)殖條件以及仔豬商品豬進(jìn)出欄排期影響，規(guī)模集團(tuán)場生豬出欄均重上限受限，單就欄舍來說上限約為128公斤/頭，若考慮進(jìn)出欄排期，出欄均重或更低。所以今年生豬市場大豬存欄量有限，肥標(biāo)價差基本維持正值，且夏季肥標(biāo)價差未出現(xiàn)明顯倒掛現(xiàn)象。

圖為肥標(biāo)價差（元/斤）

最后，對市場行情的樂觀預(yù)期，促進(jìn)養(yǎng)殖端壓欄增重。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2022年12月至2024年4月，全國能繁母豬存欄持續(xù)減少，累計去化9.2%，給市場帶來了豬價向好預(yù)期。此外，受去年下半年生豬疫病影響，市場對2024年生豬行情持樂觀態(tài)度，因此養(yǎng)殖端放緩出欄節(jié)奏，壓欄增重。

總之，對豬價向好的預(yù)期、具有較高性價比的造肉成本以及較高的肥標(biāo)價差，帶動二育和散戶惜售情緒增加，導(dǎo)致出欄均重短期快速提高且居高不下。四季度是肥豬需求旺季，受養(yǎng)殖群體結(jié)構(gòu)改變等因素影響，預(yù)計出欄均重仍將維持高位。

綜上，短期看，中秋備貨帶動屠宰量放量回升，但產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致豬價仍未走出“逢節(jié)必跌”的魔咒。節(jié)后若無明顯消費利好支撐，供應(yīng)壓力猶存，價格或繼續(xù)下調(diào)。

中期看，倘若中秋節(jié)前后生豬價格回調(diào)較為順暢，9月下旬二育集中出欄后欄舍空置，價格跌至二育補(bǔ)欄心理價位，可能出現(xiàn)比較集中的二育進(jìn)場補(bǔ)欄現(xiàn)象，伴隨國慶節(jié)備貨需求的增加，豬價或再次走高。四季度是肥豬需求旺季，豬價回調(diào)空間有限，可能維持高位震蕩態(tài)勢。

套期保值方面，關(guān)注逢高賣出LH2501和LH2503合約或買淺虛看跌期權(quán)的機(jī)會。投機(jī)方面，中期可逢低做多LH2411合約。關(guān)注二育及壓欄產(chǎn)能的釋放以及二育進(jìn)場節(jié)奏。