一方面，盡管玻璃供給短期有所縮減，但供應(yīng)端仍處于歷史高位水平；另一方面，傳統(tǒng)“金九”旺季跡象不明顯，下游需求依然疲軟，從終端到微觀數(shù)據(jù)均未看到明顯的改善跡象。

隨著期現(xiàn)價(jià)格的不斷下跌，玻璃面臨全行業(yè)虧損，但產(chǎn)能縮減步伐溫和，日熔量依然處于高位，庫存再創(chuàng)年內(nèi)新高。筆者認(rèn)為，一方面，由于玻璃冷修成本較高，一旦停爐冷修，造成的能量損失和清理窯爐代價(jià)太大；另一方面，一旦停產(chǎn)后，短期無法復(fù)產(chǎn)，而每年的四季度又是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，產(chǎn)能的損失和需求的增加是廠家堅(jiān)持不停產(chǎn)的主要因素。

產(chǎn)能收縮緩慢

行業(yè)虧損加劇導(dǎo)致玻璃產(chǎn)能逐步收縮，但縮減步伐溫和，尚未引發(fā)大規(guī)模的生產(chǎn)線冷修。截至2024年9月12日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為16.72萬噸/日，環(huán)比增加0.07%，同比下降0.80%；光伏玻璃產(chǎn)能為9.91萬噸/日，環(huán)比下降2.07%，同比增加7.58%；國內(nèi)浮法玻璃開工率為80.80%，環(huán)比下降0.24%，同比下降0.18%。上周產(chǎn)線開工條數(shù)為241條，環(huán)比微降，9月至今冷修3條產(chǎn)線，行業(yè)冷修步伐緩慢。

綜合來看，玻璃生產(chǎn)具有剛性，產(chǎn)能出清周期較長(zhǎng)，盡管玻璃供給短期有所縮減，但供應(yīng)端仍處于歷史高位水平。

下游需求持續(xù)疲軟

地產(chǎn)方面，根據(jù)7月公布的數(shù)據(jù)，下游終端消費(fèi)依舊偏弱。截至7月底，18個(gè)重點(diǎn)城市二手住宅成交面積累計(jì)同比下降1.3%，二手房成交增速趨緩。此外，房屋竣工和商品房銷售面積持續(xù)下滑，1—7月房屋竣工面積30016.52萬平方米，同比下降21.8%；商品房銷售面積54148.94萬平方米，同比下降18.6%。

近年來，房地產(chǎn)行業(yè)作為玻璃的主要下游消費(fèi)領(lǐng)域，其表現(xiàn)不佳給玻璃需求帶來直接影響。一方面，隨著保交樓的逐步兌現(xiàn)，政策端支撐明顯不足；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)拿地謹(jǐn)慎，新開工項(xiàng)目減少，導(dǎo)致竣工需求低迷。

近期，廠家延續(xù)累庫態(tài)勢(shì)，整體產(chǎn)銷水平偏弱，總庫存再創(chuàng)年內(nèi)新高。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月13日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存為7239.80萬重箱，環(huán)比增加93.60萬重箱或1.31%，同比增加3073.20萬重箱或74%。折庫存天數(shù)31.4天，較上期增加0.3天。

現(xiàn)階段內(nèi)，受制于供需矛盾持續(xù)惡化，玻璃累庫態(tài)勢(shì)延續(xù)。一方面，行業(yè)冷修產(chǎn)線零星增加，產(chǎn)能收縮進(jìn)度緩慢，供應(yīng)端壓力仍存；另一方面，傳統(tǒng)金九旺季跡象不明顯，玻璃剛需和投機(jī)需求表現(xiàn)均顯弱勢(shì)。短期來看，在高庫存壓力下，玻璃上行驅(qū)動(dòng)仍顯不足。

產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)不斷萎縮

繼天然氣產(chǎn)線連續(xù)虧損數(shù)月之后，煤制氣產(chǎn)線也于上周陷入虧損，行業(yè)整體盈利狀況進(jìn)一步惡化。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月13日，煤制玻璃利潤(rùn)為-82.77元/噸，成本為1188元/噸；石油焦制玻璃利潤(rùn)為17.53元/噸，成本為1104元/噸；天然氣制玻璃利潤(rùn)為-301.76元/噸，成本為1622元/噸

玻璃產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不斷萎縮，煤制、天然氣及石油焦周均利潤(rùn)均創(chuàng)近一年新低。目前盤面下破部分石油焦產(chǎn)線成本而暫未止跌企穩(wěn)，若后市需求端仍未實(shí)質(zhì)性改善，玻璃將繼續(xù)向下尋找支撐。

從供應(yīng)端來看，玻璃日熔量不斷下滑，但產(chǎn)能縮減力度有所不足，整體仍處于歷史同期高位水平。從需求端來看，傳統(tǒng)“金九”旺季跡象不明顯，下游需求依然疲軟，從終端到微觀數(shù)據(jù)，均未看到明顯的改善跡象。從庫存來看，受制于供需矛盾持續(xù)惡化，行業(yè)逆季節(jié)性累庫格局將持續(xù)。短期維持看空觀點(diǎn)不變，但是鑒于目前處于傳統(tǒng)旺季時(shí)間節(jié)點(diǎn)，需警惕商品情緒邊際改善對(duì)玻璃價(jià)格走勢(shì)的影響。