報(bào)告品種：銅

概述：進(jìn)入9月，傳統(tǒng)的“金九銀十”的旺季來臨，宏觀上銅價擾動不斷，基本面上銅供應(yīng)矛盾依舊存在，但9月初市場紛紛反饋消費(fèi)表現(xiàn)仍不及預(yù)期，面對后續(xù)的旺季，銅企業(yè)對于后續(xù)價格、升水以及市場消費(fèi)預(yù)期又是如何？對此，Mysteel銅團(tuán)隊(duì)對市場部分銅企業(yè)作了相關(guān)調(diào)研，具體結(jié)果如下：

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

供應(yīng)矛盾依舊存在，銅價或表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

2024年銅價經(jīng)歷了過山車一樣的走勢，上半年甚至突破近十多年的新高，但銅價自新高后也開始了快速下跌階段，到9月基本回吐了上半年大部分漲幅。金九銀十消費(fèi)旺季來臨，銅價在旺季消費(fèi)下走勢如何？從調(diào)研結(jié)果來看，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為近期銅價維持寬幅區(qū)間震蕩運(yùn)行為主，短期內(nèi)銅價走勢難有新的驅(qū)動；其次是看漲企業(yè)較多，一是對后續(xù)降息預(yù)期較高，另外的是銅原料緊張的話題并未結(jié)束；部分企業(yè)悲觀情緒較高，認(rèn)為銅價在旺季不旺，需求有限的背景下走低。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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宏觀上美聯(lián)儲9月議息會議降息結(jié)果幾成定局，但降息幅度尚有所可期；疊加即將來臨的美國大選，9月的美國市場經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也變得尤為重要，宏觀的整體擾動較大。基本面上，國內(nèi)冶煉廠的減產(chǎn)開始逐步增多，即使在有新投開爐的背景下，但原料短缺，即使是銅陽極也出現(xiàn)了供給不足的情況，國內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)預(yù)期有所下滑；下游消費(fèi)表現(xiàn)一般，少部分行業(yè)在9月初期表現(xiàn)出一定的增長，但從終端反饋的絕對消費(fèi)表現(xiàn)來看，整體依舊是不及于往年同期水平，國內(nèi)供給的矛盾依然存在，相較于供應(yīng)，消費(fèi)端的恢復(fù)效率或許會更為理想一些，因此在這一情況下，銅價的底部支撐明顯，不過宏觀對于市場的擾動在增加，預(yù)計(jì)后續(xù)旺季銅價表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)為主。

銅現(xiàn)貨升水看漲趨勢明顯，但漲幅有限

2024年電解銅現(xiàn)貨升水多數(shù)時間處于偏弱貼水運(yùn)行，環(huán)比下滑較為明顯，近期市場上1#電解銅現(xiàn)貨升貼水有所回升，現(xiàn)貨小幅升水行情運(yùn)行，整體表現(xiàn)較上半年現(xiàn)貨大貼水行情收窄明顯。進(jìn)入9月，從調(diào)研結(jié)果來看，對現(xiàn)貨升水的看法表現(xiàn)較為一致，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)貨升水在金九銀十國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季背景下能夠表現(xiàn)上漲趨勢，但是上漲幅度有限，部分企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)貨升水依舊維持在平水或小幅升水運(yùn)行，看跌升水的企業(yè)基本沒有。加之國內(nèi)現(xiàn)貨庫存仍有繼續(xù)下降的趨勢，國內(nèi)近月期貨結(jié)構(gòu)有向back轉(zhuǎn)變的趨勢，現(xiàn)貨升水或?qū)⒌玫教嵴瘛?/span>

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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金九銀十消費(fèi)預(yù)期不高，旺季消費(fèi)有待驗(yàn)證

從調(diào)研結(jié)果來看，多數(shù)企業(yè)對消費(fèi)表現(xiàn)并不樂觀，多數(shù)企業(yè)對金九銀十消費(fèi)預(yù)期并不看好，不確定性增加，銅價下跌或許能帶來部分消費(fèi)，認(rèn)為還是價格端影響消費(fèi)；部分企業(yè)對9/10月消費(fèi)抱有一些期待，但期待值不高；僅有個別企業(yè)對金九銀十旺季消費(fèi)表現(xiàn)較為看好，能夠一掃之前市場頹勢。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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目前來看下游消費(fèi)表現(xiàn)一般，整體消費(fèi)依舊是不及于往年同期水平，且銅加工企業(yè)對于9/10月的消費(fèi)增長預(yù)期也較為保守，此外，電力電網(wǎng)增長速度緩慢，新能源領(lǐng)域發(fā)展勢頭依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，房地產(chǎn)行業(yè)消費(fèi)的復(fù)蘇較為緩慢且被不少銅企業(yè)不看好的消費(fèi)領(lǐng)域，家電行業(yè)消費(fèi)較之前表現(xiàn)有所下滑明顯。雖說銅現(xiàn)貨庫存仍有繼續(xù)下降的趨勢，但LME亞洲倉庫庫存較高，海外庫存何時會流入國內(nèi)市場，將成為影響國內(nèi)庫變動的關(guān)鍵因素，因此旺季消費(fèi)成色還有待考驗(yàn)。

總結(jié)預(yù)測

整體來看，多重因素下銅價走勢尚需新的驅(qū)動，市場更看好銅價或?qū)⒕S持寬幅震蕩運(yùn)行為主；國內(nèi)期貨結(jié)構(gòu)有由contongo向back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的趨勢，銅現(xiàn)貨庫存仍有去庫表現(xiàn)，其關(guān)鍵變動因素在于國內(nèi)冶煉產(chǎn)出的進(jìn)一步下滑以及進(jìn)口銅的快速流入，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲，其運(yùn)行區(qū)間在貼50-升200元/噸；而9/10月消費(fèi)或?qū)⒂瓉硪欢ǖ膹?fù)蘇，環(huán)比上半年持續(xù)增長，但消費(fèi)旺季體現(xiàn)還需進(jìn)一步的驗(yàn)證。

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