報告品種：瀝青

調研背景：

瀝青市場進入“金九銀十”的需求旺季，近期期貨價格跟隨原油大幅波動，因此我們到傳統(tǒng)供應地山東對當?shù)氐牟糠执笮偷責捄唾Q易商進行了調研。主要關注以下問題：

1、瀝青當前價格對開工的影響？

2、目前的原料價格有什么變動？

3、對今年旺季的需求有什么看法？

4、如何看待今年冬儲的價格和量？

調研結論：

1、山東煉廠近期生產克制，維持庫存低位，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，出貨環(huán)比前期有所好轉。山東社會庫庫存不高，貿易商動作和煉廠較為一致，下半年以主動去庫為主。

2、無論是煉廠還是貿易商均對需求比較悲觀，認為冬儲價格將低至3000元/噸以下。

3、近期出現(xiàn)了燃料油消費稅抵扣政策變化的傳聞，煉廠接到了通知但是沒有明確的書面文件。預計增加煉廠生產成本，更大概率影響汽柴油價格。

4、總結：從調研的樣本企業(yè)來看，庫存并不高，市場的需求預期一致較差。我們認為當盤面超跌的時候，旺季可能存在階段性反彈行情，但總體市場預期仍偏空，另外還需關注消費稅政策變化對生產端的影響。

正文：

一、山東總體情況

調研期間正值布倫特國際原油價格大跌至70美元/桶以下、華北某煉廠以3150元/噸價格放出瀝青11-12月合同，影響市場情緒。

近期山東煉廠庫存低位，社會庫存也不高，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，出貨環(huán)比前期有所好轉。山東貿易商動作和煉廠較為一致，下半年以主動去庫為主。但無論是煉廠還是貿易商均對需求維持悲觀預期，認為冬儲價格將低至3000元/噸以下。

二、燃料油消費稅抵扣問題

山東煉廠普遍反映稅負較重，今年多家煉廠經歷了稅務檢查和稅費補繳。

近期出現(xiàn)了燃料油消費稅抵扣政策變化的傳聞，煉廠接到了通知但是沒有明確的書面文件。燃料油消費稅要按照成品油出率來抵扣，之前通過摻混原料的方式最高抵扣接近100%，政策實行后最高只能抵扣某個比率。具體何時落地說法不一，預計10月（也有說法是明年）開始實行。

對煉廠的影響：若按100%抵扣變?yōu)?0%抵扣計算，預計成本抬升1218*(1-70%)，加上摩擦成本預計400元/噸左右，將嚴重影響山東地煉生產積極性，產量存在大幅下降可能。但因瀝青本身不繳納消費稅，汽油柴油則分別繳納2109元/噸和1411元/噸的消費稅，因此成本的抬升更大概率會體現(xiàn)在汽柴油的價格上。今年瀝青庫存高、供需雙弱，汽柴油則處在低庫存、需求萎縮的狀況，屆時煉廠可能通過減產實現(xiàn)產品價格的上漲。

三、供需情況

生產方面，煉廠基本維持低產以實現(xiàn)產銷平衡。煉廠A從9月8日開始集中生產瀝青，一天產4000噸，要產兩個月。開啟大的常減壓裝置，焦化開滿，產的成品油主要賣給加油站，密度相對比較小。目前用的是兩個月前點的原料，成本76美元/桶左右。煉廠B為有配額煉廠，一年原油配額共計260萬噸，每年配額都不夠用，今年的配額剩余不多，目前日產4000噸瀝青。煉廠D檢修到9月底，10月檢修結束會開始生產。煉廠F汽柴日產量1.5萬噸，瀝青日產量2000-3000噸，石油焦日產2000噸，目前產銷平衡。改性廠E認為明年瀝青產量會維持低位，尤其是中石化，屆時價格將會走高。

需求端來看，煉廠A認為現(xiàn)在市場整體都比較悲觀，工地回款不佳。改性廠E的需求量比去年少二分之一到三分之一。目前都不墊款，下游提貨需要全款。雖然對需求比較悲觀但是認為短期價格超跌，認為存在反彈可能。

庫存方面，煉廠A庫容較大，新老庫區(qū)加上改性小罐共計16萬方。目前庫存低位，發(fā)貨量略低于產量，短期內庫存不會大幅累積。煉廠B庫容6萬噸，庫存1-2萬噸。改性廠E在煉廠里定了2萬噸瀝青原料未提，自己庫里還有1萬多噸的庫存，共計3萬噸庫存，并不算高。

在冬儲方面，煉廠A認為冬儲價格將低至2800元/噸，對冬儲量并不樂觀。改性廠E冬儲價格看到2500元/噸，認為價格跌到2500元/噸之后有機會，會冬儲但要到心理價位才會接貨。

四、總結

山東廠庫、社庫庫存并不高，市場的需求預期一致較差。我們認為當盤面超跌的時候，旺季期間將出現(xiàn)階段性反彈行情，但總體市場預期仍偏空，9月期貨交割后現(xiàn)貨價格存在進一步下跌可能。另外，還需關注消費稅政策變化對生產端的影響，若如期落地，將為瀝青生產成本帶來一定提振。

（注：永安期貨發(fā)布調研報告的時間為9月20日）

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