產(chǎn)能處于擴(kuò)張周期 受益于2021年至2023年光伏玻璃產(chǎn)能快速擴(kuò)張帶來重堿需求高速增長,純堿行業(yè)經(jīng)歷了連續(xù)3年的高景氣周期,行業(yè)毛利一度超過2000元/噸,純堿企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿顯著增強(qiáng),新建、擴(kuò)建項(xiàng)目紛紛上馬,上市純堿企業(yè)資本性支出連續(xù)創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。2023年起,純堿企業(yè)新建、擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),包括遠(yuǎn)興能源一期500萬噸的天然堿產(chǎn)能、金山化工五期200萬噸的聯(lián)堿產(chǎn)能等。截至2024年8月底,純堿在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到3970萬噸,較2023年年初增加約790萬噸。2024年年內(nèi)還有連云港堿業(yè)110萬噸的聯(lián)堿產(chǎn)能、江蘇德邦60萬噸的擴(kuò)建產(chǎn)能、中天堿業(yè)30萬噸的天然堿產(chǎn)能、阜豐集團(tuán)30萬噸的自用聯(lián)堿產(chǎn)能等待投產(chǎn)。2025年至2026 年,雪天鹽堿60萬噸的聯(lián)堿產(chǎn)能和遠(yuǎn)興能源二期280萬噸的天然堿產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。如果上述純堿新增項(xiàng)目如期投產(chǎn),那么2026年國內(nèi)純堿在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到4460萬噸。? 2024年年內(nèi)純堿在產(chǎn)裝置的實(shí)際產(chǎn)量偏高。在青海發(fā)投、昆侖堿業(yè)兩大堿廠長期降負(fù)以及部分堿廠裝置檢修的情況下,2024年7月,純堿月度產(chǎn)量依然達(dá)到324.11萬噸,較重堿剛需、輕堿表需以及純堿凈出口之和高出近17萬噸。 2024年9月上旬,山東海天、五彩堿業(yè)、湖北雙環(huán)、河南金山、遠(yuǎn)興能源等大型堿廠進(jìn)行檢修。據(jù)隆眾口徑,純堿周度綜合產(chǎn)能利用率一度降至74.78%,周度產(chǎn)量低至 62.33萬噸。但9月中旬起,上述大型堿廠陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn),未來僅重慶和友1家中小型堿廠有檢修計(jì)劃,預(yù)計(jì)純堿產(chǎn)量將逐周回升。即使不考慮待投產(chǎn)裝置,10月純堿月度產(chǎn)量也有望回到329萬噸。 圖為2024年至2026年純堿新增項(xiàng)目(單位:萬噸) 下游需求整體下滑 浮法玻璃產(chǎn)能出清勢(shì)在必行 房地產(chǎn)新開工面積增速與期房銷售面積增速是房地產(chǎn)竣工周期的領(lǐng)先指標(biāo),各自領(lǐng)先房屋竣工面積33個(gè)月和3年。根據(jù)領(lǐng)先指標(biāo)的趨勢(shì),2024年起,房地產(chǎn)竣工面積逐漸收縮。房地產(chǎn)新建項(xiàng)目消耗四成浮法玻璃產(chǎn)量,竣工面積的減少勢(shì)必拖累浮法玻璃需求。 二手房裝修、政府重點(diǎn)工程、汽車相關(guān)玻璃需求增長放緩,難以對(duì)沖房地產(chǎn)竣工面積減少的影響。居民部門購房意愿下降,2024年以來商品房銷售表現(xiàn)不佳,其中22個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交面積同比增幅較2023年有所收窄。 2024年前8個(gè)月,政府債券發(fā)行進(jìn)度較慢,財(cái)政支出低于年初預(yù)期,導(dǎo)致老舊小區(qū)改造、城中村改造等房地產(chǎn)相關(guān)重點(diǎn)工程推進(jìn)速度偏慢。其中2024年前6個(gè)月,城鎮(zhèn)新開工老舊小區(qū)改造數(shù)量為3.3萬個(gè),時(shí)序進(jìn)度為62%,較2023年同期慢23個(gè)百分點(diǎn)。 國內(nèi)新能源汽車滲透率突破50%,技術(shù)升級(jí)帶來的更新需求放緩,再加上汽車外貿(mào)環(huán)境穩(wěn)定性下降,國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速也逐步放緩,2024年7月和8月汽車產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長。整體估算,2024年浮法玻璃需求將減少5.4%。 隨著需求的減少,浮法玻璃庫存被動(dòng)累積。截至2024年9月20日,玻璃廠原片庫存達(dá)到7478.9萬重箱,超過2022年同期規(guī)模。2024年5月下旬開始,浮法玻璃天然氣工藝陷入虧損窘境,虧損幅度最大至 333.29 元/噸。目前,煤炭工藝也由盈利轉(zhuǎn)為小幅虧損。浮法玻璃裝置冷修驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。截至2024年9月20日,浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能降為16.61萬噸/天,較年內(nèi)峰值下降10065噸/天。綜合考慮浮法玻璃需求減量預(yù)期以及玻璃原片高庫存現(xiàn)實(shí),預(yù)計(jì)2024年至2025年浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能低點(diǎn)會(huì)比2023年一季度的低點(diǎn)更低。 光伏玻璃企業(yè)加快冷修進(jìn)度 2024年前7個(gè)月,國內(nèi)累計(jì)新增光伏裝機(jī)規(guī)模123.53GW,同比增長27.1%。新增光伏裝機(jī)增速放緩,分布式裝機(jī)在政策落地后難言起色,集中式項(xiàng)目并網(wǎng)收益率偏低,且年內(nèi)暫無大型風(fēng)光基地項(xiàng)目的明確時(shí)間,2024年8月組件中標(biāo)量環(huán)比回落,并低于近3年同期水平,9月和10月組件排產(chǎn)量環(huán)比僅小幅增加。 海外新增裝機(jī)需求增速同樣放緩。隨著傳統(tǒng)能源價(jià)格的回落,歐洲光伏項(xiàng)目裝機(jī),尤其是戶用分布式裝機(jī)需求走弱。此外,部分地區(qū)也存在電站審批進(jìn)度緩慢的情形。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì),2024年7月底,歐洲市場(chǎng)組件庫銷比提高至4到5個(gè)月。美國大選年,新一屆政府對(duì)光伏行業(yè)的態(tài)度尚不明朗,光伏項(xiàng)目審批流程較慢。同時(shí),美國關(guān)稅政策對(duì)我國光伏企業(yè)組件出口形成拖累。2024年6月6日起,美國對(duì)東南亞四國的光伏產(chǎn)品執(zhí)行雙反關(guān)稅。2024年4月,印度ALMM清單開始執(zhí)行,該清單將中國組件廠家排除在外,導(dǎo)致后續(xù)我國光伏組件出口至印度的阻力增大。 光伏組件和終端裝機(jī)需求增速放緩,而光伏玻璃產(chǎn)能快速擴(kuò)張,光伏玻璃庫存被動(dòng)增加。截至2024年9月20日,光伏玻璃企業(yè)庫存攀升至 38.10天。2024年7月,光伏玻璃行業(yè)毛利轉(zhuǎn)負(fù)。8月底,天然氣工藝毛利降至-159.38元/噸,企業(yè)減產(chǎn)意愿增強(qiáng)。近期有消息稱,十大光伏玻璃生產(chǎn)商召開緊急會(huì)議,并達(dá)成一致協(xié)議,決定實(shí)施封爐減產(chǎn)計(jì)劃,減產(chǎn)幅度高達(dá)30%。高頻數(shù)據(jù)亦顯示,光伏玻璃企業(yè)正在加速減產(chǎn),截至2024年9月20日,運(yùn)行產(chǎn)能降至98513噸/天,較7月初的峰值116540噸/天下降18027噸/天,降幅為15.5%。 新興行業(yè)輕堿消費(fèi)增速放緩 傳統(tǒng)輕堿下游消費(fèi)較為分散,主要包括日用玻璃、無機(jī)鹽(泡花堿、小蘇打、硝酸鈉、亞硫酸鈉、焦亞硫酸鈉、三聚磷酸鈉等)、味精、氧化鋁等,多數(shù)細(xì)分行業(yè)在輕堿消費(fèi)中的占比不超過10%。這些行業(yè)均靠近消費(fèi)端,需求屬于慢變量,并兼具季節(jié)性和持續(xù)性的特征,使得傳統(tǒng)輕堿消費(fèi)也具有相似特征。根據(jù)2020年以來的數(shù)據(jù),每年國內(nèi)輕堿表觀消費(fèi)量同比增長幅度在3%以內(nèi)。 生產(chǎn)1噸碳酸鋰需要消耗兩噸輕堿,近年來,鋰電行業(yè)鏈產(chǎn)能快速擴(kuò)張,其已成為輕堿消費(fèi)的新興增長點(diǎn)。不過,碳酸鋰價(jià)格一路跌至8萬/噸以下,高成本碳酸鋰企業(yè)陷入虧損狀態(tài),減產(chǎn)、停產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。假設(shè)傳統(tǒng)輕堿消費(fèi)維持2%的平均增速,碳酸鋰對(duì)輕堿的消費(fèi)同比增長42.9%,則2024年全年輕堿消費(fèi)增長5.8%。 價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)明確 供給端,純堿行業(yè)重回產(chǎn)能擴(kuò)張周期。2023年新增純堿產(chǎn)能520萬噸,2024年至2026年,純堿計(jì)劃新增產(chǎn)能分別為330萬噸、80萬噸和280萬噸。如果新增產(chǎn)能順利投產(chǎn),那么2026年純堿產(chǎn)能將攀升至4460萬噸。2023年至2026年,純堿產(chǎn)能年化復(fù)合增長率達(dá)到8.2%。 2024年至今,純堿月度正常產(chǎn)量為324萬噸。9月中旬起,裝置夏季檢修將逐步結(jié)束,若新裝置順利投產(chǎn),則2024年四季度純堿月度產(chǎn)量將升至340萬到355萬噸。 需求端,房地產(chǎn)竣工面積收縮,政府重點(diǎn)工程推進(jìn)偏慢,汽車景氣度邊際下滑,光伏需求增速放緩,浮法玻璃和光伏玻璃雙雙陷入生產(chǎn)虧損的境地。二季度浮法玻璃企業(yè)啟動(dòng)冷修,8月光伏玻璃企業(yè)也展開冷修,玻璃運(yùn)行產(chǎn)能降至26.72萬噸/天,年底預(yù)計(jì)進(jìn)一步降至25.83萬噸/天。傳統(tǒng)輕堿消費(fèi)彈性偏低,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)減產(chǎn)跡象,四季度碳酸鋰產(chǎn)量增長速度將放緩。 總體看,純堿市場(chǎng)供需錯(cuò)配,行業(yè)持續(xù)累庫,且累庫速度將隨著新裝置的投放進(jìn)一步加快。即使不考慮新裝置的影響,到2024年年末,純堿庫存也會(huì)增加至340萬噸。純堿價(jià)格重心長期下移,行業(yè)產(chǎn)能出清的驅(qū)動(dòng)仍在顯效。 責(zé)任編輯:七禾研究 |
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