從市場各方反饋來看，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨市場挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)在旺季需求改善證偽之前，現(xiàn)貨偏強(qiáng)的升水結(jié)構(gòu)將限制盤面下跌幅度。

螺紋鋼期貨價(jià)格昨日大幅反彈，連續(xù)站上20日、40日均線?；仡櫱捌谑袌鲎邉?，螺紋鋼期貨在自今年5月份開始的這一輪下跌行情中，盤面曾數(shù)次反彈沖擊20日均線，但均以失敗告終，此次反彈能否延續(xù)？

螺紋鋼期貨前期反彈后再度承壓回落的原因主要有以下兩點(diǎn)：一是短期大幅反彈后糾偏。螺紋鋼期貨主力合約在9月9日最低觸及2988元/噸后開始反彈，9月23日最高漲至3237元/噸，在沒有出現(xiàn)重大利好的情況下8個(gè)交易日內(nèi)上漲了249元/噸，市場普遍將本次上漲定義為反彈而非反轉(zhuǎn)，因此部分抄底頭寸選擇先行離場觀望。二是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月議息會(huì)議后宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，市場普遍預(yù)期國內(nèi)貨幣政策將跟隨調(diào)整，但9月20日公布的LPR報(bào)價(jià)維持不變，國內(nèi)降息預(yù)期落空導(dǎo)致前期沖高的黑色系集體大幅調(diào)整。筆者認(rèn)為，盤面的反彈還未結(jié)束，短期繼續(xù)下探新低的可能性較小。

圖為螺紋鋼總庫存走勢

宏觀方面，9月24日，在國務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會(huì)上，金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一系列重磅政策出臺(tái)。涉及黑色系商品的主要包括：近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供長期的流動(dòng)性約1萬億元，且在今年年內(nèi)還將視市場流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)；對基準(zhǔn)利率的調(diào)整，主要是通過下調(diào)公開市場7天期逆回購利率來實(shí)現(xiàn)，本次下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)MLF下調(diào)0.3%，貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率下行0.2%~0.25%;地產(chǎn)方面，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右,統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。整體來看，隨著美國降息周期開啟，海外因素對國內(nèi)貨幣政策的掣肘減輕，國內(nèi)將加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

目前鋼廠利潤水平整體有所好轉(zhuǎn)，而從品種來看，螺紋鋼生產(chǎn)利潤修復(fù)最為明顯。截至9月24日，螺紋鋼長流程的生產(chǎn)利潤從8月底虧損轉(zhuǎn)為盈利124元/噸。隨著生產(chǎn)利潤回升，機(jī)構(gòu)調(diào)研統(tǒng)計(jì)顯示，近幾周螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，且出現(xiàn)鐵水從板材轉(zhuǎn)向長材的情況。在產(chǎn)量結(jié)構(gòu)內(nèi)部已開始調(diào)整的背景下，預(yù)計(jì)螺紋鋼利潤偏強(qiáng)的狀態(tài)缺乏持續(xù)性，疊加目前短流程平電仍然小幅虧損，螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)提升的空間將受限制。

需求層面，上周螺紋鋼表觀需求環(huán)比大幅回落引發(fā)市場關(guān)注，但考慮到華東地區(qū)臺(tái)風(fēng)以及中秋放假帶來的影響，不能就此斷言今年旺季需求證偽，需求的成色可能要到10月中下旬才能定論。由于螺紋鋼現(xiàn)貨庫存已降至非常低的水平，加上旺季臨近，從市場各方反饋來看，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨市場挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)在旺季需求改善證偽之前，現(xiàn)貨偏強(qiáng)的升水結(jié)構(gòu)將限制盤面下跌幅度。

圖為螺紋鋼主力合約日線

總體而言，本周國內(nèi)重磅政策出臺(tái)及時(shí)對沖了上周國內(nèi)LPR調(diào)降預(yù)期落空的影響，且貨幣政策后續(xù)還有發(fā)力預(yù)期，金融市場情緒整體得到提振。隨著旺季到來，螺紋鋼需求好轉(zhuǎn)仍然可期，庫存自低位繼續(xù)去化支撐現(xiàn)貨市場信心，在庫存拐點(diǎn)到來或旺季需求證偽之前，盤面預(yù)計(jì)將跟隨現(xiàn)貨市場偏強(qiáng)震蕩。