需求端拖累

一方面，四季度隨著消費旺季進入尾聲，預計原油需求將環(huán)比走弱；另一方面，國內(nèi)長假期間，地緣政治風險急劇升溫，雖然中東沖突對原油的影響較大，但持續(xù)推漲作用有限。

圖為美國汽油產(chǎn)量走勢（單位：千桶/日）

國內(nèi)長假期間，中東局勢再度升溫，加之美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于前值及預期，國外原油投機凈多持倉開始自低位回升，原油價格持續(xù)上漲。但筆者認為，供需面并未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，原油強勢格局難維持。

消費預期悲觀

各大國際機構(gòu)9月紛紛下調(diào)全球原油需求增速，EIA將2024年全球原油需求增速預期下調(diào)10萬桶/日至100萬桶/日；OPEC將2024年全球原油需求增速預期下調(diào)8萬桶/日至203萬桶/日；IEA將2024年全球原油需求增速預期下調(diào)6.7萬桶/日至90.3萬桶/日。

三季度是歐美成品油消費旺季，但由于其經(jīng)濟復蘇較弱，加上新能源乘用車、天然氣重卡等不斷替代，原油下游需求弱于去年同期，尤其是柴油需求降幅更為明顯，使得全球成品油庫存持續(xù)累積。美國原油產(chǎn)品四周平均供應量減少至2010.2萬桶/日，較去年同期減少2.24%，較去年同期差距縮小。其中，汽油周度需求減少8.03%至852.1萬桶/日，四周平均需求在874.5萬桶/日，較去年同期增加4.89%；柴油周度需求減少9.55%至363.8萬桶/日，四周平均需求在375.4萬桶/日，較去年同期減少3.32%，汽柴油需求均環(huán)比減少，降至歷年同期中性偏低水平，帶動美國原油產(chǎn)品單周供應量減少。相比往年三季度，今年美國汽柴油需求處于偏低位置。截至9月27日當周，中國原油加工量環(huán)比增加0.50%至1444.81萬桶/日，但同比下降8.51%，與去年同期有較大差距。同樣，日本、歐洲等地區(qū)需求表現(xiàn)均不佳。而進入四季度，隨著消費旺季進入尾聲，預計原油需求將環(huán)比走弱。

OPEC+推遲逐步增產(chǎn)

9月美聯(lián)儲終于迎來降息，預計短期內(nèi)給原油需求帶來提振。此前三次的美聯(lián)儲降息初期，原油均迎來了反彈，但由于降息的實質(zhì)是經(jīng)濟開始下滑，如果后續(xù)不能很好地應對經(jīng)濟，原油需求終將回落。整個降息周期內(nèi)，原油需求大概率會受到歐美經(jīng)濟放緩的拖累走低。

9月5日，OPEC發(fā)表官方聲明稱，8個OPEC和非OPEC產(chǎn)油國（沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼）決定將原定9月底到期的220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至11月底，仍將視市場情況靈活把握減產(chǎn)節(jié)奏。10月2日的OPEC+會議維持此決議不變。另外，哈薩克斯坦、伊拉克、俄羅斯承諾補償性減產(chǎn)，關注其減產(chǎn)情況。在非OPEC+產(chǎn)油國提供100萬桶/日的增量下，除非油價繼續(xù)大幅下跌，OPEC+才能團結(jié)加強減產(chǎn)。在聯(lián)合國斡旋利比亞央行危機下，各方達成重要共識，利比亞國民代表大會任命的政府10月3日發(fā)表聲明宣布重開其控制下的油田和港口。由于利比亞財政對原油依賴度很高，加之此次未破壞原油基礎設施，預計利比亞原油很快就會恢復。在市場份額被非OPEC+產(chǎn)油國侵占下，高度依賴原油收入的OPEC+僅將增產(chǎn)推遲兩個月，四季度供應壓力越來越大。

地緣政治因素持續(xù)影響

國內(nèi)長假期間，伊朗襲擊以色列致使地緣政治風險急劇升溫，市場最為關注的是以色列是否會打擊伊朗的石油設施，一旦對伊朗石油設施進行打擊，原油仍有大幅上漲空間。不過，目前伊朗表現(xiàn)克制，關鍵在于近期表現(xiàn)強硬的以色列內(nèi)塔尼亞胡政府的反擊，如果對伊朗的反擊規(guī)模不大，市場將重演今年4月的走勢。

綜合來看，預計原油價格在美聯(lián)儲降息初期迎來反彈，但在中東原油沒有實質(zhì)性影響下，原油供需轉(zhuǎn)弱，價格仍將震蕩下行，布倫特原油價格或跌破60美元/桶。