報告品種：銅

9月“783”號文推遲執(zhí)行，再生銅桿加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。月度產(chǎn)量結(jié)束5連降。但步入10月后，廢銅供應(yīng)邊際減少。而且銅桿需求也有下滑，在低利潤的背景下，再生銅桿產(chǎn)量難以實現(xiàn)正增長，環(huán)比存在減少空間。

2024年9月，受下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)和行情反彈影響，再生銅桿產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)五個月的下跌。卓創(chuàng)資訊調(diào)研樣本企業(yè)年產(chǎn)能700萬噸，9月再生銅桿產(chǎn)量增至17.49萬噸，環(huán)比增加7.45萬噸，增幅74.2%，較上月呈現(xiàn)較大回升。

分析來看，基本面的供需回暖是推動銅桿產(chǎn)量回升的主要因素。9月“783號文”或推遲執(zhí)行的消息傳出，下游再生企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，已開工企業(yè)周度開工率恢復(fù)至40%；與此同時，9月受銅旺季順利去庫和美聯(lián)儲降息驅(qū)動，銅價上漲帶動廢銅迎來階段性反彈。持貨商在下游需求增加和價格上行利潤擴大時期積極交易，再生市場反饋供需活躍，再生銅桿產(chǎn)量于9月實現(xiàn)正增長。

但從后市來看，后續(xù)再生銅桿產(chǎn)量實現(xiàn)穩(wěn)定增長難度較大，10月銅桿產(chǎn)量或較9月有所回落。

驅(qū)動因素一：節(jié)后銅桿需求減少，成交表現(xiàn)疲軟。

從調(diào)研節(jié)后20家中大型再生銅桿加工企業(yè)了解，當(dāng)前市場銅桿需求表現(xiàn)疲軟，市場提單積極性降低。一方面體現(xiàn)在精廢銅桿價差收窄至800元/噸，貿(mào)易商利用期貨價格套利的空間減少；其次國內(nèi)終端下游線纜開工率不及預(yù)期，實際需求的減少限制企業(yè)產(chǎn)量，預(yù)計未來周度開工將下降，低于40%。

驅(qū)動因素二：廢銅供應(yīng)下滑，或?qū)⑾拗葡掠纹髽I(yè)開工

由于節(jié)前持貨商逢高出貨，上游廢銅持貨商庫存偏低，市場惜售。導(dǎo)致下游再生加工企業(yè)采購均不理想。卓創(chuàng)資訊跟蹤調(diào)研10家冶煉企業(yè)，日度廢銅到貨量由節(jié)前1691降至820噸。在假期庫存消耗后，廢銅到貨量有減少的趨勢，將限制下游再生銅桿生產(chǎn)。

驅(qū)動因素三：廢銅價格漲跌反復(fù)，再生交易和加工利潤減少

由于廢舊交易環(huán)節(jié)缺少套保操作，快進快出交易利潤相對固定，行情波動令市場參與者利潤收窄甚至虧損。節(jié)后宏觀內(nèi)外驅(qū)動分化，受國內(nèi)政策落地的強驅(qū)動和海外降息預(yù)期修正的影響，銅金融屬性影響強化，進而導(dǎo)致廢銅價格震蕩反復(fù)，日內(nèi)和隔日價差超過300元/噸，超過當(dāng)前持貨商利潤200元/噸。下游加工企業(yè)亦是如此，企業(yè)當(dāng)日采銷利潤倒掛，增產(chǎn)意愿降低。故短期行情區(qū)間反復(fù)，市場參與者利潤減少，限制下游產(chǎn)出。

整體來看，9月供需回暖和企業(yè)開工，銅桿產(chǎn)量階段性反彈。但國慶節(jié)后銅桿需求疲軟和原料供應(yīng)緊張約束，加之利潤減少影響，再生銅桿產(chǎn)量短期內(nèi)難以實現(xiàn)持續(xù)增長，預(yù)計10月再生銅桿產(chǎn)量在16萬噸。

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