報告品種：碳酸鋰

江西地區(qū)為我國鋰云母礦資源富集地區(qū)，碳酸鋰產(chǎn)量約占全國產(chǎn)量30%，云母提鋰成本在鋰鹽生產(chǎn)成本中屬于較高者，行業(yè)價格下跌時，也將是價格的第一支撐位，為探究“江西底”所在，格林大華期貨聯(lián)合富寶鋰電網(wǎng)進行了本次調(diào)研，對江西地區(qū)鋰鹽企業(yè)整體生產(chǎn)情況進行深入了解。

本次共調(diào)研江西地區(qū)10家碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)，以此為代表，目前江西地區(qū)碳酸鋰開工率約30-40%；成本方面，目前尚在開工企業(yè)均以代加工、按需生產(chǎn)為主，經(jīng)營大多僅能覆蓋現(xiàn)金成本；庫存方面，目前江西地區(qū)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)庫存較低，以滿足最低庫存需求為主。根據(jù)調(diào)研實際情況結(jié)合基本面數(shù)據(jù)分析，目前7萬位置觸及大多江西云母提鋰企業(yè)成本線，7萬/噸“江西底”初步踩實。

未來四季度，碳酸鋰將進入供需雙弱局面，預計行情將維持在7萬-8.5萬區(qū)間震蕩。策略方面，可選擇期權(quán)工具，賣出行權(quán)價格位于8.1-8.2萬/噸的看漲期權(quán)，或賣出行權(quán)價格位于7-7.1萬/噸的看跌期權(quán)。

展望明年，年后迎來傳統(tǒng)金三銀四需求旺季，預計碳酸鋰價格將迎來一波反彈。明年全年來看，隨著414尾沙礦消耗殆盡，云母礦將出現(xiàn)一段品位下滑的窗口期，疊加國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力帶動需求。綜合來看，明年碳酸鋰價格中樞較今年四季度將有所上行，預計7-9萬元/噸區(qū)間運行。

風險因素：海外政策變化；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟變化；新增產(chǎn)能投放；技術(shù)創(chuàng)新

一、調(diào)研背景

2023年鋰產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，上游加速產(chǎn)能釋放，下游的需求卻并未同步加速增長，導致鋰電產(chǎn)業(yè)陷入產(chǎn)能過剩狀態(tài)，碳酸鋰價格自5月份11萬/噸下跌至7萬/噸，礦山減停產(chǎn)、國內(nèi)鋰鹽大廠停產(chǎn)消息陸續(xù)傳出，碳酸鋰價格于7萬/噸企穩(wěn)，現(xiàn)穩(wěn)定于7.5萬/噸附近震蕩，行業(yè)內(nèi)卷加劇。整體來看，鋰的價位已經(jīng)跌破較多公司成本價，不少鋰資源企業(yè)的擴展計劃紛紛擱置。

江西地區(qū)為我國鋰云母礦資源富集地區(qū)，碳酸鋰產(chǎn)量約占全國產(chǎn)量30%，云母提鋰成本在鋰鹽生產(chǎn)成本中屬于較高者，行業(yè)價格下跌時，也將是價格的第一支撐位，為探究這部分產(chǎn)能產(chǎn)量的價格支撐所在，格林大華期貨聯(lián)合富寶鋰電網(wǎng)進行了本次調(diào)研，對江西地區(qū)鋰鹽企業(yè)整體生產(chǎn)情況進行深入了解。

二、調(diào)研情況

本次共調(diào)研江西地區(qū)10家碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)，以此為代表，目前江西地區(qū)碳酸鋰開工率約30-40%。其中，兩家大廠開工率較低，兩家企業(yè)原有規(guī)劃產(chǎn)能均已延后投產(chǎn)，一家企業(yè)進入下半年后，開工率從近滿產(chǎn)降至50%，另有兩家企業(yè)即將投產(chǎn)。各企業(yè)現(xiàn)均以代加工為主，實行按需生產(chǎn)。停產(chǎn)幅度較大企業(yè)均是由于礦端成本過高的壓力，或是由于之前購買礦權(quán)成本過高，或是由于沒有資源稟賦，購買鋰礦石品位較低；加之本身江西地區(qū)由于云母提鋰環(huán)保問題，在尾渣處理上要增加約4000元/噸的成本，加重了云母提鋰企業(yè)負擔。在行業(yè)艱難周期下，不乏有逆勢而上新投產(chǎn)的企業(yè)，這些企業(yè)或是擁有資源稟賦，擁有品位較高或成本較低礦源，或者已提前儲備囤礦；或是在技術(shù)方面領(lǐng)先，研發(fā)出新工藝流程，縮短加工環(huán)節(jié)、節(jié)省加工成本。目前尚在開工企業(yè)，同樣大多在礦端、生產(chǎn)工藝或尾渣消納處理上具有一定優(yōu)勢。

成本方面，目前尚在開工企業(yè)均以代加工、按需生產(chǎn)為主，經(jīng)營大多僅能覆蓋現(xiàn)金成本。據(jù)調(diào)研，目前江西地區(qū)碳酸鋰代加工成本，品位3.0輝石加工成本（不含折舊）約3.2萬元/噸，加工成本（含折舊）約3.7萬元/噸；品位6.0輝石加工成本（含折舊）約2.5萬元/噸。

庫存方面，目前江西地區(qū)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)庫存較低，以滿足最低庫存需求為主，礦石庫存天數(shù)約在一周左右，鋰鹽庫存約3-10天。同生產(chǎn)端相比，下游及貿(mào)易商環(huán)節(jié)庫存相對較多。無論從開工率情況，還是成本、庫存情況來看，碳酸鋰價格跌至7萬后，對江西地區(qū)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)造成了較大影響，開工率大幅下降、經(jīng)營壓力大，由此看來，成本方面，7萬/噸“江西底”初步踩實。

期貨參與方面，碳酸鋰期貨自2023年7月上市至今，短短一年多的時間，已大大改變了碳酸鋰行業(yè)運行模式，上下游企業(yè)現(xiàn)大多已開始關(guān)注及使用期貨工具進行產(chǎn)品定價、風險管理。今年下半年以來鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)訂單長協(xié)占比不斷提升，參考價格逐漸由現(xiàn)貨網(wǎng)站價格轉(zhuǎn)為期貨盤面價格；越來越多的企業(yè)意識到管理價格風險的重要性，主動學習了解期貨、嘗試運用期貨工具進行套期保值、盤面交割。以本次調(diào)研企業(yè)為代表，八成以上企業(yè)已開始接觸衍生品工具，其中大多企業(yè)僅運用期貨工具，對于期權(quán)工具了解尚有待提升。

三、基本面情況

基本面數(shù)據(jù)來看，截至9月末，碳酸鋰綜合開工率48%，庫存10.25萬噸，較8月末下降0.73萬噸，降幅6.68%，已連續(xù)7周實現(xiàn)降庫。鋰鹽企業(yè)減產(chǎn)停工效果顯現(xiàn)，碳酸鋰已進入去庫周期，產(chǎn)能出清已是進行時。

四、行情展望

根據(jù)調(diào)研實際情況結(jié)合基本面數(shù)據(jù)分析，目前7萬位置觸及大多江西云母提鋰企業(yè)成本線，7萬附近價格使得較多企業(yè)選擇減產(chǎn)、停產(chǎn)，在生產(chǎn)企業(yè)僅能覆蓋現(xiàn)金成本維持經(jīng)營，行業(yè)出清正在進行，疊加目前擦好呢演練下游庫存較飽和，補庫需求有限，該位置對碳酸鋰價格下方支撐較強；而當價格達到8萬以上位置，大多企業(yè)選擇進行期貨盤面套保，鎖定經(jīng)營利潤，亦對碳酸鋰價格形成較強上方壓力。未來四季度，需求方面，新能源汽車滲透率已超50%，需求仍將保持穩(wěn)定增長但增長幅度將有所放緩，疊加即將進入季節(jié)性淡季，碳酸鋰將進入供需雙弱局面，預計行情將維持在7萬-8.5萬區(qū)間震蕩。策略方面，可選擇期權(quán)工具，賣出行權(quán)價格位于8.1-8.2萬/噸的看漲期權(quán)，或賣出行權(quán)價格位于7-7.1萬/噸的看跌期權(quán)。

展望明年，年后迎來傳統(tǒng)金三銀四需求旺季，鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷過四季度去庫周期后，疊加整體開工率較低、春節(jié)假期復工復產(chǎn)進度不一，且鹽湖生產(chǎn)尚未進入旺季，預計碳酸鋰價格將迎來一波反彈。全年來看，在目前價格情況下，原規(guī)劃產(chǎn)能投放或?qū)⒀雍?，整體供應將呈現(xiàn)小幅增長；此外，本次調(diào)研了解到，目前江西414品位較高的尾沙礦至明年3月份或?qū)㈤_采用盡，其他品位較高礦山尚待開發(fā)，后續(xù)414供應礦石將出現(xiàn)一段品位下滑的窗口期，將一定程度增加云母提鋰生產(chǎn)成本。需求方面，國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，新能源車補貼政策的調(diào)整，將帶動到電動車銷量，進而提升碳酸鋰的需求。綜合來看，明年碳酸鋰價格中樞較今年四季度將有所上行，預計7-9萬元/噸區(qū)間運行。

以更長遠的視角來看，價格穩(wěn)定或許為部分企業(yè)提供了喘息的機會，但同時也加劇了市場競爭。具有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)，將在競爭中贏得優(yōu)勢，而固步自封的企業(yè)可能會被逐漸淘汰。企業(yè)需在生產(chǎn)流程方面加大科研投入，以求降低成本；企業(yè)亦可通過提取礦石中銣、銫等物質(zhì)，或?qū)︿囋鼞妙I(lǐng)域展開研究，通過副產(chǎn)品帶來增值，降低鋰鹽成本壓力。此外，中美關(guān)系緊張使得碳酸鋰出口受限，進口國外鋰礦也面臨國外政策風險，現(xiàn)電池、電車等企業(yè)已紛紛選擇出海建設(shè)工廠，鋰鹽廠跟隨產(chǎn)業(yè)鏈出海也是趨勢所在，鋰鹽企業(yè)可根據(jù)自身情況選擇順應潮流出海發(fā)展。

風險因素：海外政策變化；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟變化；新增產(chǎn)能投放；技術(shù)創(chuàng)新

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