報(bào)告品種：白糖

調(diào)研時(shí)間：2024年10月13日-10月18日

調(diào)研地點(diǎn)：廣西、廣東

摘要：

廣西是我國(guó)食糖生產(chǎn)第一大產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量約占全國(guó)食糖總產(chǎn)量的55%，其中崇左、來(lái)賓、南寧、柳州是四大主產(chǎn)城市，合計(jì)產(chǎn)量約占廣西全區(qū)產(chǎn)量的80%。為深入了解甘蔗中后期的生長(zhǎng)狀況，我們前往廣西，對(duì)主要蔗區(qū)進(jìn)行初步估產(chǎn)。隨后前往廣東，與加工糖廠、貿(mào)易商、食品終端等多種涉糖主體交流，探討食糖產(chǎn)銷、替代品情況以及對(duì)后市價(jià)格走勢(shì)的看法。具體調(diào)研結(jié)論如下：

1、預(yù)計(jì)廣西地區(qū)24/25榨季食糖產(chǎn)量增幅約為10%；

2、糖類消費(fèi)需求并沒(méi)有減少，不過(guò)部分需求被進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉、果葡糖漿等糖源替代；

3、國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)階段的主要矛盾是巴西產(chǎn)量不及預(yù)期造成的階段性供應(yīng)緊張，不過(guò)矛盾并不十分尖銳，預(yù)計(jì)短期內(nèi)盤(pán)面價(jià)格仍將維持窄幅震蕩；

4、在增產(chǎn)周期大背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格重心下移結(jié)論不變，預(yù)計(jì)24/25榨季盤(pán)面價(jià)格中軸線在5800元/噸附近，波動(dòng)區(qū)間在上下500點(diǎn)左右。

正文：

一、產(chǎn)量預(yù)估

綜合考慮擴(kuò)種面積、單產(chǎn)、糖分、臺(tái)風(fēng)影響等，我們預(yù)計(jì)廣西地區(qū)24/25榨季食糖產(chǎn)量同比增幅約為10%，糖廠將于11月中旬-12月上旬陸續(xù)開(kāi)榨。

（一）擴(kuò)種面積

前往主產(chǎn)區(qū)廣西，通過(guò)對(duì)話蔗農(nóng)、糖廠，實(shí)地調(diào)研采樣，預(yù)估24/25榨季廣西甘蔗種植面積大約增長(zhǎng)90-100萬(wàn)畝。其中，來(lái)賓地區(qū)糖廠的種蔗面積增幅多在10%以上，平均比例約為15%；南寧地區(qū)種蔗面積增幅在4%-12%區(qū)間；崇左、柳州地區(qū)種蔗面積增幅在4%-6.5%區(qū)間。甘蔗種植面積的增加主要得益于政府的退桉改蔗、良種補(bǔ)貼等政策，各種獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼使得甘蔗種植效益提高，蔗農(nóng)種植積極性高。還有一部分種植面積增量來(lái)自于果樹(shù)改種甘蔗，因近兩年果樹(shù)種植效益相對(duì)混亂，部分農(nóng)戶退出果樹(shù)種植。

（二）單產(chǎn)和糖分

由于各產(chǎn)區(qū)降雨情況和甘蔗品種略有不同，因此甘蔗單產(chǎn)和糖分也存在一些區(qū)域性的差異。具體來(lái)看，柳州地區(qū)由于前期干旱分蘗不足，后期陰雨天氣較多光照不足，有效莖和株高同比去年有所降低，入榨量同比可能低5%；糖分同比去年提高1%-2%。崇左和南寧產(chǎn)區(qū)降雨充沛，對(duì)甘蔗莖伸長(zhǎng)有利，甘蔗長(zhǎng)勢(shì)整體向好，盡管此后受到臺(tái)風(fēng)影響存在一定面積的倒伏，但單產(chǎn)依然偏高，預(yù)計(jì)增幅在5%-10%左右；糖分同比去年基本持平。

（三）臺(tái)風(fēng)影響

9月上旬超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“摩羯”過(guò)境，廣西南部、西部和海南廣東等蔗區(qū)遭受強(qiáng)風(fēng)暴雨，部分蔗區(qū)發(fā)生不同程度的倒伏。此次調(diào)研受訪企業(yè)表示，倒伏一般會(huì)導(dǎo)致單產(chǎn)以及糖分的降低，不過(guò)甘蔗品種、田間管理水平的差異均會(huì)影響倒伏對(duì)甘蔗單產(chǎn)、糖分的影響程度，很難找到普遍規(guī)律，具體影響程度要視情況而定。影響單產(chǎn)和糖分的原因主要有：（1）倒伏后存在鼠害風(fēng)險(xiǎn)；（2）倒伏后甘蔗不再生長(zhǎng)，糖分累積較快，成熟度高后若未能及時(shí)入榨會(huì)導(dǎo)致糖分損失；（3）出現(xiàn)側(cè)芽生長(zhǎng)吸收養(yǎng)分、蒲心等情況。臺(tái)風(fēng)對(duì)崇左、南寧的影響較大，受訪企業(yè)表示其重度倒伏面積達(dá)20%-30%，不過(guò)基于今年甘蔗較好的長(zhǎng)勢(shì)以及種植面積的增加，即使部分地塊出現(xiàn)倒伏現(xiàn)象，總體產(chǎn)量還是呈現(xiàn)略增的情況。

（四）開(kāi)榨時(shí)間

開(kāi)榨時(shí)間視糖分累積而定，具體要看周邊糖廠情況、糖協(xié)自律公約等。部分糖廠表示將提前開(kāi)榨，預(yù)計(jì)廣西糖將于11月中旬-12月上旬陸續(xù)開(kāi)榨。

二、成本構(gòu)成

甘蔗種植成本主要由人工管理費(fèi)、蔗種、農(nóng)資、地租（極少數(shù)）等構(gòu)成，其中人工差異較大，其余較為統(tǒng)一且變動(dòng)不大。

糖廠的制糖成本主要是原料成本加三費(fèi)（財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用），其中原料成本=（甘蔗收購(gòu)價(jià)+運(yùn)費(fèi)）/產(chǎn)糖率，三費(fèi)的平均水平在1000元/噸左右。噸糖完稅成本則是在制糖成本的基礎(chǔ)上再加上增值稅費(fèi)。23/24榨季廣西平均完稅成本在5600元/噸附近，加上約140元/噸（17.3元/噸甘蔗）的二次結(jié)算價(jià)，整體完稅成本在5750元/噸左右。

三、下游消費(fèi)以及替代品市場(chǎng)情況

受訪企業(yè)認(rèn)為總體來(lái)看糖類消費(fèi)需求并沒(méi)有減少，只是部分需求被進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉、果葡糖漿等糖源替代。廣東某大型加工糖廠表示，從其自身銷售數(shù)據(jù)看，8月至中秋每日出貨800噸，近期日均出貨量達(dá)1800-1900噸，10月消費(fèi)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的情況。銷糖量大幅增長(zhǎng)一方面可能是因?yàn)槠髽I(yè)自身商品質(zhì)量、市場(chǎng)口碑在近期有所提高，另一方面可能反映了受此前現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)影響，需求后延，而現(xiàn)階段市場(chǎng)糖源較為有限。

在進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉替代方面，受訪企業(yè)表示大型終端出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、食品安全角度的考慮，暫未出現(xiàn)使用進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉替代白砂糖的現(xiàn)象，白砂糖采購(gòu)量比較穩(wěn)定；中小終端使用進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉替代白砂糖的現(xiàn)象較為明顯。據(jù)了解，目前東南亞已有500萬(wàn)噸左右的糖漿/預(yù)拌粉產(chǎn)能，加工糖廠表示如果不對(duì)糖漿/預(yù)拌粉進(jìn)口加以管控，他們生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)比較困難。果葡糖漿替代方面，受訪企業(yè)表示果葡糖漿從質(zhì)量角度考慮不及白砂糖，但更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，部分終端企業(yè)已在配方中調(diào)整白砂糖和果葡糖漿的比重，白砂糖的占比有所降低。

四、對(duì)后市價(jià)格走勢(shì)的看法

（一）國(guó)際市場(chǎng)

受訪企業(yè)較為一致的看法是全球糖市供應(yīng)偏緊的狀態(tài)將從四季度延續(xù)到明年一季度。巴西蔗區(qū)的火災(zāi)成為了行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。火災(zāi)發(fā)生前，市場(chǎng)對(duì)巴西干旱的程度缺乏直觀的感受，但今年的火災(zāi)異常頻繁且難以控制，這加劇了市場(chǎng)對(duì)干旱天氣及其對(duì)遠(yuǎn)期產(chǎn)量影響的擔(dān)憂。此外，甘蔗的成熟度和質(zhì)量會(huì)影響出糖率，干旱與火災(zāi)使得巴西甘蔗質(zhì)量下降，糖廠制糖比受到限制，去年擴(kuò)張的制糖產(chǎn)能沒(méi)能在本榨季得到充分運(yùn)用，制糖比也不及預(yù)期。印度糖產(chǎn)量方面，受訪企業(yè)一致認(rèn)為印度為了推進(jìn)E20計(jì)劃，在24/25榨季出口食糖的可能性不大。

受訪企業(yè)對(duì)巴西25/26榨季的產(chǎn)量預(yù)估存在分歧，某加工糖廠認(rèn)為巴西此前的干旱天氣對(duì)25/26榨季甘蔗生長(zhǎng)造成了不可逆的損傷，將中南部食糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至3500萬(wàn)噸。某糖業(yè)研究機(jī)構(gòu)則認(rèn)為四季度至明年一季度巴西降雨的恢復(fù)可以補(bǔ)救此前干旱對(duì)甘蔗生長(zhǎng)造成的不利影響，25/26榨季巴西甘蔗產(chǎn)量能得到恢復(fù)。此外，北半球增產(chǎn)能在一定程度上減少市場(chǎng)對(duì)巴西的需求，預(yù)計(jì)明年煉糖廠對(duì)原糖的需求將回落，二季度起國(guó)際供需將恢復(fù)寬松格局。

整體來(lái)看，現(xiàn)階段國(guó)際市場(chǎng)的主要矛盾是巴西產(chǎn)量不及預(yù)期造成的階段性供應(yīng)緊張。這一矛盾并不十分尖銳，因此投機(jī)資金的興趣相對(duì)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)盤(pán)面價(jià)格仍將維持窄幅震蕩。受訪企業(yè)一致認(rèn)為原糖18美分/磅是價(jià)格的相對(duì)低位，具有戰(zhàn)略采購(gòu)價(jià)值；20美分/磅是分水嶺，短期內(nèi)回調(diào)至20美分/磅的概率較小；熊市格局仍然未變，上方看到24-25美分/磅。

（二）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

受訪企業(yè)認(rèn)為8月價(jià)格太過(guò)悲觀，01合約一度跌至5500元/噸，隨后價(jià)格對(duì)國(guó)產(chǎn)糖低庫(kù)存、進(jìn)口洗船等現(xiàn)象做出修正調(diào)整，反彈后震蕩偏強(qiáng)。在增產(chǎn)周期大背景下，價(jià)格重心下移結(jié)論仍然不變，不過(guò)由于此前利空因素已在盤(pán)面部分交易，預(yù)計(jì)后期盤(pán)面對(duì)利多因素的反應(yīng)更為敏感。

受訪加工糖廠認(rèn)為在外盤(pán)走勢(shì)堅(jiān)挺的情況下，國(guó)內(nèi)價(jià)格的低點(diǎn)不會(huì)太低。具體來(lái)看，外盤(pán)在21美分/磅以上時(shí)加工糖廠點(diǎn)價(jià)概率較小，加工糖降價(jià)銷售可能性不大；廣西24/25榨季已有部分糖預(yù)售，糖廠不急于回籠資金，如果明年外盤(pán)走勢(shì)堅(jiān)挺，那么后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力不會(huì)太大。

綜上所述，鄭糖24/25榨季盤(pán)面價(jià)格中軸線在5800元/噸附近，波動(dòng)區(qū)間在上下500點(diǎn)左右。后續(xù)關(guān)注開(kāi)榨后的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，該部分需要時(shí)間的驗(yàn)證，大概在明年2月左右才能有一個(gè)較好的判斷；關(guān)注外盤(pán)價(jià)格，目前市場(chǎng)上還有一部分加工糖廠沒(méi)有點(diǎn)價(jià)，如果外盤(pán)價(jià)格能回到18.5-19美分/磅，市場(chǎng)仍存點(diǎn)價(jià)機(jī)會(huì)。

五、調(diào)研紀(jì)要

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