報告品種：白糖

調(diào)研時間：2024年10月13日-10月18日

調(diào)研地點：廣西、廣東

摘要：

廣西是我國食糖生產(chǎn)第一大產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量約占全國食糖總產(chǎn)量的55%，其中崇左、來賓、南寧、柳州是四大主產(chǎn)城市，合計產(chǎn)量約占廣西全區(qū)產(chǎn)量的80%。為深入了解甘蔗中后期的生長狀況，我們前往廣西，對主要蔗區(qū)進(jìn)行初步估產(chǎn)。隨后前往廣東，與加工糖廠、貿(mào)易商、食品終端等多種涉糖主體交流，探討食糖產(chǎn)銷、替代品情況以及對后市價格走勢的看法。具體調(diào)研結(jié)論如下：

1、預(yù)計廣西地區(qū)24/25榨季食糖產(chǎn)量增幅約為10%；

2、糖類消費需求并沒有減少，不過部分需求被進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉、果葡糖漿等糖源替代；

3、國際市場現(xiàn)階段的主要矛盾是巴西產(chǎn)量不及預(yù)期造成的階段性供應(yīng)緊張，不過矛盾并不十分尖銳，預(yù)計短期內(nèi)盤面價格仍將維持窄幅震蕩；

4、在增產(chǎn)周期大背景下，國內(nèi)市場價格重心下移結(jié)論不變，預(yù)計24/25榨季盤面價格中軸線在5800元/噸附近，波動區(qū)間在上下500點左右。

正文：

一、產(chǎn)量預(yù)估

綜合考慮擴(kuò)種面積、單產(chǎn)、糖分、臺風(fēng)影響等，我們預(yù)計廣西地區(qū)24/25榨季食糖產(chǎn)量同比增幅約為10%，糖廠將于11月中旬-12月上旬陸續(xù)開榨。

（一）擴(kuò)種面積

前往主產(chǎn)區(qū)廣西，通過對話蔗農(nóng)、糖廠，實地調(diào)研采樣，預(yù)估24/25榨季廣西甘蔗種植面積大約增長90-100萬畝。其中，來賓地區(qū)糖廠的種蔗面積增幅多在10%以上，平均比例約為15%；南寧地區(qū)種蔗面積增幅在4%-12%區(qū)間；崇左、柳州地區(qū)種蔗面積增幅在4%-6.5%區(qū)間。甘蔗種植面積的增加主要得益于政府的退桉改蔗、良種補(bǔ)貼等政策，各種獎勵和補(bǔ)貼使得甘蔗種植效益提高，蔗農(nóng)種植積極性高。還有一部分種植面積增量來自于果樹改種甘蔗，因近兩年果樹種植效益相對混亂，部分農(nóng)戶退出果樹種植。

（二）單產(chǎn)和糖分

由于各產(chǎn)區(qū)降雨情況和甘蔗品種略有不同，因此甘蔗單產(chǎn)和糖分也存在一些區(qū)域性的差異。具體來看，柳州地區(qū)由于前期干旱分蘗不足，后期陰雨天氣較多光照不足，有效莖和株高同比去年有所降低，入榨量同比可能低5%；糖分同比去年提高1%-2%。崇左和南寧產(chǎn)區(qū)降雨充沛，對甘蔗莖伸長有利，甘蔗長勢整體向好，盡管此后受到臺風(fēng)影響存在一定面積的倒伏，但單產(chǎn)依然偏高，預(yù)計增幅在5%-10%左右；糖分同比去年基本持平。

（三）臺風(fēng)影響

9月上旬超強(qiáng)臺風(fēng)“摩羯”過境，廣西南部、西部和海南廣東等蔗區(qū)遭受強(qiáng)風(fēng)暴雨，部分蔗區(qū)發(fā)生不同程度的倒伏。此次調(diào)研受訪企業(yè)表示，倒伏一般會導(dǎo)致單產(chǎn)以及糖分的降低，不過甘蔗品種、田間管理水平的差異均會影響倒伏對甘蔗單產(chǎn)、糖分的影響程度，很難找到普遍規(guī)律，具體影響程度要視情況而定。影響單產(chǎn)和糖分的原因主要有：（1）倒伏后存在鼠害風(fēng)險；（2）倒伏后甘蔗不再生長，糖分累積較快，成熟度高后若未能及時入榨會導(dǎo)致糖分損失；（3）出現(xiàn)側(cè)芽生長吸收養(yǎng)分、蒲心等情況。臺風(fēng)對崇左、南寧的影響較大，受訪企業(yè)表示其重度倒伏面積達(dá)20%-30%，不過基于今年甘蔗較好的長勢以及種植面積的增加，即使部分地塊出現(xiàn)倒伏現(xiàn)象，總體產(chǎn)量還是呈現(xiàn)略增的情況。

（四）開榨時間

開榨時間視糖分累積而定，具體要看周邊糖廠情況、糖協(xié)自律公約等。部分糖廠表示將提前開榨，預(yù)計廣西糖將于11月中旬-12月上旬陸續(xù)開榨。

二、成本構(gòu)成

甘蔗種植成本主要由人工管理費、蔗種、農(nóng)資、地租（極少數(shù)）等構(gòu)成，其中人工差異較大，其余較為統(tǒng)一且變動不大。

糖廠的制糖成本主要是原料成本加三費（財務(wù)費用、管理費用、銷售費用），其中原料成本=（甘蔗收購價+運費）/產(chǎn)糖率，三費的平均水平在1000元/噸左右。噸糖完稅成本則是在制糖成本的基礎(chǔ)上再加上增值稅費。23/24榨季廣西平均完稅成本在5600元/噸附近，加上約140元/噸（17.3元/噸甘蔗）的二次結(jié)算價，整體完稅成本在5750元/噸左右。

三、下游消費以及替代品市場情況

受訪企業(yè)認(rèn)為總體來看糖類消費需求并沒有減少，只是部分需求被進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉、果葡糖漿等糖源替代。廣東某大型加工糖廠表示，從其自身銷售數(shù)據(jù)看，8月至中秋每日出貨800噸，近期日均出貨量達(dá)1800-1900噸，10月消費出現(xiàn)超預(yù)期增長的情況。銷糖量大幅增長一方面可能是因為企業(yè)自身商品質(zhì)量、市場口碑在近期有所提高，另一方面可能反映了受此前現(xiàn)貨價格波動影響，需求后延，而現(xiàn)階段市場糖源較為有限。

在進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉替代方面，受訪企業(yè)表示大型終端出于風(fēng)險規(guī)避、食品安全角度的考慮，暫未出現(xiàn)使用進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉替代白砂糖的現(xiàn)象，白砂糖采購量比較穩(wěn)定；中小終端使用進(jìn)口糖漿/預(yù)拌粉替代白砂糖的現(xiàn)象較為明顯。據(jù)了解，目前東南亞已有500萬噸左右的糖漿/預(yù)拌粉產(chǎn)能，加工糖廠表示如果不對糖漿/預(yù)拌粉進(jìn)口加以管控，他們生產(chǎn)經(jīng)營會比較困難。果葡糖漿替代方面，受訪企業(yè)表示果葡糖漿從質(zhì)量角度考慮不及白砂糖，但更具價格優(yōu)勢，部分終端企業(yè)已在配方中調(diào)整白砂糖和果葡糖漿的比重，白砂糖的占比有所降低。

四、對后市價格走勢的看法

（一）國際市場

受訪企業(yè)較為一致的看法是全球糖市供應(yīng)偏緊的狀態(tài)將從四季度延續(xù)到明年一季度。巴西蔗區(qū)的火災(zāi)成為了行情的轉(zhuǎn)折點?；馂?zāi)發(fā)生前，市場對巴西干旱的程度缺乏直觀的感受，但今年的火災(zāi)異常頻繁且難以控制，這加劇了市場對干旱天氣及其對遠(yuǎn)期產(chǎn)量影響的擔(dān)憂。此外，甘蔗的成熟度和質(zhì)量會影響出糖率，干旱與火災(zāi)使得巴西甘蔗質(zhì)量下降，糖廠制糖比受到限制，去年擴(kuò)張的制糖產(chǎn)能沒能在本榨季得到充分運用，制糖比也不及預(yù)期。印度糖產(chǎn)量方面，受訪企業(yè)一致認(rèn)為印度為了推進(jìn)E20計劃，在24/25榨季出口食糖的可能性不大。

受訪企業(yè)對巴西25/26榨季的產(chǎn)量預(yù)估存在分歧，某加工糖廠認(rèn)為巴西此前的干旱天氣對25/26榨季甘蔗生長造成了不可逆的損傷，將中南部食糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至3500萬噸。某糖業(yè)研究機(jī)構(gòu)則認(rèn)為四季度至明年一季度巴西降雨的恢復(fù)可以補(bǔ)救此前干旱對甘蔗生長造成的不利影響，25/26榨季巴西甘蔗產(chǎn)量能得到恢復(fù)。此外，北半球增產(chǎn)能在一定程度上減少市場對巴西的需求，預(yù)計明年煉糖廠對原糖的需求將回落，二季度起國際供需將恢復(fù)寬松格局。

整體來看，現(xiàn)階段國際市場的主要矛盾是巴西產(chǎn)量不及預(yù)期造成的階段性供應(yīng)緊張。這一矛盾并不十分尖銳，因此投機(jī)資金的興趣相對較弱，預(yù)計短期內(nèi)盤面價格仍將維持窄幅震蕩。受訪企業(yè)一致認(rèn)為原糖18美分/磅是價格的相對低位，具有戰(zhàn)略采購價值；20美分/磅是分水嶺，短期內(nèi)回調(diào)至20美分/磅的概率較?。恍苁懈窬秩匀晃醋?，上方看到24-25美分/磅。

（二）國內(nèi)市場

受訪企業(yè)認(rèn)為8月價格太過悲觀，01合約一度跌至5500元/噸，隨后價格對國產(chǎn)糖低庫存、進(jìn)口洗船等現(xiàn)象做出修正調(diào)整，反彈后震蕩偏強(qiáng)。在增產(chǎn)周期大背景下，價格重心下移結(jié)論仍然不變，不過由于此前利空因素已在盤面部分交易，預(yù)計后期盤面對利多因素的反應(yīng)更為敏感。

受訪加工糖廠認(rèn)為在外盤走勢堅挺的情況下，國內(nèi)價格的低點不會太低。具體來看，外盤在21美分/磅以上時加工糖廠點價概率較小，加工糖降價銷售可能性不大；廣西24/25榨季已有部分糖預(yù)售，糖廠不急于回籠資金，如果明年外盤走勢堅挺，那么后期國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力不會太大。

綜上所述，鄭糖24/25榨季盤面價格中軸線在5800元/噸附近，波動區(qū)間在上下500點左右。后續(xù)關(guān)注開榨后的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，該部分需要時間的驗證，大概在明年2月左右才能有一個較好的判斷；關(guān)注外盤價格，目前市場上還有一部分加工糖廠沒有點價，如果外盤價格能回到18.5-19美分/磅，市場仍存點價機(jī)會。

五、調(diào)研紀(jì)要

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