在近期中證A500指數(shù)ETF集體上市且規(guī)模快速增長(zhǎng)的大背景下，我們觀察到：目前A股市場(chǎng)ETF總規(guī)模已高達(dá)3.65萬億元。相對(duì)應(yīng)的是，A股主動(dòng)投資規(guī)模自2021年高位后持續(xù)回落，目前規(guī)模回落至4萬億以下，大致在3.5萬億左右。

這些數(shù)據(jù)這不僅體現(xiàn)出我國(guó)股票型ETF市場(chǎng)的迅猛增長(zhǎng)，也反映出A股投資生態(tài)的一場(chǎng)巨變，被動(dòng)投資正在中期迎來不可逆的崛起，這種大趨勢(shì)將深刻重構(gòu)A股的底層投資理念，也將成為未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間最大的資金籌碼層面的敘事。

事實(shí)上，我們國(guó)投策略林榮雄團(tuán)隊(duì)較早意識(shí)并提出“被動(dòng)多頭的崛起”。早在今年6月我們外發(fā)報(bào)告中就鮮明提出：權(quán)益ETF是最具潛力的發(fā)展導(dǎo)向與明確的增量資金來源。

在今年8月，我們?cè)趯ｎ}報(bào)告中通過對(duì)銀行板塊大漲定價(jià)現(xiàn)象深入觀察，再次鮮明提出：區(qū)別于公用事業(yè)，四大行領(lǐng)漲或許不是高股息能夠完整解釋，更多基于是滬深300ETF按照超過10%比例的銀行超配+機(jī)構(gòu)低配的情況+沒有明顯拋壓等交易因素相關(guān)，更準(zhǔn)確地觀察是近年來以滬深300ETF為代表權(quán)益被動(dòng)式發(fā)展所帶來的最直觀定價(jià)現(xiàn)象。

在此，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)：在以權(quán)益ETF為代表的被動(dòng)投資崛起的背景下，投資生態(tài)和底層投資邏輯正在重塑，ETF將成為主導(dǎo)定價(jià)力量，從此前中字頭，再到四大行，再到眼下的半導(dǎo)體，本質(zhì)皆是如此，在阿爾法層面則體現(xiàn)為ETF超配+機(jī)構(gòu)低配+沒有賣盤的領(lǐng)域獲得持續(xù)定價(jià)。

在此，我們?cè)敿?xì)梳理目前核心ETF相對(duì)結(jié)構(gòu)超配的細(xì)分行業(yè)與相關(guān)標(biāo)的，供廣大投資者參考：

1、中證500ETF：主動(dòng)型基金相對(duì)中證500ETF大幅低配非銀ETF超配機(jī)構(gòu)低配排序：非銀（機(jī)構(gòu)低配6.59pct）、化工、計(jì)算機(jī)、軍工

2、滬深300ETF：主動(dòng)型基金相對(duì)滬深300大幅度低配銀行，ETF超配機(jī)構(gòu)低配排序：銀行（機(jī)構(gòu)低配10.45pct）、非銀、建筑、公用事業(yè)

3、科創(chuàng)50ETF：主動(dòng)型基金相對(duì)科創(chuàng)50大幅低配電子、軍工和計(jì)算機(jī)；ETF超配機(jī)構(gòu)低配排序：科創(chuàng)50ETF電子（半導(dǎo)體）權(quán)重將近50%，明顯高于機(jī)構(gòu)配置比例

可以看到，目前ETF相對(duì)機(jī)構(gòu)（市場(chǎng)）超配的領(lǐng)域主要集中在兩頭：1、以銀行、非銀和建筑為代表的大市值領(lǐng)域，2、以電子（半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)、軍工為代表的科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，整體依然呈現(xiàn)出杠鈴型配置格局。