【導(dǎo)語】10月山東供需差環(huán)比擴(kuò)大22.85%，華東供需差環(huán)比擴(kuò)大6.96%，兩地供需結(jié)構(gòu)均環(huán)比轉(zhuǎn)弱，山東轉(zhuǎn)弱程度大于華東，華東與山東價差由9月的2元/噸擴(kuò)大至10月的142元/噸，下旬開始山東貨源持續(xù)流入華東地區(qū)。11月隨著山東貨源繼續(xù)補充至華東，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)或逐步趨緊，支撐山東價格，與華東套利窗口關(guān)閉。

10月下旬苯乙烯山東與江蘇市場套利窗口打開，山東貨源持續(xù)性流入江蘇。山東-江蘇月均價差在-142元/噸，環(huán)比9月走擴(kuò)140元/噸，月內(nèi)價差高值在10月30日，山東貼水江蘇330元/噸；月內(nèi)低值在10月15日，山東升水江蘇5元/噸。10月山東與江蘇市場價格走勢基本保持一致，月上旬山東裝置突發(fā)短停和月下旬原料純苯山東與華東市場價格倒掛，階段性支撐山東苯乙烯價格跌幅小于江蘇，兩地套利窗口開啟缺乏持續(xù)性，貨源流動受限。

10月山東供需結(jié)構(gòu)弱于華東，兩地套利窗口開啟

首先從供應(yīng)端對比來看，10月山東苯乙烯產(chǎn)量在22.28萬噸，環(huán)比增加3.44%，同比減少12.97%。而華東地區(qū)苯乙烯產(chǎn)量在53.28萬噸，環(huán)比減少5.63%，同比減少12.22%。月內(nèi)山東弘潤12萬噸/年裝置重啟，貢獻(xiàn)產(chǎn)量。而華東區(qū)域內(nèi)停車檢修裝置增多，其中包括華泰盛富45萬噸/年裝置、寧波大榭28萬噸/年裝置于月上旬停車檢修，浙石化180萬噸/年裝置于月下旬停車檢修，使得區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比減少。華泰盛富和寧波大榭裝置基本按計劃停車且兩套裝置的配套下游裝置也同步檢修，對現(xiàn)貨市場影響有限。而浙石化檢修消息頻繁變化，對市場影響較大，隨著檢修時間的確定，支撐華東市場價格持續(xù)上漲。

其次從需求端對比來看，10月山東苯乙烯七大下游消費量約在11.99萬噸，環(huán)比減少10.68%，同比減少1.96%。而華東地區(qū)苯乙烯七大下游消費量在67.31萬噸，環(huán)比減少5.91%，同比增加5.11%。其中山東消費減量主要集中在ABS和丁苯膠乳，山東海江20萬噸/年ABS裝置停車檢修，日照錦湖金馬15萬噸/年SBL裝置停車，兩行業(yè)對苯乙烯消費量分別環(huán)比下降49.09%和10.77%。華東消費減量主要來自PS和ABS行業(yè)，其中PS行業(yè)鎮(zhèn)江奇美、雅士德降負(fù)、停車帶來需求損失量，ABS行業(yè)則主要是浙石化裝置停車帶來需求損失量。山東需求減量大于華東，施壓山東市場。

綜上所述，10月山東供需差環(huán)比9月擴(kuò)大22.85%,華東供需差環(huán)比僅擴(kuò)大6.96%，山東供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱程度大于華東，是兩地價差走擴(kuò)的主要原因。隨著浙石化裝置檢修的落地，華東供應(yīng)缺口放大，支撐華東價格居高不下，月下旬開始山東與華東套利窗口開啟，山東貨源開始穩(wěn)定流入華東地區(qū)。

11月山東供應(yīng)或逐步趨緊，支撐山東與華東價差收窄

供應(yīng)端對比來看，山東區(qū)域內(nèi)在產(chǎn)工廠在利潤驅(qū)動下將保持高開工，預(yù)計11月山東苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比10月增加1.92%。而華東區(qū)域內(nèi)浙石化180萬噸/年裝置以及寧波大榭、華泰盛富裝置保持檢修，預(yù)計華東地區(qū)產(chǎn)量環(huán)比減少19.87%。華東國產(chǎn)減量遠(yuǎn)大于山東國產(chǎn)增量，或同時給予兩地市場偏強支撐。

需求端對比來看，11月份部分終端領(lǐng)域進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，如建筑保溫等，但山東和華東受此影響均較小。結(jié)合10月份苯乙烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤數(shù)據(jù)來看，苯乙烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤均環(huán)比改善，受利潤驅(qū)動，下游企業(yè)或保持較高的生產(chǎn)積極性。分區(qū)域看，山東有海江化工30萬噸/年ABS裝置于10月下旬重啟，在11月份貢獻(xiàn)需求增量；華東有雅士德12萬噸/年P(guān)S裝置于11月初復(fù)產(chǎn)。兩區(qū)域需求端均提供利好支撐，華東體量大，對價格的支撐更強。

綜合山東、華東地區(qū)供需變化預(yù)期來看，11月華東供應(yīng)缺口較大，對市場支撐偏強，而山東供應(yīng)增加或先抑制價格低于華東，兩地套利窗口維持開啟狀態(tài)，山東貨源繼續(xù)流入到華東補充供應(yīng)缺口。之后，隨著山東工廠庫存的下降，現(xiàn)貨供應(yīng)或逐步趨緊，支撐山東與華東價差收窄，直到兩地套利窗口關(guān)閉，區(qū)域間貨源流動也隨之減少。需重點關(guān)注浙石化檢修裝置的重啟時間、安徽嘉熙的停車時間，以及下游行業(yè)利潤的變化，或影響兩地價差收窄的速度。

（卓創(chuàng)資訊 齊杰）