油品

LPG

方向：反彈

行情回顧：倉(cāng)單數(shù)量增加，11月CP出臺(tái)，丙烷635美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。 邏輯：1.國(guó)內(nèi)液化氣商品量為 56.53萬(wàn)噸左右，較上周減少0.2萬(wàn)噸。本周煉廠(chǎng)庫(kù)容率27.35%，環(huán)比增加0.17%。港口庫(kù)存285萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸。2. 燃燒需求增量有限，化工需求下降，PDH開(kāi)工率67.5%，環(huán)比下降5%。MTBE開(kāi)工率54%，環(huán)比下跌3%，烷基化開(kāi)工率43%,環(huán)比下降1%。3.現(xiàn)貨上漲，山東民用氣4820元/噸(+10)，華南民用氣5020元/噸(+10)，部分高位出貨不佳。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響瀝青

方向：03合約【3300，3500】

行情回顧：現(xiàn)貨成交多在低位，部分品牌報(bào)價(jià)上調(diào)，下游趕工需求，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降。邏輯：1.煉廠(chǎng)利潤(rùn)虧損，國(guó)內(nèi)開(kāi)工率低位，周產(chǎn)量55.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.6萬(wàn)噸，部分煉廠(chǎng)有復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量小幅增加。12月份國(guó)內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為126萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.3萬(wàn)噸，降幅4.04%。2. 社庫(kù)100.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.8%，廠(chǎng)庫(kù)68.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.4%。國(guó)內(nèi)煉廠(chǎng)出貨量42.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.8% ，山東及東北出貨量減少。 山東現(xiàn)貨3400元/噸附近。四季度天氣轉(zhuǎn)冷，需求走弱預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：?jiǎn)芜吀S原油

走勢(shì)盤(pán)面：1、PX01合約收盤(pán)價(jià)6840（+42, +0.62%)，持倉(cāng)減少3116手至10.60萬(wàn)手；2、PX1-5月差-236（-8），CFRC-PX01 59（-7）；3、倉(cāng)單0（-105）?；久妫?、實(shí)貨：CFR中國(guó)均價(jià)為826美元/噸（+2），PX價(jià)格上漲，三單2月亞洲現(xiàn)貨均在831成交，尾盤(pán)實(shí)貨1月在821/835商談，2月在825/833商談，1/2換月在-10/-5商談；2、估值與利潤(rùn)：MOPJ價(jià)格為645美元/噸（+4），PXN $181（-3）；3、供給：10月PX進(jìn)口86.3萬(wàn)噸，同比上升14.8%，環(huán)比下降6.1%，1-10月累計(jì)進(jìn)口756.6萬(wàn)噸，同比減少0.7%；本周?chē)?guó)內(nèi)PX負(fù)荷81.8%（+3pct），亞洲PX負(fù)荷76.3%（+2.8pct），中國(guó)臺(tái)灣FCFC 92萬(wàn)噸PX裝置2024年11月11日附近重啟，此前于10月初停車(chē)檢修；福海創(chuàng)160萬(wàn)噸PX裝置11月15日附近升溫重啟中，此前于11月8日附近停車(chē)；4、需求：PTA負(fù)荷上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至81.4%，逸盛新材料360萬(wàn)噸PTA裝置11月22日提負(fù)，儀征化纖一條150萬(wàn)噸裝置計(jì)劃11月23日附近重啟，東營(yíng)威聯(lián)250萬(wàn)噸PTA裝置11月13日附近逐步停車(chē)中，計(jì)劃?rùn)z修2周左右；5、下游：TA現(xiàn)貨加工費(fèi)291（+7），TA01盤(pán)面加工費(fèi)394（-10），長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷(xiāo)4成偏下。策略：可適量套利多PX空原油。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

苯乙烯

方向：偏空

盤(pán)面：夜盤(pán)高位盤(pán)整，但缺乏驅(qū)動(dòng)

基本面：（1）浙石化POSM60萬(wàn)噸苯乙烯裝置停車(chē)，此前檢修的180萬(wàn)噸乙苯脫氫裝置預(yù)計(jì)下周提前開(kāi)車(chē)。本周（20241115-20241121），中國(guó)苯乙烯工廠(chǎng)整體產(chǎn)量在29.54萬(wàn)噸，較上期降1.04萬(wàn)噸，環(huán)比-3.4%；工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率66.01%，環(huán)比-2.32%。本周，上周期停車(chē)裝置損失量影響增量明顯，東北和華南各有一套裝置負(fù)荷調(diào)整，另外，華東一套裝置正在停車(chē)中，周內(nèi)暫無(wú)增量裝置，整體產(chǎn)出量下降。（2）中石化化工銷(xiāo)售純苯掛牌價(jià)格今日上調(diào)100元/噸，華東、華北、華南、華中分公司沿江資源均執(zhí)行7250元/噸。該調(diào)價(jià)力度不及市場(chǎng)預(yù)期，和當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格有所脫節(jié)（3）庫(kù)存：苯乙烯周內(nèi)小幅累庫(kù)存，下周純苯到港超7萬(wàn)噸。（4）純苯：供應(yīng)端英力士天津裂解裝置投產(chǎn)，進(jìn)口方面10月最新海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)超43萬(wàn)噸，需求端后續(xù)苯乙烯裝置回歸后將帶來(lái)需求增量。11月21日，山東純苯市場(chǎng)信息采集點(diǎn)數(shù)量為46個(gè)，有效采集樣本量為32個(gè)（不含長(zhǎng)協(xié)），不完全統(tǒng)計(jì)非長(zhǎng)協(xié)成交量1100噸以上（昨日2600噸），價(jià)格范圍7500-7550元/噸，均價(jià)7525元/噸，較上一個(gè)工作日持平，成交數(shù)據(jù)占100%，報(bào)盤(pán)數(shù)據(jù)占0%，遞盤(pán)數(shù)據(jù)占0%，今日數(shù)據(jù)未出現(xiàn)離群值，未使用主觀判斷。 石油苯——產(chǎn)能利用率77.8%，較上周增加2.04%。本周福海創(chuàng)、中海殼牌二期裂解重啟，浙石化負(fù)荷提升，天津英力士有產(chǎn)品產(chǎn)出。因新裝置投建，純苯產(chǎn)能基數(shù)變更為2524萬(wàn)噸/年。加氫苯——苯加氫裝置開(kāi)工率59.47%，較上周下降2.65%。邢臺(tái)旭陽(yáng)、安徽馬鞍山、山東榮信裝置均開(kāi)工，濮陽(yáng)盛源裝置短停幾日，唐山旭陽(yáng)兩套裝置全部停工。苯乙烯——產(chǎn)能利用率66.01%，環(huán)比-2.32%。本周，上周期停車(chē)裝置損失量影響增量明顯，東北和華南各有一套裝置負(fù)荷調(diào)整，另外，華東一套裝置正在停車(chē)中，周內(nèi)暫無(wú)增量裝置，整體產(chǎn)出量下降。苯酚——本周?chē)?guó)內(nèi)酚酮企業(yè)開(kāi)工在78%附近的水平。周初青島海灣和中石化三井酚酮裝置陸續(xù)停車(chē)檢修，國(guó)內(nèi)酚酮企業(yè)整體開(kāi)工水平下降。己內(nèi)酰胺——本周期產(chǎn)能利用率100%，環(huán)比+0.6%。裝置正常生產(chǎn)。苯胺——本周期產(chǎn)能利用率 89.36%，山西天脊一套裝置重啟，21日產(chǎn)出合格品，目前裝置7成附近；福建萬(wàn)華提至9成附近；江蘇揚(yáng)農(nóng)負(fù)荷小降。        

策略：短期多層利好刺激苯乙烯盤(pán)面，建議高位空苯乙烯或買(mǎi)看跌期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

PTA

方向：注意短期基本面惡化

理由：下游需求轉(zhuǎn)弱。

邏輯：今日01合約以4874點(diǎn)收盤(pán)，較昨日結(jié)算價(jià)上升8點(diǎn)，漲幅0.16%，日內(nèi)減倉(cāng)41971手至112.75萬(wàn)手，TA1-5價(jià)差為-96（-2）?，F(xiàn)貨方面，今日主流現(xiàn)貨基差在01-70，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在291元/噸附近；10月PTA出口量30.41萬(wàn)噸，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.22%。供應(yīng)方面，PTA負(fù)荷上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至81.4%，逸盛新材料360萬(wàn)噸PTA裝置11月22日提負(fù)；福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃11月23日附近提負(fù)至8成；儀征化纖一條150萬(wàn)噸裝置計(jì)劃11月23日附近重啟，此前于11月6日計(jì)劃外停車(chē)，東營(yíng)威聯(lián)250萬(wàn)噸PTA裝置11月13日附近逐步停車(chē)中，計(jì)劃?rùn)z修2周左右。需求方面，下游聚酯負(fù)荷92.4%（-0.3pct）；江浙終端開(kāi)機(jī)率下降，坯布累庫(kù)，其中加彈下降至91%、織造下調(diào)至72%、印染下調(diào)至83%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷(xiāo)整體偏弱依舊，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在4成略偏下，輕紡城市場(chǎng)總銷(xiāo)量836萬(wàn)米（+66）。策略：關(guān)注多TA，空EG策略。風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

乙二醇

方向：偏空

理由：整體負(fù)荷持續(xù)增加，下游需求轉(zhuǎn)弱。

邏輯：今日EG2501合約收盤(pán)價(jià)4586（-5，-0.11%），日內(nèi)減倉(cāng)3227手至24.61萬(wàn)手，EG1-5價(jià)差為-81（-6）?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨主流圍繞01合約+46左右商談，12月下期貨基差在01合約升水55-58元/噸附近，商談4641-4645元/噸附近。乙二醇進(jìn)口量大幅下滑，10月進(jìn)口49.86萬(wàn)噸，同比下降27.7%，1-10月累計(jì)進(jìn)口542.5萬(wàn)噸，同比減少7.7%。庫(kù)存方面，截至11月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量56.02萬(wàn)噸，較本周一降低1.31萬(wàn)噸；供給方面，乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷上升至72.59%（+1.56pct），其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷69.94%（-0.53pct），三房巷35萬(wàn)噸裝置11月19日附近停車(chē)，重啟時(shí)間待定，山西美錦30萬(wàn)噸裝置10月24日起檢修15天，目前重啟推遲，古雷石化70萬(wàn)噸裝置計(jì)劃明年一季度內(nèi)檢修；需求方面，下游聚酯負(fù)荷92.4%（-0.3pct）；江浙終端開(kāi)機(jī)率下降，坯布累庫(kù)，其中加彈下降至91%、織造下調(diào)至72%、印染下調(diào)至83%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷(xiāo)整體偏弱依舊，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在4成略偏下，輕紡城市場(chǎng)總銷(xiāo)量836萬(wàn)米（+66）。策略：關(guān)注1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

煤化工

尿素

方向：低位震蕩

邏輯：1.前期發(fā)改委在會(huì)議上發(fā)言的管理支持措施，如協(xié)調(diào)生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、緩解資金壓力、完善期貨制度等，都有助于優(yōu)化尿素市場(chǎng)的供需關(guān)系和提高市場(chǎng)效率。同時(shí)，會(huì)議提及的國(guó)儲(chǔ)管理的規(guī)范化和新國(guó)儲(chǔ)辦法的實(shí)施，都增加了尿素儲(chǔ)備的透明度和靈活性。發(fā)改委此番鼓勵(lì)承儲(chǔ)的發(fā)言短時(shí)提振市場(chǎng)情緒，加上宏觀消息影響擾動(dòng)，期貨盤(pán)面大幅拉漲，帶動(dòng)主流地區(qū)尿素現(xiàn)貨成交向好，但尿素企業(yè)報(bào)價(jià)順勢(shì)上調(diào)后下游追高乏力，市場(chǎng)再次僵持運(yùn)行。2.供應(yīng)方面，華魯荊州已出產(chǎn)品，影響日產(chǎn)1600噸，尿素整體日產(chǎn)短時(shí)依舊維持高位18萬(wàn)噸以上，十一月中陸續(xù)有西南限氣等季節(jié)性檢修，日產(chǎn)預(yù)計(jì)邊際改善，但壓力仍在。需求方面，農(nóng)業(yè)零星補(bǔ)貨，復(fù)合肥工廠(chǎng)開(kāi)工率一般，淡儲(chǔ)持續(xù)，整體需求較為分散，本周企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加2.26萬(wàn)噸?？偠灾?，當(dāng)前國(guó)內(nèi)供應(yīng)和政策壓力仍存，短期實(shí)質(zhì)性的利好驅(qū)動(dòng)并不明顯，當(dāng)前需重點(diǎn)跟蹤出口消息，淡儲(chǔ)節(jié)奏以及氣頭裝置集中檢修節(jié)奏。宏觀因素和消息面短期帶來(lái)情緒刺激，現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)也可能帶來(lái)階段性行情，但高供應(yīng)高庫(kù)存下，如果出口和儲(chǔ)備的政策力度不及預(yù)期，高度預(yù)計(jì)有限，01注意上方1830-1850壓制，可關(guān)注后續(xù)氣頭檢修帶來(lái)的1-5價(jià)差階段性走擴(kuò)機(jī)會(huì)，需繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤冬儲(chǔ)和月底氣頭裝置檢修節(jié)奏，以及出口政策的變動(dòng)，若出口受限，上方壓力較大。向上驅(qū)動(dòng)：下游剛需向下驅(qū)動(dòng)：高供應(yīng)、高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)提示：淡儲(chǔ)節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價(jià)、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動(dòng)以及國(guó)際市場(chǎng)變化。

甲醇

方向：謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)

理由：情緒大于驅(qū)動(dòng)

邏輯：維持觀點(diǎn)，MA01近期持續(xù)出現(xiàn)增倉(cāng)上行，但相關(guān)利多預(yù)期最終會(huì)給到遠(yuǎn)月，故近月情緒大于驅(qū)動(dòng)，不排除沖高回落可能性。利多預(yù)期主要圍繞著甲醇年末進(jìn)口減量（即伊朗進(jìn)口減量）和后期去庫(kù)，但港口仍在緩慢累庫(kù)造成盤(pán)面抬漲坎坷且基差偏弱（01-30附近）。截止本周四，港口庫(kù)存為121.05萬(wàn)噸（-3.25）?，F(xiàn)貨方面，內(nèi)蒙古價(jià)格約2100-2140元/噸 ，維持偏強(qiáng)走勢(shì)；局部仍有小幅跟漲盤(pán)面跡象，但依舊需要關(guān)注國(guó)內(nèi)將面臨高供應(yīng)下冬季排庫(kù)壓力。另外，關(guān)注寧夏寶豐寧東四期投產(chǎn)后動(dòng)態(tài)、西南限氣時(shí)間點(diǎn)。在港口高庫(kù)存壓制下，基本面利多預(yù)期對(duì)近月提振有限，不建議追高，防回落；多頭宜考慮遠(yuǎn)月。

策略：近月觀望，謹(jǐn)防回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置動(dòng)態(tài)、宏觀影響。

建材化工

純堿

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：1.目前堿廠(chǎng)沙河送到價(jià)在1400-1450元/噸，本周堿廠(chǎng)庫(kù)存在160萬(wàn)噸，環(huán)比上周去庫(kù)4.5萬(wàn)噸，短周期供給有所回升，而需求端主要是短節(jié)奏補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)需求好轉(zhuǎn)，但考慮年底運(yùn)輸問(wèn)題，部分下游存在年前補(bǔ)庫(kù)，疊加前期期現(xiàn)商購(gòu)買(mǎi)的純堿訂單持續(xù)從堿廠(chǎng)拉貨，轉(zhuǎn)入交割庫(kù)，基本為庫(kù)存結(jié)構(gòu)往中下游轉(zhuǎn)移，暫時(shí)緩解堿廠(chǎng)庫(kù)存壓力，剛需端并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，堿廠(chǎng)降價(jià)壓力仍較大。2.長(zhǎng)周期供增需減格局難以扭轉(zhuǎn)，隨著堿廠(chǎng)供給端投產(chǎn)的推進(jìn)，短節(jié)奏的廠(chǎng)家減產(chǎn)行為或下游補(bǔ)庫(kù)能給到現(xiàn)貨的反彈高度收窄，而需求端長(zhǎng)周期難有較大增量，下游玻璃仍處于減產(chǎn)進(jìn)程中，純堿價(jià)格中樞預(yù)計(jì)仍圍繞成本端波動(dòng)為主。向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、堿廠(chǎng)降負(fù)荷向下驅(qū)動(dòng)：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損策略建議：05合約1600以上輕倉(cāng)逢高空

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)

玻璃

方向：震蕩偏多

行情跟蹤： 1. 目前沙河報(bào)價(jià)在1220元/噸，本周玻璃庫(kù)存在4842.6萬(wàn)重箱，環(huán)比上周累庫(kù)2.3%，目前短周期供給端基本走平，維持偏低位，而需求端由于期現(xiàn)商出貨對(duì)玻璃廠(chǎng)形成負(fù)反饋，導(dǎo)致廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)時(shí)好時(shí)壞，但價(jià)格低位以及廠(chǎng)家低庫(kù)存仍會(huì)對(duì)價(jià)格形成底部支撐，中下游依舊在低價(jià)存在補(bǔ)庫(kù)意愿，中期的隱患主要來(lái)自于期現(xiàn)商的高體量庫(kù)存去化情況和市場(chǎng)的承接力度。2.長(zhǎng)周期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在15.8萬(wàn)噸的歷史偏低位，后續(xù)冷修速率大概率會(huì)有所放緩，前期減產(chǎn)帶給市場(chǎng)情緒端刺激最大的階段基本過(guò)去，后續(xù)行情的演變主要看需求端，在假設(shè)大方向需求與22年相近水平下，大方向玻璃偏向于維持供需平衡狀態(tài)。

向上驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動(dòng)

向下驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)資金問(wèn)題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：05合約1400以下可輕倉(cāng)逢低多

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化