油品

LPG

方向：反彈

行情回顧：倉單數(shù)量增加，11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調10美元/噸。 邏輯：1.國內液化氣商品量為 56.53萬噸左右，較上周減少0.2萬噸。本周煉廠庫容率27.35%，環(huán)比增加0.17%。港口庫存285萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸。2. 燃燒需求增量有限，化工需求下降，PDH開工率67.5%，環(huán)比下降5%。MTBE開工率54%，環(huán)比下跌3%，烷基化開工率43%,環(huán)比下降1%。3.現(xiàn)貨上漲，山東民用氣4820元/噸(+10)，華南民用氣5020元/噸(+10)，部分高位出貨不佳。

風險提示：宏觀因素影響瀝青

方向：03合約【3300，3500】

行情回顧：現(xiàn)貨成交多在低位，部分品牌報價上調，下游趕工需求，國內庫存下降。邏輯：1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產(chǎn)量55.2萬噸，環(huán)比增加1.6萬噸，部分煉廠有復產(chǎn)，產(chǎn)量小幅增加。12月份國內瀝青地煉排產(chǎn)量為126萬噸，環(huán)比下降5.3萬噸，降幅4.04%。2. 社庫100.5萬噸，環(huán)比下降4.8%，廠庫68.1萬噸，環(huán)比下降1.4%。國內煉廠出貨量42.2萬噸，環(huán)比下降9.8% ，山東及東北出貨量減少。 山東現(xiàn)貨3400元/噸附近。四季度天氣轉冷，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油

走勢盤面：1、PX01合約收盤價6840（+42, +0.62%)，持倉減少3116手至10.60萬手；2、PX1-5月差-236（-8），CFRC-PX01 59（-7）；3、倉單0（-105）。基本面：1、實貨：CFR中國均價為826美元/噸（+2），PX價格上漲，三單2月亞洲現(xiàn)貨均在831成交，尾盤實貨1月在821/835商談，2月在825/833商談，1/2換月在-10/-5商談；2、估值與利潤：MOPJ價格為645美元/噸（+4），PXN $181（-3）；3、供給：10月PX進口86.3萬噸，同比上升14.8%，環(huán)比下降6.1%，1-10月累計進口756.6萬噸，同比減少0.7%；本周國內PX負荷81.8%（+3pct），亞洲PX負荷76.3%（+2.8pct），中國臺灣FCFC 92萬噸PX裝置2024年11月11日附近重啟，此前于10月初停車檢修；福海創(chuàng)160萬噸PX裝置11月15日附近升溫重啟中，此前于11月8日附近停車；4、需求：PTA負荷上升0.3個百分點至81.4%，逸盛新材料360萬噸PTA裝置11月22日提負，儀征化纖一條150萬噸裝置計劃11月23日附近重啟，東營威聯(lián)250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右；5、下游：TA現(xiàn)貨加工費291（+7），TA01盤面加工費394（-10），長絲平均產(chǎn)銷4成偏下。策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：偏空

盤面：夜盤高位盤整，但缺乏驅動

基本面：（1）浙石化POSM60萬噸苯乙烯裝置停車，此前檢修的180萬噸乙苯脫氫裝置預計下周提前開車。本周（20241115-20241121），中國苯乙烯工廠整體產(chǎn)量在29.54萬噸，較上期降1.04萬噸，環(huán)比-3.4%；工廠產(chǎn)能利用率66.01%，環(huán)比-2.32%。本周，上周期停車裝置損失量影響增量明顯，東北和華南各有一套裝置負荷調整，另外，華東一套裝置正在停車中，周內暫無增量裝置，整體產(chǎn)出量下降。（2）中石化化工銷售純苯掛牌價格今日上調100元/噸，華東、華北、華南、華中分公司沿江資源均執(zhí)行7250元/噸。該調價力度不及市場預期，和當前市場價格有所脫節(jié)（3）庫存：苯乙烯周內小幅累庫存，下周純苯到港超7萬噸。（4）純苯：供應端英力士天津裂解裝置投產(chǎn)，進口方面10月最新海關進口數(shù)據(jù)超43萬噸，需求端后續(xù)苯乙烯裝置回歸后將帶來需求增量。11月21日，山東純苯市場信息采集點數(shù)量為46個，有效采集樣本量為32個（不含長協(xié)），不完全統(tǒng)計非長協(xié)成交量1100噸以上（昨日2600噸），價格范圍7500-7550元/噸，均價7525元/噸，較上一個工作日持平，成交數(shù)據(jù)占100%，報盤數(shù)據(jù)占0%，遞盤數(shù)據(jù)占0%，今日數(shù)據(jù)未出現(xiàn)離群值，未使用主觀判斷。 石油苯——產(chǎn)能利用率77.8%，較上周增加2.04%。本周福海創(chuàng)、中海殼牌二期裂解重啟，浙石化負荷提升，天津英力士有產(chǎn)品產(chǎn)出。因新裝置投建，純苯產(chǎn)能基數(shù)變更為2524萬噸/年。加氫苯——苯加氫裝置開工率59.47%，較上周下降2.65%。邢臺旭陽、安徽馬鞍山、山東榮信裝置均開工，濮陽盛源裝置短停幾日，唐山旭陽兩套裝置全部停工。苯乙烯——產(chǎn)能利用率66.01%，環(huán)比-2.32%。本周，上周期停車裝置損失量影響增量明顯，東北和華南各有一套裝置負荷調整，另外，華東一套裝置正在停車中，周內暫無增量裝置，整體產(chǎn)出量下降。苯酚——本周國內酚酮企業(yè)開工在78%附近的水平。周初青島海灣和中石化三井酚酮裝置陸續(xù)停車檢修，國內酚酮企業(yè)整體開工水平下降。己內酰胺——本周期產(chǎn)能利用率100%，環(huán)比+0.6%。裝置正常生產(chǎn)。苯胺——本周期產(chǎn)能利用率 89.36%，山西天脊一套裝置重啟，21日產(chǎn)出合格品，目前裝置7成附近；福建萬華提至9成附近；江蘇揚農(nóng)負荷小降。        

策略：短期多層利好刺激苯乙烯盤面，建議高位空苯乙烯或買看跌期權風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：注意短期基本面惡化

理由：下游需求轉弱。

邏輯：今日01合約以4874點收盤，較昨日結算價上升8點，漲幅0.16%，日內減倉41971手至112.75萬手，TA1-5價差為-96（-2）?，F(xiàn)貨方面，今日主流現(xiàn)貨基差在01-70，PTA現(xiàn)貨加工費在291元/噸附近；10月PTA出口量30.41萬噸，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77萬噸，同比增長6.22%。供應方面，PTA負荷上升0.3個百分點至81.4%，逸盛新材料360萬噸PTA裝置11月22日提負；福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置計劃11月23日附近提負至8成；儀征化纖一條150萬噸裝置計劃11月23日附近重啟，此前于11月6日計劃外停車，東營威聯(lián)250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右。需求方面，下游聚酯負荷92.4%（-0.3pct）；江浙終端開機率下降，坯布累庫，其中加彈下降至91%、織造下調至72%、印染下調至83%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱依舊，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成略偏下，輕紡城市場總銷量836萬米（+66）。策略：關注多TA，空EG策略。風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：整體負荷持續(xù)增加，下游需求轉弱。

邏輯：今日EG2501合約收盤價4586（-5，-0.11%），日內減倉3227手至24.61萬手，EG1-5價差為-81（-6）。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨主流圍繞01合約+46左右商談，12月下期貨基差在01合約升水55-58元/噸附近，商談4641-4645元/噸附近。乙二醇進口量大幅下滑，10月進口49.86萬噸，同比下降27.7%，1-10月累計進口542.5萬噸，同比減少7.7%。庫存方面，截至11月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量56.02萬噸，較本周一降低1.31萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至72.59%（+1.56pct），其中煤制乙二醇開工負荷69.94%（-0.53pct），三房巷35萬噸裝置11月19日附近停車，重啟時間待定，山西美錦30萬噸裝置10月24日起檢修15天，目前重啟推遲，古雷石化70萬噸裝置計劃明年一季度內檢修；需求方面，下游聚酯負荷92.4%（-0.3pct）；江浙終端開機率下降，坯布累庫，其中加彈下降至91%、織造下調至72%、印染下調至83%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱依舊，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成略偏下，輕紡城市場總銷量836萬米（+66）。策略：關注1-5反套。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：低位震蕩

邏輯：1.前期發(fā)改委在會議上發(fā)言的管理支持措施，如協(xié)調生產(chǎn)企業(yè)調整補貼標準、緩解資金壓力、完善期貨制度等，都有助于優(yōu)化尿素市場的供需關系和提高市場效率。同時，會議提及的國儲管理的規(guī)范化和新國儲辦法的實施，都增加了尿素儲備的透明度和靈活性。發(fā)改委此番鼓勵承儲的發(fā)言短時提振市場情緒，加上宏觀消息影響擾動，期貨盤面大幅拉漲，帶動主流地區(qū)尿素現(xiàn)貨成交向好，但尿素企業(yè)報價順勢上調后下游追高乏力，市場再次僵持運行。2.供應方面，華魯荊州已出產(chǎn)品，影響日產(chǎn)1600噸，尿素整體日產(chǎn)短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月中陸續(xù)有西南限氣等季節(jié)性檢修，日產(chǎn)預計邊際改善，但壓力仍在。需求方面，農(nóng)業(yè)零星補貨，復合肥工廠開工率一般，淡儲持續(xù)，整體需求較為分散，本周企業(yè)庫存繼續(xù)增加2.26萬噸?？偠灾?，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動并不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節(jié)奏以及氣頭裝置集中檢修節(jié)奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現(xiàn)貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，如果出口和儲備的政策力度不及預期，高度預計有限，01注意上方1830-1850壓制，可關注后續(xù)氣頭檢修帶來的1-5價差階段性走擴機會，需繼續(xù)重點跟蹤冬儲和月底氣頭裝置檢修節(jié)奏，以及出口政策的變動，若出口受限，上方壓力較大。向上驅動：下游剛需向下驅動：高供應、高庫存風險提示：淡儲節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：謹防回落風險

理由：情緒大于驅動

邏輯：維持觀點，MA01近期持續(xù)出現(xiàn)增倉上行，但相關利多預期最終會給到遠月，故近月情緒大于驅動，不排除沖高回落可能性。利多預期主要圍繞著甲醇年末進口減量（即伊朗進口減量）和后期去庫，但港口仍在緩慢累庫造成盤面抬漲坎坷且基差偏弱（01-30附近）。截止本周四，港口庫存為121.05萬噸（-3.25）?，F(xiàn)貨方面，內蒙古價格約2100-2140元/噸 ，維持偏強走勢；局部仍有小幅跟漲盤面跡象，但依舊需要關注國內將面臨高供應下冬季排庫壓力。另外，關注寧夏寶豐寧東四期投產(chǎn)后動態(tài)、西南限氣時間點。在港口高庫存壓制下，基本面利多預期對近月提振有限，不建議追高，防回落；多頭宜考慮遠月。

策略：近月觀望，謹防回落。

風險提示：油價波動、海外裝置動態(tài)、宏觀影響。

建材化工

純堿

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：1.目前堿廠沙河送到價在1400-1450元/噸，本周堿廠庫存在160萬噸，環(huán)比上周去庫4.5萬噸，短周期供給有所回升，而需求端主要是短節(jié)奏補庫帶動需求好轉，但考慮年底運輸問題，部分下游存在年前補庫，疊加前期期現(xiàn)商購買的純堿訂單持續(xù)從堿廠拉貨，轉入交割庫，基本為庫存結構往中下游轉移，暫時緩解堿廠庫存壓力，剛需端并沒有好轉，堿廠降價壓力仍較大。2.長周期供增需減格局難以扭轉，隨著堿廠供給端投產(chǎn)的推進，短節(jié)奏的廠家減產(chǎn)行為或下游補庫能給到現(xiàn)貨的反彈高度收窄，而需求端長周期難有較大增量，下游玻璃仍處于減產(chǎn)進程中，純堿價格中樞預計仍圍繞成本端波動為主。向上驅動：下游階段性補庫、堿廠降負荷向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損策略建議：05合約1600以上輕倉逢高空

風險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震蕩偏多

行情跟蹤： 1. 目前沙河報價在1220元/噸，本周玻璃庫存在4842.6萬重箱，環(huán)比上周累庫2.3%，目前短周期供給端基本走平，維持偏低位，而需求端由于期現(xiàn)商出貨對玻璃廠形成負反饋，導致廠家產(chǎn)銷時好時壞，但價格低位以及廠家低庫存仍會對價格形成底部支撐，中下游依舊在低價存在補庫意愿，中期的隱患主要來自于期現(xiàn)商的高體量庫存去化情況和市場的承接力度。2.長周期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在15.8萬噸的歷史偏低位，后續(xù)冷修速率大概率會有所放緩，前期減產(chǎn)帶給市場情緒端刺激最大的階段基本過去，后續(xù)行情的演變主要看需求端，在假設大方向需求與22年相近水平下，大方向玻璃偏向于維持供需平衡狀態(tài)。

向上驅動：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：05合約1400以下可輕倉逢低多

風險提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化