市場(chǎng)異動(dòng)

11月22日市場(chǎng)大跌，其中上證指數(shù)收跌3.06%，創(chuàng)業(yè)板指收跌3.98%。全A成交額1.79萬億，較昨日增量近1800億。行業(yè)層面全部下跌，前期漲幅靠前的行業(yè)整體下跌較多，其中非銀（-4.82%）、醫(yī)藥生物（-4.30%）、美容護(hù)理（-4.26%）、電子（-3.94%）、基礎(chǔ)化工（-3.80%）、電力設(shè)備（-3.78%）、計(jì)算機(jī)（-3.63）跌幅靠前。

地緣形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)升溫、前期強(qiáng)勢(shì)方向獲利了結(jié)等加大市場(chǎng)調(diào)整幅度

周五市場(chǎng)和前期強(qiáng)勢(shì)板塊大跌，主要原因在于：

一是俄烏、朝韓地緣政治風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。11月21日，俄羅斯使用洲際彈道導(dǎo)彈，同時(shí)也發(fā)射了新研制的中程彈道導(dǎo)彈“榛樹”攻擊烏克蘭，晚間普京發(fā)表電視講話稱為事態(tài)任何發(fā)展做好準(zhǔn)備，俄烏沖突有進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，資金避險(xiǎn)情緒快速升溫，黃金、美元均大幅走高。

二是德州限制在華投資加劇中美貿(mào)易擔(dān)憂。德州州長(zhǎng)于周四晚致函指示該州各機(jī)構(gòu)全面撤出對(duì)中國(guó)的投資組合，同時(shí)禁止在中國(guó)進(jìn)行新項(xiàng)目投資，美對(duì)華限制措施加速出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易擔(dān)憂加劇。

三是穩(wěn)外貿(mào)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)落地未能超預(yù)期。11月22日上午10點(diǎn)，商務(wù)部等多部門召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的有關(guān)政策措施，提到促進(jìn)電商發(fā)展以及能源產(chǎn)品進(jìn)口等相關(guān)事宜。會(huì)議整體并沒有超市場(chǎng)預(yù)期，未能形成有力支撐。

四是投資者尤其是個(gè)人投資者存在較強(qiáng)的獲利了結(jié)行為。前期在市場(chǎng)交投情緒熱烈以及個(gè)人投資者極度活躍的環(huán)境下，中小微個(gè)股漲幅顯著，存在較強(qiáng)的獲利了結(jié)行為。十月中旬至十一月初二次上漲期間，非銀金融、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、電子、國(guó)防軍工等以成長(zhǎng)為代表的板塊漲幅靠前，周五普跌的行情中跌幅也均居前列。

重申冷靜期，等待政策或經(jīng)濟(jì)短期改善預(yù)期

短期市場(chǎng)有望繼續(xù)向冷靜回歸。在前期已經(jīng)積累巨大漲幅的情況下，市場(chǎng)將進(jìn)入到一段獲利了結(jié)、情緒降溫的冷靜過程中。

新的上漲契機(jī)等待宏觀政策或經(jīng)濟(jì)短期改善預(yù)期再起。一是前期政策效力逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面有所改善，10月和高頻數(shù)據(jù)邊際向好，后續(xù)關(guān)注11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否延續(xù)改善，若改善趨勢(shì)得以延續(xù)和確立，有望提振市場(chǎng)信心。二是12月中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即，市場(chǎng)增加對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策力度的關(guān)注，若宏觀政策出現(xiàn)積極向好的信號(hào)或預(yù)期，也有改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

成長(zhǎng)及前期漲幅較多的板塊仍存在調(diào)整壓力，繼續(xù)看好景氣消費(fèi)品接力輪動(dòng)

在第一條主線是有景氣或潛在政策支撐且存在補(bǔ)漲邏輯的部分消費(fèi)品，可能成為輪動(dòng)接力的行業(yè)，包括汽車、家電、醫(yī)藥、農(nóng)牧。這些方向在本輪上漲行情中明顯滯漲。其中家電、汽車有政策支持預(yù)期。醫(yī)保基金壓力緩釋有望帶來行業(yè)估值修復(fù)。生豬板塊有望反復(fù)呈現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)。

第二條主線是宏微觀流動(dòng)性改善、三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期且存在較多催化劑的科技方向，該主線短期仍有調(diào)整壓力，但中期作為最主要最頻繁機(jī)會(huì)演繹主線不變，包括電子、通信、電新、軍工。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策速度力度、經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)一致性行為加劇波動(dòng)；美國(guó)鷹派風(fēng)險(xiǎn)等。