何海峰：A股已形成趨勢性反轉(zhuǎn)，期待“價值?！?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2024-11-28 11:28:48 來源：《經(jīng)濟大家說》 作者：何海峰

中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)“扁U型”回升 《經(jīng)濟大家說》：對于今年前三個季度經(jīng)濟增速的走勢，您認(rèn)為背后原因是什么？ 何海峰：今年經(jīng)濟增速出現(xiàn)前高中低走勢，確實有點出乎意料。根據(jù)去年的基數(shù)，我們原本期望今年逐步走高。從結(jié)構(gòu)分析，今年的走勢主要是受內(nèi)需的影響，消費的拉動作用在下降，資本形成處于低水平徘徊，特別是固定資產(chǎn)投資較為疲弱，作為拉動中國經(jīng)濟的“引擎”，隨著房地產(chǎn)投資下降，作為新發(fā)展方向之一的新能源汽車能否填補房地產(chǎn)的空缺是一個問題。 《經(jīng)濟大家說》：隨著系列增量政策的出臺，您對后續(xù)走勢有何展望？ 何海峰：對于后續(xù)的走勢，我認(rèn)為整體上看，中國經(jīng)濟會走出一個“扁U型”的走勢，就是前面高，中間有所放緩，后續(xù)會上升的走勢。 我們看到先行指標(biāo)已經(jīng)在發(fā)生變化。比如，制造業(yè)的PMI過去三個月分別是49.1%、49.8%和50.1%，10月份超過了50%，5個分類指數(shù)都在上升，生產(chǎn)指數(shù)達到52%，新訂單指數(shù)已達到50%。 我認(rèn)為目前增速放緩的局面已經(jīng)筑底了，是否完全筑底還需要看增量政策的釋放，四季度非常關(guān)鍵。 從預(yù)測角度來看，如果四季度固定資產(chǎn)投資增速達到3.5%或以上，消費品零售總額增速達到3.3%或者3.5%以上，出口保持在5.4%或者5.5%的增速，那么四季度GDP增速可能實現(xiàn)5.2%到5.3%，這樣全年就能達到5%的增長。這樣就是一個扁U的走勢，實現(xiàn)增速筑底和反轉(zhuǎn)，可能性還是很大的。 談國際環(huán)境：美國通脹可能會再次抬頭 《經(jīng)濟大家說》：今年我國的進出口貿(mào)易明顯回升。隨著明年美國新一屆政府上任，您預(yù)判我國面臨的外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境會有哪些變化？ 何海峰：特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，從他過往的政策和競選期間的口號來看，確實會對外部環(huán)境產(chǎn)生較大影響。 第一個是全球地緣環(huán)境可能會穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)寬松的情況。特朗普的政策，無論是孤立主義還是保守主義，政策基調(diào)都是內(nèi)向的。 第二個是對中國而言的經(jīng)貿(mào)投資環(huán)境可能會發(fā)生一些變化。 一是在貿(mào)易環(huán)境方面，他提出要對中國商品加征關(guān)稅，如果實施這樣的政策，會對我國的對美出口形成影響。 二是投資環(huán)境可能趨緊。特朗普的競選口號包括讓制造業(yè)回流美國、回歸傳統(tǒng)能源等等，可能會影響到對外投資。 三是涉及匯率和跨境資金流動。特朗普有一條重要的政策就是降低企業(yè)所得稅率，從21%降低到15%，這對吸引投資有刺激的作用。在這種情況下，美國的通脹可能會再次抬頭。我們已經(jīng)觀察到美元指數(shù)的上升，在短期跨境資金流動上可能會給我們帶來一定壓力。 四是在高科技領(lǐng)域的競爭會繼續(xù)收緊，特別是在芯片、信息技術(shù)、AI領(lǐng)域。當(dāng)然科技領(lǐng)域可能也有一些合作，比如應(yīng)對氣候變化，疾病健康等。 談增量政策：注重資產(chǎn)價格，系列打法讓人耳目一新 《經(jīng)濟大家說》：9月底以來，央行和財政部等金融部委推出系列增量政策，與以前的宏觀政策相比，這一系列的策略打法有哪些新特點？ 何海峰：最近的增量政策確實令人耳目一新。這一系列的宏觀政策打的是“組合拳”，注重政策的協(xié)調(diào)和配合，政策需要強調(diào)功能性，工具需要創(chuàng)新性。協(xié)調(diào)性、功能性和工具創(chuàng)新性是本輪增量政策的三個特點。 在財政政策方面，對房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)的處理，既有總量的政策，也包括結(jié)構(gòu)性的政策。 在貨幣金融政策方面，第一次創(chuàng)新推出了針對資本市場的工具，一個是流動性互換的工具，另一個是通過再貸款的政策鼓勵股票回購。此外，還包括對大型商業(yè)銀行補充核心資本，這對增強商業(yè)銀行資本實力，發(fā)揮金融綜合力量至關(guān)重要。 過去的宏觀政策不會直接地關(guān)注資產(chǎn)價格，或者說不會將資本市場直接作為宏觀政策的著力點。這次創(chuàng)設(shè)新的工具，意味著我們將資本市場納入貨幣政策的視野。這里面既考慮到了現(xiàn)代金融發(fā)展的需要，也考慮到了居民財富從以房地產(chǎn)為主逐漸向金融財富轉(zhuǎn)變的需要。 《經(jīng)濟大家說》：您提到資產(chǎn)價格這個詞，您認(rèn)為在宏觀政策的通脹、增長、就業(yè)、國際收支四大目標(biāo)之后，是否有必要將資產(chǎn)價格納入宏觀政策的目標(biāo)之中？ 何海峰：將資產(chǎn)價格納入宏觀政策的目標(biāo)，可能還有一段距離需要走。雖然它不會立刻進入宏觀政策的目標(biāo)，但是我們心中要有這個目標(biāo)。資產(chǎn)價格，特別是房地產(chǎn)價格和股市的價格，牽動著億萬居民和廣大中小投資者的切身利益。資產(chǎn)價格不僅涉及到金融的穩(wěn)定，還涉及到居民財富轉(zhuǎn)換的機制，所以必須對資產(chǎn)價格有足夠的重視。 《經(jīng)濟大家說》：在化債方面，11月8日，全國人大常委會通過了“6+4+2”這樣一個總規(guī)模達到12萬億的地方債務(wù)的化解方案。您怎么看這個方案的作用和效果？ 何海峰：這次中央分三年共安排6萬億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，為一部分不完全應(yīng)由地方負(fù)擔(dān)的隱性債務(wù)提供了解決空間，有助于減輕地方負(fù)擔(dān)，另有一部分資金用于改善房地產(chǎn)市場，有助于房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。 這次債務(wù)置換的一個特點是，新增債務(wù)限額全部安排為專項債務(wù)限額，一次報批，分三年實施。另外就是期限比較長，從10年到30年不等，用長期債置換短期債，也能減輕短期的還債壓力。 值得注意的是，這次化債方案是置換債務(wù)而非直接削減債務(wù)。如果是直接削減債務(wù)可能導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險，也可能在未來形成路徑依賴。所以在化債過程中，需要分類甄別和處理，要注意區(qū)分哪些債務(wù)是合理的，哪些是屬于原來亂投資的。 另外，化債過程中也應(yīng)該推動機制和制度的改革，特別是按照二十屆三中全會提出的財稅體制改革方向推進改革，包括理順中央和地方的財權(quán)、事權(quán)劃分，以及完善政府債務(wù)管理制度，加快地方融資平臺改革轉(zhuǎn)型等等。 談資本市場：A股已現(xiàn)反轉(zhuǎn)，期待“價值?！?/strong> 《經(jīng)濟大家說》：對近期股市的走勢，您認(rèn)為是短期的反彈還是有希望實現(xiàn)趨勢性的反轉(zhuǎn)？A股如何避免在有政策刺激的時候大漲，隨后下跌的局面？ 何海峰：9月底之后A股迅速出現(xiàn)一波反彈行情，剛開始確實有很多情緒化的因素，許多人驚呼“瘋牛”來了。我們也不希望股市是一個“瘋?！钡臓顟B(tài)，國慶之后，走勢逐漸平穩(wěn)下來，投資者趨于理性。從目前市場來看，上證指數(shù)的中樞已經(jīng)上升到3300點左右，較去年最低時的2600點已經(jīng)有很大的漲幅，應(yīng)該說已經(jīng)形成了趨勢性的反轉(zhuǎn)。 A股的走勢確實與相關(guān)政策措施的出臺直接相關(guān)，這就回到了過去一直討論的問題，A股究竟是政策市，還是市場市，還是盈利市？ 從資本市場健康發(fā)展的角度，我們希望是“慢?！薄ⅰ敖】蹬！?，希望它是價值的行情。價值行情需要有良好的基本面，有優(yōu)秀的上市企業(yè)，有現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系，支撐我們的發(fā)展。我們的經(jīng)濟基本面是很好的，比如我們今年仍然可以有5%左右的增長。另一方面，有了政策的利好之后，還需要長期資金持續(xù)不斷進入，才會使價格指數(shù)穩(wěn)步抬升。 從長期來說，要實現(xiàn)A股的向好需要改革，從制度和規(guī)則層面賦予A股全新的定位，并且要強監(jiān)管。短期的政策刺激和中長期的改革也是相輔相承的。 《經(jīng)濟大家說》：今年截至10月底，A股、港股上市公司回購金額規(guī)模超過了同期的融資規(guī)模，這也是回購金額首次超過融資規(guī)模。這是否是一個很積極的數(shù)據(jù)信號？是否意味著A股正在從融資市向投資市轉(zhuǎn)變？ 何海峰：回購體現(xiàn)了上市公司對自身的發(fā)展充滿信心。A股在一段時間里面確實偏離了基本面，既沒有反映企業(yè)的價值，也沒有反映國民經(jīng)濟的運行。所以，在相關(guān)政策引導(dǎo)下，上市公司進行回購，這是一種價值管理，是提升市值回歸的方法。 從中長期來看，A股的IPO還是需要恢復(fù)正常，需要有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市也將吸引更多的資金入市，不僅是國內(nèi)的資金，還包括國外的資金，以及吸引長期資金入市，使股市的投資和融資功能相協(xié)調(diào)。 《經(jīng)濟大家說》：讓優(yōu)秀的科技公司在A股脫穎而出，真正實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，還需要完善哪些機制，需要哪些改革？ 何海峰：我認(rèn)為需要考慮三個方面：第一個是市場體系。像英偉達、蘋果等在美國市值數(shù)一數(shù)二的企業(yè)，它都是從風(fēng)險投資、創(chuàng)投開始不斷融資，逐步發(fā)展過來的。在市場體系中，我們需要考慮形成多層次資本市場的互聯(lián)互通，形成體系。既要有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、專精特新專板，還要有新三板、區(qū)域股權(quán)市場等，一路呵護企業(yè)從種子到幼苗，最終長成參天大樹。 第二個方面，企業(yè)最終是需要上市的，這就需要我們IPO的相關(guān)制度具有適應(yīng)性和成熟性?？萍脊旧鲜行枰獢U大規(guī)模，最重要的途徑就是并購。今年9月份，證監(jiān)會也推出了“并購六條”，新規(guī)的落地將極大地助力科技企業(yè)的發(fā)展壯大。 第三點，任何科技企業(yè)在股市上脫穎而出，除了它自身之外，還需要與投資機構(gòu)和投資銀行合作。除了券商，還需要創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資等機構(gòu)的募投管退服務(wù)。還需要完善稅收方面的政策體系，推進這些機構(gòu)更好地從全流程上、全周期上實現(xiàn)投早期、投長期、投資硬科技等。 《經(jīng)濟大家說》：針對資本市場和金融領(lǐng)域，今年也有很多新的改革舉措，二十屆三中全會也描繪了金融體制改革的方向。在金融體制改革方面，您認(rèn)為哪些領(lǐng)域的改革可能快速落地形成利好？ 何海峰：二十屆三中全會對金融體制改革賦予了非常重要地位，在健全宏觀經(jīng)濟治理體系的內(nèi)容下，將金融體制改革和財政體制改革放在了同樣重要的位置，這也充分體現(xiàn)了金融改革與財政改革需要相互協(xié)調(diào)配合。 金融改革的目標(biāo)是建設(shè)金融強國，說到底就是要建設(shè)現(xiàn)代的金融體系，要回答金融要服務(wù)什么，著力點是什么。我認(rèn)為，服務(wù)實體經(jīng)濟是金融的天職，特別是要發(fā)展以科技金融為首的五篇大文章，形成科技產(chǎn)業(yè)與金融的高水平循環(huán)，不能讓金融自娛自樂和自我膨脹。 責(zé)任編輯：七禾編輯

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。