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印尼鋁行業(yè)實(shí)地調(diào)研紀(jì)要

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-12-02 11:08:09 來源:LittleLee的價(jià)值投機(jī)

報(bào)告品種


實(shí)地調(diào)研紀(jì)要


上周,我們前往印尼調(diào)研了多個(gè)鋁業(yè)業(yè)務(wù)并與行業(yè)主要公司做了交流,包括中國(guó)宏橋運(yùn)營(yíng)的宏發(fā)偉立PT Well Harvest WinningWHW和錦匯集團(tuán)在西加里曼丹運(yùn)營(yíng)的開美鋁業(yè)PT Borneo Alumindo PrimaBAP,阿達(dá)羅礦業(yè)Adaro Minerals鋁項(xiàng)目經(jīng)理和投資者關(guān)系經(jīng)理,以及位于雅加達(dá)的印尼國(guó)家鋁業(yè)Indonesia Asahan AluminiumInalum企業(yè)財(cái)務(wù)主管。


中國(guó)廠商擴(kuò)張所面臨的主要問題


印尼煤炭和鋁土礦資源豐富;同時(shí),該國(guó)進(jìn)口其他材料和精煉設(shè)備。


但鋁土礦供應(yīng)的穩(wěn)定性成為宏橋擴(kuò)張所面臨的主要問題,盡管其氧化鋁運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)(一年內(nèi)即實(shí)現(xiàn)投資回本)。


WHW人員表示,其供應(yīng)商的采礦許可證曾被政府取消,迫使他們尋找新供應(yīng)商。


Harita不僅是WHW最大的鋁土礦供應(yīng)商,同時(shí)也是印尼最大的鋁土礦供應(yīng)商,其與WHW僅簽短期供應(yīng)合同。


相比較之下,其他中國(guó)廠商對(duì)于鋁土礦供應(yīng)似乎沒有那么悲觀,尤其是錦匯(該集團(tuán)從自有合資礦采購(gòu))。未來液堿也可能成為問題,因國(guó)內(nèi)產(chǎn)量無法滿足需求,氧化鋁生產(chǎn)商已從國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)。


擴(kuò)建規(guī)劃及成本


瑞銀印尼鋁業(yè)分析師Timothy  Handerson對(duì)印尼鋁和氧化鋁擴(kuò)張計(jì)劃做了歸納。此次行程期間,我們與投資者分享生產(chǎn)商最新規(guī)劃:


1出于對(duì)鋁土礦的擔(dān)憂,WHW暫不考慮擴(kuò)張;


2BAP的年產(chǎn)能100萬噸氧化鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)于202412月投產(chǎn),二期暫無時(shí)間表,但其基礎(chǔ)設(shè)施基于200萬噸規(guī)劃建設(shè);


3Adaro50萬噸鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)于Q4投產(chǎn)(自備煤電),2030年另有50萬噸投產(chǎn),不過公司暫無向鋁上游拓展的計(jì)劃;


4、Inalum100萬噸氧化鋁項(xiàng)目計(jì)劃于20252月投產(chǎn),并計(jì)劃將其27.5萬噸鋁產(chǎn)能擴(kuò)張至30萬噸(+2.5萬噸)。中國(guó)廠商運(yùn)營(yíng)成本從低到高依次為:南山<宏發(fā)偉立<開美。


印尼投資者路演反饋


我們與五位印尼純多頭客戶做了交流,就全球和當(dāng)?shù)劁X/氧化鋁價(jià)格及對(duì)股票的潛在影響展開討論。


客戶主要反饋包括:


1、投資者很想了解2025年中國(guó)新增氧化鋁的產(chǎn)能動(dòng)向,其將直接影響氧化鋁價(jià)格,對(duì)ADMR的未來鋁冶煉利潤(rùn)率影響顯著;


2、對(duì)于我們的基準(zhǔn)情景預(yù)測(cè)(Q2.25開始氧化鋁價(jià)格大幅回調(diào)),投資者幾乎無異議;


3、多數(shù)投資者認(rèn)為印尼新政府撤銷當(dāng)前石油合同禁令的可能性很低,其重點(diǎn)仍是推進(jìn)下游計(jì)劃,并將鎳的成功復(fù)制到鋁土礦//氧化鋁領(lǐng)域;


4、投資者希望了解潛在期末基本金屬需求和價(jià)格有何影響。


宏發(fā)偉立PT Well Harvest WinningWHW


2mtpa氧化鋁項(xiàng)目(自備電源)


我們拜訪了WHW設(shè)在雅加達(dá)的印尼分公司,與其總裁Zhou先生及財(cái)務(wù)/采購(gòu)/銷售/市場(chǎng)研究部門經(jīng)理做了交流。我們還參觀了WHW位于西加里曼丹的工業(yè)園,與其運(yùn)營(yíng)經(jīng)理Tian先生及各運(yùn)營(yíng)流程負(fù)責(zé)人做了交流。


公司概況


WHW成立于2012年。中國(guó)宏橋?qū)ζ涑止?/span>61%,HaritaWinning分別持股30%9%。WHW主要從印尼最大的鋁土礦供應(yīng)商Harita采購(gòu)氧化鋁。直到最近,Winning還在提供液堿運(yùn)輸服務(wù),但后來重心已完全轉(zhuǎn)至幾內(nèi)亞業(yè)務(wù)。該項(xiàng)目建設(shè)成本總計(jì)13億美元。


生產(chǎn)


WHW氧化鋁一期產(chǎn)能100萬噸于2016年投產(chǎn),二期100萬噸于2022年投產(chǎn)。據(jù)Zhou介紹,公司目前氧化鋁產(chǎn)能為200萬噸,2024年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為215萬噸。Tian表示,公司不會(huì)僅為短期利潤(rùn)犧牲設(shè)備壽命來過度生產(chǎn)(最大值:<110%產(chǎn)能)。


成本


管理層估計(jì)目前氧化鋁現(xiàn)成品成本約為1700-1800/噸,綜合成本低于2000/噸。五年前,成本曾低至1300-1400/噸,主要由于當(dāng)時(shí)原材料和勞動(dòng)成本較低且鋁土礦庫(kù)存較高。


鋁土礦:


1、印尼概況:


WHW認(rèn)為印尼鋁土礦供應(yīng)不穩(wěn)定,原因在于:a許多礦商未做詳細(xì)可行性研究,其資源儲(chǔ)量數(shù)據(jù)可能不是出自專業(yè)勘探報(bào)告;b政府可能取消采礦配額;若該情況發(fā)生,WHW將不得不尋找新供應(yīng)商。


2、Harita鋁土礦供應(yīng)情況:


在鋁土礦出口禁令發(fā)布前,Harita每年可出口1千萬噸左右,但隨著部分工人和外包商被解雇,其產(chǎn)量此后一直下滑。WHW認(rèn)為Harita可開采量為4-5千萬噸,若有需要,其產(chǎn)量可以恢復(fù)。管理層認(rèn)為,土地使用權(quán)也是印尼鋁土礦開采的瓶頸所在,因?yàn)椴傻V權(quán)不一定包括土地使用權(quán)(目前土地使用成本為1.5億印尼盾/公頃)。


3、Harita對(duì)WHW的供應(yīng)情況:


WHWHarita僅簽鋁土礦供應(yīng)短約,期限為數(shù)月(或每份合同量?jī)H為數(shù)十萬噸)。目前與WHW簽訂的合同并未強(qiáng)制要求Harita不得向其他煉廠進(jìn)行銷售。目前,WHW每生產(chǎn)1噸氧化鋁需消耗約2.4-2.5噸鋁土礦。


其他輸入品


1、電力:WHW擁有自備火電廠,其對(duì)煤炭熱值要求不高(平均3,700-3,900K),平均電費(fèi)約為0.3/度。Tian表示,氧化鋁設(shè)施生產(chǎn)一噸氧化鋁需耗電160度,整個(gè)工業(yè)園區(qū)的氧化鋁消耗為185/噸氧化鋁。


2燒堿:WHW采購(gòu)國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口燒堿,因國(guó)內(nèi)產(chǎn)量無法完全滿足其需求。每生產(chǎn)一噸氧化鋁需消耗燒堿100公斤,目前燒堿價(jià)格約為600美元/噸。


3、港口:WHW自建港口為淺水港,水深在5-6米。公司租用駁船將貨物重新裝至更大的散貨船。每16小時(shí)有一艘駁船,裝載能力為7.5kt(日產(chǎn)量6kt)。該港口只能運(yùn)輸WHW自有原料和成品,除非政府要求幫助運(yùn)輸其他方產(chǎn)品。


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