隨著養(yǎng)殖業(yè)的迅猛恢復，豆粕需求量日益放大，自6月中旬以來，大連豆粕先于大豆和豆油見底，并走出盤桓上漲的趨勢。7月底，受外盤豆類繼續(xù)上漲刺激，豆粕期貨突破前期高點，加速上揚。近幾個交易日則維持了高位振蕩，用橫盤整理代替回調，以消化前期過大的漲幅。后市來看，外盤豆類跟隨小麥上漲的的行情還沒有結束，而國內豆粕也進入消費旺季得以消化龐大的庫存，豆粕有望繼續(xù)走強。

CBOT小麥期貨暴漲，引領豆類走強

由于我國大豆壓榨原料主要依賴進口，受成本左右，作為大豆壓榨下游產品之一的豆粕的價格走勢同外盤大豆價格息息相關。目前CBOT大豆自身供需面上并沒有較為突出的消息。南美大豆豐收的消息已經在盤面上充分消化，其出口情況也都在市場預料之中；美國大豆播種面積創(chuàng)歷史記錄的預期在6月30 日已經成為事實，后期月度報告的微調對市場也是影響甚微。而對產量影響最大的、最不確定的天氣上也乏善可陳。前期一度下滑的大豆生產優(yōu)良率在在近兩周恢復上行，目前美國大豆生長依舊處于歷史上較好水平，絲毫看不出單產受到損害的跡象。而部分市場人士臆測的拉尼娜天氣可能損及美國大豆單產也僅僅停留在想象中，這種莫須有的顧慮不足以讓基金發(fā)動一波行情。但是，鄰池小麥的暴漲卻激發(fā)了市場對整個農產品的做多情緒。今年以來，世界上很多國家出現(xiàn)極端天氣，世界小麥主要生產國和出口國之一——俄羅斯出現(xiàn)了130年以來的嚴重干旱，導致其國小麥產量可能下降1500萬噸。而上周俄羅斯又出臺政策，限制本國小麥出口，從而引起了市場對全球性糧荒的擔心。而伴隨著這種焦慮和擔心，CBOT小麥價格從6月底開始，強勁上漲，短短一個多月時間，主力9月合約從450美分/蒲式耳最高上沖到841美分/蒲式耳，上漲幅度達到87%。受此激勵，在自身供需上相對平靜的情況下，CBOT大豆11月合約也從900美分/蒲式耳上漲到1049美分/蒲式耳一線。

平心而論，小麥和大豆在生產上不像大豆和玉米，基本沒有爭地概念，而在消費上，也沒有替代作用。按說沒有非常強的聯(lián)動性。但是，我們應該看到，小麥價格的上漲首先是充裕流動性的必然結果。其次是農產品價格偏低。目前，和工業(yè)品價格相比，農產品價格在2008年下半年下跌后，一直在相對低位振蕩，和工業(yè)品比價明顯偏低。而市場終于找到了小麥減產這樣一個契機，進而發(fā)動一波價值回歸的行情。在這種情況下，已經不能用單純的供需來分析市場，而應看到資金與商品的比價，工業(yè)品和農產品的比價。同樣道理，我們也應看小麥與玉米的比價，與豆類的比價。而后市，我們會看到外盤玉米、豆類聯(lián)袂上漲的局面。這幕2006、2007、2008年農產品上漲的歷史或將重現(xiàn)。因此，如果CBOT小麥的繼續(xù)上漲，終會帶動豆類走強，哪怕今年美國大豆繼續(xù)豐收。而外盤大豆走強，必然會帶動大連豆粕繼續(xù)上漲。

養(yǎng)殖轉旺，需求向好，豆粕現(xiàn)貨市場回暖

受政府多次出臺凍豬肉收儲政策以及部分地區(qū)出現(xiàn)豬疫情影響，自6月以來，國內豬肉價格強勁回升，養(yǎng)豬利潤由虧損逐漸達到200元/頭以上的水平。生豬補欄量在經過數(shù)月的下滑后也開始出現(xiàn)增加，市場養(yǎng)豬積極性和養(yǎng)豬信心恢復，自然也帶動了豬料、豆粕的消費。在家禽水產養(yǎng)殖上，目前氣溫較高，是水產養(yǎng)殖的高峰期，而隨著下半年節(jié)日的增多，肉蛋奶消費量將迅猛增加，養(yǎng)殖市場提前“備貨”，開足馬力生產，積極擴大養(yǎng)殖規(guī)模。近期，由于糧食價格的上漲，養(yǎng)殖產品價格也水漲船高，養(yǎng)殖利潤擴大。而后期，養(yǎng)殖產品價格有望繼續(xù)提高。養(yǎng)殖企業(yè)對豆粕的消費數(shù)量趨于增加，而對豆粕價格也有更高的承受能力。

其他替代類雜粕產量下降，豆粕需求擴大

同為蛋白飼料，在性價比合適的情況下，棉粕、菜粕、花生粕、葵粕等雜粕在飼料配比中可以對豆粕進行替代。但今年其他雜粕生產量有所下降，也就為豆粕騰出了更大的市場空間。首先看菜粕，受連續(xù)低溫、陰雨天氣影響，今年我國油菜籽產量下降，國家糧油信息中心預計為1260萬噸，比上年下降105萬噸之多，菜粕產量自然也出現(xiàn)相似的下降幅度。除此之外，由于我國對加拿大油菜嚴格執(zhí)行檢疫制度，使得油菜籽進口數(shù)量比上年大幅度下降，也導致菜粕產量下降。因此，菜粕產量下降為豆粕騰出市場空間，而且菜粕較高的價格也使豆粕更容易為市場接受。再看蛋白含量和豆粕接近的棉粕，去年我國棉花出現(xiàn)兩位數(shù)的減產幅度，棉籽、棉粕也相應減產，其市場運作原理和菜粕基本相似，不一一贅述。這樣一來，豆粕就得到了少有的市場份額。

港口龐大進口大豆庫存不足為慮

由于同阿根廷的貿易糾紛，我國對進口自阿根廷的豆油提高了質量標準，導致豆油進口數(shù)量急劇下降，而大豆進口數(shù)量快速上升。而受南北美主產國大豆同時出現(xiàn)豐收影響，國內外豆類價格長期在相對低位運行，買漲不買落的心理使得豆油經銷商、飼料廠都不愿意囤貨，而是采用隨購隨銷、隨購隨用的經營策略，從而最終導致港口出現(xiàn)大豆、豆油、棕櫚油的歷史天量庫存。而市場也把港口大豆庫存高企作為不看好豆粕的理由之一。而事實上，我們應該看到，經銷商、飼料廠的經營策略使得庫存都集中顯現(xiàn)在港口，但一旦價格上漲，經銷商和飼料廠的補庫行為會使豆粕價格報復性上漲。此外，隨著人們生活水平的提高，我國對豆粕的消費是呈剛性增加的。由于東北地區(qū)大豆收儲以及減產，國產大豆基本退出壓榨行列，這也就降低了國產大豆豆粕供應。因此，即便今年大豆進口增加，但豆粕供需水平絕不像想象中那么寬松。

外盤小麥的強勁上漲很容易讓人產生對2006年秋季的回憶，但今年的大環(huán)境同2006年有所不同，畢竟經過2008年商品的下跌洗禮后，投資者變得更為理性。但即便如此，豆類在商品中的比價明顯偏低，有投資洼地的特征。而外盤大豆一旦延續(xù)強勢，加上國內需求的回暖，內盤豆粕有望繼續(xù)上漲。