近期，純堿盤(pán)面震蕩運(yùn)行。從基本面來(lái)看，企業(yè)利潤(rùn)小幅回升，但氨堿聯(lián)堿仍處于虧損狀態(tài)。供應(yīng)端，進(jìn)入生產(chǎn)旺季，堿廠生產(chǎn)意愿增加，開(kāi)始在盤(pán)面鎖定利潤(rùn)。需求端，下游階段性補(bǔ)庫(kù)，但隨著玻璃日熔量下降至4年低位，加之補(bǔ)庫(kù)兌現(xiàn)，需求也將逐漸走弱。

供應(yīng)整體處于高位

目前來(lái)看，純堿產(chǎn)能過(guò)剩是大勢(shì)所趨，供應(yīng)端出現(xiàn)增量，而需求端卻出現(xiàn)下滑。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月6日，純堿整體開(kāi)工率為87.06%，環(huán)比增加0.06個(gè)百分點(diǎn)，同比增加3.95個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量為72.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.05%，同比增加9.62%。從開(kāi)工率絕對(duì)值來(lái)看，80%左右的開(kāi)工仍然符合平衡預(yù)期，只要維持高開(kāi)工，基本面就難改偏弱現(xiàn)實(shí)。

從產(chǎn)量季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，純堿周產(chǎn)依然處于歷年絕對(duì)高位。前期由于現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌，部分堿廠檢修及降負(fù)荷節(jié)奏有所加快，整體產(chǎn)量有所縮減，但目前已經(jīng)恢復(fù)到高位水平運(yùn)行，純堿上行壓力仍存。

受多地玻璃現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)影響，煤制、天然氣及石油焦周均利潤(rùn)有所回升，產(chǎn)線虧損情況大幅緩解。截至2024年12月6日，國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為15.97萬(wàn)噸/日，環(huán)比增加0.18%，同比下降7.36%；光伏玻璃產(chǎn)能為8.63萬(wàn)噸/日，環(huán)比持平，同比下降10.58%。國(guó)內(nèi)浮法玻璃開(kāi)工率為77.82%，環(huán)比增加0.19個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.87個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)線開(kāi)工為229條，環(huán)比持平。

綜合來(lái)看，目前需求端支撐仍源于下游階段性補(bǔ)庫(kù)，但隨著玻璃日熔量下降至4年低位，加之補(bǔ)庫(kù)逐漸兌現(xiàn)，需求也會(huì)逐漸走弱。

市場(chǎng)情緒尚可，月末受終端冷修增多影響，局部貨源緊張，但整體庫(kù)存依舊處于高位。截至2024年12月6日，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存為159.69萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.26%，同比增加335%。庫(kù)存集中度高，且個(gè)別區(qū)域受物流影響，運(yùn)力弱，有些地區(qū)庫(kù)存低，提貨量大，貨源緊張。整體上，庫(kù)存小幅波動(dòng)，累庫(kù)幅度不大，但當(dāng)前堿廠庫(kù)存尚處于歷史高位，這在一定程度上削弱了純堿的向上動(dòng)能。

企業(yè)利潤(rùn)小幅回升

純堿這一輪下跌行情是從5月開(kāi)始的，突破往年季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，7—8月旺季純堿市場(chǎng)價(jià)格重心依然持續(xù)下移，企業(yè)整體利潤(rùn)遠(yuǎn)低于歷史同期。截至2024年12月6日，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為-33.05元/噸，環(huán)比增加31.95%；聯(lián)堿企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為-12.4元/噸，環(huán)比增加57.82%。

氨堿法物料消耗主要是合成氨、煤炭、鹽、石灰石，聯(lián)堿法主要物料是煤炭、鹽。目前平均成本略高于去年同期水平。據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)成本為1633元/噸，環(huán)比下降0.97%，同比下降8.75%；聯(lián)堿企業(yè)成本為1491.41元/噸，環(huán)比下降0.88%，同比下降6.21%。

目前來(lái)看，一旦臨近交割，中上游為了緩解自身壓力提前搶跑，下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)、高開(kāi)工、高中游庫(kù)存等多重利空疊加，會(huì)重新成為盤(pán)面向下的催化劑，2409合約上的期現(xiàn)負(fù)反饋有可能會(huì)重新在2501合約上上演。