25年全球需求增速放緩，能源價(jià)格重心預(yù)計(jì)下移。原油端，供應(yīng)預(yù)期逐步回歸，需求增速放緩，價(jià)格參考區(qū)間Brent 60-85美元/桶，WTI 55-80美元/桶；煤炭端高庫(kù)存基數(shù)，供應(yīng)端產(chǎn)能慣性增長(zhǎng)，需求端新能源替代火電需求，火電需求放緩，價(jià)格重心預(yù)計(jì)逐步下移。

25年從化工品上下游投產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，供應(yīng)投產(chǎn)增速偏低（或投產(chǎn)慢于下游）的品種有純苯、乙二醇、短纖、甲醇、燒堿，投產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的品種有PTA、瓶片、聚丙烯、塑料、尿素。從投產(chǎn)和庫(kù)存預(yù)期看，液體化工品格局好于固體化工品，可以考慮多配低庫(kù)存或預(yù)期去庫(kù)的品種，空配高投產(chǎn)預(yù)期累庫(kù)的化工品。部分品種進(jìn)入高庫(kù)存、高投產(chǎn)過(guò)剩周期，像PTA、PVC、尿素當(dāng)前估值不高，驅(qū)動(dòng)一般，關(guān)注波動(dòng)區(qū)間雙賣(mài)期權(quán)的機(jī)會(huì)。

年度策略推薦：

單邊做多燒堿05合約

25年燒堿投產(chǎn)規(guī)劃不高，多集中在下半年后，供應(yīng)增速評(píng)估2-3%左右，需求氧化鋁國(guó)內(nèi)外投產(chǎn)規(guī)劃偏高，投產(chǎn)上半年規(guī)劃投產(chǎn)增速5%以上，燒堿下游氧化鋁需求明顯快于上游投產(chǎn)規(guī)劃，25年上半年平衡預(yù)期去庫(kù)，可以考慮 12月-1月低位單邊做多燒堿505合約。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)關(guān)注淡季潛在倉(cāng)單影響。

多燒堿空氧化鋁

作為燒堿最大下游，25年氧化鋁投產(chǎn)增速快于燒堿，氧化鋁緊缺格局逐步緩和，氧化鋁投產(chǎn)注罐、備貨、日耗均提振燒堿需求。年內(nèi)關(guān)注多燒堿505合約空氧化鋁2505合約。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)關(guān)注鋁土礦供應(yīng)情況。

單邊做空塑料05合約

塑料24年Q4檢修超預(yù)期，標(biāo)品庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨給出偏高利潤(rùn)。進(jìn)入25年塑料投產(chǎn)規(guī)劃投產(chǎn)量偏高，且投產(chǎn)時(shí)間集中在上半年，隨著投產(chǎn)落地，庫(kù)存壓力仍高，高估值下考慮逢高做空塑料05合約。關(guān)注投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

做縮MTO利潤(rùn)（多甲醇空塑料/PP）

從甲醇和聚烯烴產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看，25年看縮MTO利潤(rùn)。2025年P(guān)P/L仍處于產(chǎn)能投放周期，而需求依賴宏觀預(yù)期，弱供需格局延續(xù)，而甲醇邊際增量有限但需求預(yù)期增加，供需格局相對(duì)較好，全年關(guān)注逢高做縮，但沿海MT0裝置的開(kāi)停車的影響需要關(guān)注。

多短纖空瓶片

25年短纖投產(chǎn)規(guī)劃偏少，標(biāo)品庫(kù)存不高，而瓶片23-24年進(jìn)入集中投產(chǎn)期，庫(kù)存壓力加大，25年仍有前期規(guī)劃的裝置陸續(xù)投產(chǎn)，瓶片產(chǎn)量增速不低，25年關(guān)注多短纖空瓶片機(jī)會(huì)。當(dāng)前瓶片利潤(rùn)低位，短纖加工費(fèi)持續(xù)維持高位，關(guān)注短纖加工費(fèi)有壓縮后進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。