紅棗年度展望：關注短期旺季支撐力度，但長期銷售表現(xiàn)或依舊承壓

?從近期銷區(qū)（河北、廣州如意坊等）表現(xiàn)來看，下游消費（宏觀需求側經濟指標的微觀表現(xiàn)）并未較2023年同期出現(xiàn)明顯改善---終端消費對高價的接受度偏低。

?傳統(tǒng)的產區(qū)貨源轉移過程形成的成本支撐可能因產業(yè)23/24產季普遍虧損顯得意義不大。

?但如前文所述，我們認為產業(yè)在冬春傳統(tǒng)消費旺季期間大幅降低售價以促銷之可能性不大。而在我們從一定樂觀態(tài)度進行預期情況下，在春節(jié)假期前后，當前整體偏低的采購意愿可能轉化為短期的補貨驅動。

?我們預期春節(jié)前后可能發(fā)動一定的短期現(xiàn)貨驅動，但這一驅動能否轉化為較長期的正向現(xiàn)貨循環(huán)仍待觀察。目前我們認為可能需要更多的宏觀要素投入。與之相對，若傳統(tǒng)旺季尚且表現(xiàn)不佳，則我們更難對后續(xù)傳統(tǒng)淡季抱有太高預期。

蘋果年度展望：交割月合約波動明顯，未來的核心是體現(xiàn)在庫存消化速度&到車情況等指標的消費情況

?蘋果在2024年內經歷了較為明顯的預期反轉-在9~11月進入交割前：市場從1.冷庫庫存銷售不佳、2.花期以來整體寬松平穩(wěn)的生產情況等因素構成了“交割難度偏低”的預期，兌現(xiàn)為盤面的持續(xù)下行。而實際各合約交割結果則與前期預期出現(xiàn)不同。

?由于貨源質量、果農入庫意愿等種種原因，庫存規(guī)模本身屬于近年的中部偏低水平。

?時間逐步接近雙旦、春節(jié)節(jié)點，期間消化的銷售壓力（體現(xiàn)為出庫進度）將較為明顯的影響產業(yè)信心、決策。

?遠月合約與近月合約最大的分化在于：若庫存銷售壓力偏大，則產業(yè)參與交割意愿將降低，倉單成本邏輯將轉化為接貨價值。當然，若銷售順暢，則更偏緊好貨將轉化為更高的倉單成本。

?不難看出庫存壓力將直接影響遠月合約的邏輯根本，而雙旦、春節(jié)的走貨順利程度（核心是終端消費，考慮到下游市場的中轉庫，而非僅與出庫有關）便是產業(yè)更新看法的第一個關鍵節(jié)點。