報告品種：花生

2023-2024年，中國花生產量快速恢復，產量逼近2000萬噸關口，供應維持寬松預期。另一方面，中國花生的整體消費卻未實現(xiàn)同步增長，導致庫存周轉壓力總體增加，花生期現(xiàn)價格在年度級別上走弱較多，目前仍處于“探底”階段。中國還能種多少花生？這個問題不僅關系到花生的底部估值，也關系著花生供需能否反轉。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2023年中國花生產量為1923.1萬噸，目前市場對于2024年產量仍有一定分歧，但增產方向基本沒有異議。受傳統(tǒng)產區(qū)玉米改種花生、東北新興產區(qū)面積擴大影響，本年度花生產量或接近2000萬噸關口。主產區(qū)方面，河南、山東和遼寧位居前三，而吉林與河北的差距正在縮小。另外。2024年全國播種面積有望超過500萬公頃，單產預估略有下降，但維持3.9噸/公頃以上的概率較高。

中國花生增產的關鍵仍在于總面積的擴張，而花生播種與土壤資源密切相關。我國花生單產呈現(xiàn)趨勢性上升勢頭，但播種面積呈現(xiàn)較大波動，因此面積對于產量的變化方向尤為重要。在播種方面，花生對于排水、升溫、采收有一定要求，更適合播種在沙質土壤當中。相對而言，“砂土”和“壤土”更滿足花生播種需要，而這類土壤主要分布在北方產區(qū)。

作為傳統(tǒng)主產區(qū)河南，其南部南陽、駐馬店等地區(qū)常年耕種花生，病蟲害滋生嚴重，擴種潛力有限。而豫東、豫北地區(qū)大多為潮土，雖然還有擴張潛力但排水能力或相對有限，容易在夏季遭受暴雨，引發(fā)單產下降。整體來看，我們認為25年河南花生產量的增長空間比較有限，按照5%-10%的擴種估計，其面積上限可能在145萬公頃左右。

山東方面，受到其他農作物經濟利潤的刺激，近年來其花生播種面積已經有所下降，2024年花生價格依舊偏弱，這可能導致25年開始山東播種面積持平或略有下降，維持在60萬公頃左右。至于河北，24/25年度受東北上貨推遲影響，唐山等地出貨相對偏好，或增強25年農戶擴種意愿，導致其面積增加到25萬公頃左右。

從農田生產潛力分布來看，除了河南、河北及山東等傳統(tǒng)產區(qū)，東北地區(qū)仍然是最具潛力的耕種區(qū)域。自2011年開始，花生在吉林油料作物播種面積當中的占比不斷增加，2023年預計吉林播種花生22.7萬公頃，占比95.6%，2024年吉林擴種意愿較高，面積或增加至27萬公頃以上，增幅超過20%，遼寧地區(qū)則增加至36萬公頃以上，增幅超過10%。

相較于傳統(tǒng)產區(qū)，東北的土壤肥力相對較好，受自然條件約束有限，但成本收益已經成為東北地區(qū)擴張的“攔路虎”。本年度遼寧地區(qū)發(fā)生洪澇災害，而吉林在10月期間出現(xiàn)霜凍，東北單產均不達預期，導致其單位成本提升，目前報價已無法覆蓋包地大戶的成本。據(jù)了解目前東北地區(qū)正在協(xié)商下調地租，但整體來看若年后花生價格繼續(xù)走弱，包地戶乃至農戶的利潤空間都會受到進一步擠占。

不過我們仍然認為25年東北地區(qū)花生會實現(xiàn)小幅擴種。參照玉米經驗，盡管近年來玉米價格走弱，但可以看到遼寧和吉林地區(qū)玉米的合計種植面積仍在擴張。對于普通農戶，其理解的成本僅包括“農資”，即化肥、種子和部分原材料等，目前花生的種植收益至少強于玉米，除非玉米出現(xiàn)較大級別的價格反彈，否則普通農戶種植花生的積極性仍然存在，真正受抑制的是包地戶的承包意愿。定量方面，我們暫且預估25年遼寧和吉林花生合計種植面積有望接近2017年高點，即60萬公頃附近。

此外，我們認為新疆地區(qū)也有一定的擴張機遇。近年來新疆地區(qū)油料作物面積有恢復增長勢頭，其中花生占比在2022年迅速提高，成為擴張的主要品種，2023年預計播種1.5萬公頃，2024年內地至新疆包地現(xiàn)象增加，預計有望達到1.8萬公頃。目前新疆花生單產高于全國及內地產區(qū)，在種植收益上具備吸引力，我們預計25年新疆花生播種面積或大幅擴張至2.5萬公頃，產量有望逼近10萬噸。

展望未來，全國花生播種面積的上限是多少呢？王永惠等（2024）認為隨著“棉花/花生輪作”、“玉米/花生輪作”等模式的推廣，未來5年全國花生面積擴張潛力在33.33萬公頃左右；廖伯壽（2022）則認為到2030年中國花生播種面積可達600萬公頃，平均單產4050公斤/公頃，總產量達到2430萬噸。按照2024年中國花生播種面積500萬公頃的預估來看，中國花生播種的增量空間還有100萬公頃。

展望25年播種意愿，目前花生和玉米的盤面比價與2021年歷史同期類似，暫未觸及到2022年6月的低點區(qū)域，我們認為目前價格預期仍支持農戶多種花生，暗示著至少2025年春花生的擴張會保持較高勢頭?？紤]到當前價格已經觸及多數(shù)地區(qū)包地戶的成本線，因此2025年開始花生擴種的重心或轉為普通農戶，這可能會導致貨權轉移節(jié)奏、銷售心理出現(xiàn)較大變化。

什么時候中國花生的擴張速度會放緩，甚至出現(xiàn)反轉的可能呢？我們認為國內花生種植存在較強的路徑依賴和戰(zhàn)略傾向，油料作物的國產化方向導致蛛網(wǎng)模型可能無法在花生作物上得到較好體現(xiàn)。但作為靈活性較高的進口米，我們認為如果中國花生及花生油的進口意愿開始顯著下降，這或許暗示著國內供應步入頂峰期，成本優(yōu)勢甚至高于非洲。

按照前文自行估計，預計2025年“河南+山東+河北+遼寧+吉林+新疆”合計花生種植面積增量在16萬公頃左右，全國合計播種面積或接近530萬公頃，如果單產保持穩(wěn)定，總產量將增加65萬噸左右，達到2080萬噸。不過擴種主體可能從包地戶轉移到個體農戶，這會導致基層貨權更加分散，出貨節(jié)奏可能持續(xù)偏慢。

風險提示：2025年全國單產超預期下降、玉米價格超預期反彈、東北地租下降超預期、新疆灌溉條件不足

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