1、11月一般財(cái)政收入增速延續(xù)改善，稅收和非稅收入增速均進(jìn)一步抬升，四大稅種收入增速多數(shù)改善；一般財(cái)政支出增速邊際放緩、但支出節(jié)奏仍好于季節(jié)性，基建、民生相關(guān)支出增速回落。

>總量看，11月一般財(cái)政收入增速較上月進(jìn)一步抬升，稅收、非稅收入增速均改善。11月一般財(cái)政收入1.4萬億，同比增長11%、較上月進(jìn)一步抬升5.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，稅收收入1.11萬億，同比增長5.3%、連續(xù)兩個(gè)月改善；非稅收入2889億，同比大幅增長40.4%，地方國有資產(chǎn)盤活可能仍是主要拉動(dòng)。

>稅收收入中，四大稅種收入增速多數(shù)改善，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。四大稅種中，增值稅當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.4%、較上月抬升2.6個(gè)百分點(diǎn)，與同期工業(yè)生產(chǎn)改善一致；企業(yè)所得稅當(dāng)月同比37%、較上月大幅抬升31.8個(gè)百分點(diǎn)，指向工業(yè)企業(yè)營收可能邊際改善；個(gè)人所得稅當(dāng)月同比11.4%，較上月抬升5.8個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)稅當(dāng)月同比0.7%，較上月回落9.5個(gè)百分點(diǎn)，與同期消費(fèi)邊際走弱表現(xiàn)一致。此外，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收當(dāng)月同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-5.0%，契稅是主要拖累；印花稅同比107%、較上月進(jìn)一步大幅抬升81.2個(gè)百分點(diǎn)，股票市場成交額放大帶動(dòng)證券交易印花稅大幅上漲可能仍是主要拉動(dòng)。

>一般財(cái)政支出增速回落、支出進(jìn)度略好于季節(jié)性，基建、民生相關(guān)支出增速均放緩。11月一般財(cái)政支出2.36萬億，同比增長3.8%、較上月回落6.6個(gè)百分點(diǎn)。支出進(jìn)度來看，11月一般財(cái)政支出占全年比重為8.3%、略好于季節(jié)性（近三年同期均值為8.1%）。主要分項(xiàng)來看：基建方面，11月整體支出增速為11.1%，較上月回落21.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水、交通運(yùn)輸相關(guān)支出增速均不同幅度轉(zhuǎn)弱；民生方面，教育、社會(huì)保障、衛(wèi)生健康相關(guān)支出增速也均轉(zhuǎn)弱。

2、11月政府性基金收入增速降幅再度走闊，土地出讓收入增速回落仍是主要拖累；政府性基金支出邊際放緩，但專項(xiàng)債仍在加快落地。

>收入端看，11月政府性基金收入6886億，同比-14.9%、降幅再度走闊。其中，土地出讓收入5655億，同比-19.7%、降幅較上月再度走闊，是政府性基金收入增速回落的主要拖累。往后看，近期房地產(chǎn)銷售改善，對(duì)土地市場好轉(zhuǎn)有一定積極意義，但房地產(chǎn)投資偏弱，指向房企拿地意愿可能仍偏弱。

>支出端看，11月政府性基金支出1.09萬億，同比6.3%、較上月回落41.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，土地出讓收入安排的支出同比-20%、是政府性基金支出的主要拖累，主要仍與收入增速回落有關(guān)；扣除土地出讓收入安排的支出后同比增長49.7%、仍處于較高水平，指向?qū)ｍ?xiàng)債仍在加快落地。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度超預(yù)期，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期等。