1、11月一般財政收入增速延續(xù)改善，稅收和非稅收入增速均進一步抬升，四大稅種收入增速多數(shù)改善；一般財政支出增速邊際放緩、但支出節(jié)奏仍好于季節(jié)性，基建、民生相關支出增速回落。

>總量看，11月一般財政收入增速較上月進一步抬升，稅收、非稅收入增速均改善。11月一般財政收入1.4萬億，同比增長11%、較上月進一步抬升5.5個百分點。其中，稅收收入1.11萬億，同比增長5.3%、連續(xù)兩個月改善；非稅收入2889億，同比大幅增長40.4%，地方國有資產(chǎn)盤活可能仍是主要拉動。

>稅收收入中，四大稅種收入增速多數(shù)改善，土地和房地產(chǎn)相關稅收增速由正轉負。四大稅種中，增值稅當月同比由負轉正至1.4%、較上月抬升2.6個百分點，與同期工業(yè)生產(chǎn)改善一致；企業(yè)所得稅當月同比37%、較上月大幅抬升31.8個百分點，指向工業(yè)企業(yè)營收可能邊際改善；個人所得稅當月同比11.4%，較上月抬升5.8個百分點；消費稅當月同比0.7%，較上月回落9.5個百分點，與同期消費邊際走弱表現(xiàn)一致。此外，土地和房地產(chǎn)相關稅收當月同比由正轉負至-5.0%，契稅是主要拖累；印花稅同比107%、較上月進一步大幅抬升81.2個百分點，股票市場成交額放大帶動證券交易印花稅大幅上漲可能仍是主要拉動。

>一般財政支出增速回落、支出進度略好于季節(jié)性，基建、民生相關支出增速均放緩。11月一般財政支出2.36萬億，同比增長3.8%、較上月回落6.6個百分點。支出進度來看，11月一般財政支出占全年比重為8.3%、略好于季節(jié)性（近三年同期均值為8.1%）。主要分項來看：基建方面，11月整體支出增速為11.1%，較上月回落21.1個百分點，其中，城鄉(xiāng)社區(qū)事務、農(nóng)林水、交通運輸相關支出增速均不同幅度轉弱；民生方面，教育、社會保障、衛(wèi)生健康相關支出增速也均轉弱。

2、11月政府性基金收入增速降幅再度走闊，土地出讓收入增速回落仍是主要拖累；政府性基金支出邊際放緩，但專項債仍在加快落地。

>收入端看，11月政府性基金收入6886億，同比-14.9%、降幅再度走闊。其中，土地出讓收入5655億，同比-19.7%、降幅較上月再度走闊，是政府性基金收入增速回落的主要拖累。往后看，近期房地產(chǎn)銷售改善，對土地市場好轉有一定積極意義，但房地產(chǎn)投資偏弱，指向房企拿地意愿可能仍偏弱。

>支出端看，11月政府性基金支出1.09萬億，同比6.3%、較上月回落41.6個百分點。其中，土地出讓收入安排的支出同比-20%、是政府性基金支出的主要拖累，主要仍與收入增速回落有關；扣除土地出讓收入安排的支出后同比增長49.7%、仍處于較高水平，指向專項債仍在加快落地。

風險提示：政策力度超預期，地方債務風險演化超預期，經(jīng)濟下行超預期等。