證監(jiān)會日前在部署2025年資本市場監(jiān)管重點工作時指出，要堅持穩(wěn)字當頭，全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢頭。業(yè)內人士表示，當前資本市場回穩(wěn)向好具備多重有利因素的支撐，A股市場2025年有望迎來市場估值的提升。

監(jiān)管定調穩(wěn)市場

穩(wěn)定市場再次被放到了資本市場監(jiān)管的重要位置。證監(jiān)會日前召開的2025年系統(tǒng)工作會議強調，要堅持穩(wěn)字當頭，全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢頭。堅決落實中央經濟工作會議關于穩(wěn)住股市的重要要求，加強境內外、場內外、期現貨聯動監(jiān)測監(jiān)管，增強工作的前瞻性、主動性、有效性。會同中國人民銀行更好發(fā)揮2項結構性貨幣政策工具效用，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設。加強政策解讀和宣傳引導，及時回應市場關切，進一步穩(wěn)定市場預期。

監(jiān)管部門的這一表態(tài)，和此前中央經濟工作會議對資本市場的重要部署相符。中央經濟工作會議指出，要“穩(wěn)住樓市股市”。證監(jiān)會日前在傳達學習中央經濟工作會議精神時指出，要突出維護市場穩(wěn)定這個關鍵。要堅決落實“穩(wěn)住樓市股市”重要要求，提升市場監(jiān)測、預警和應對的前瞻性、主動性，加強境內外、場內外、期現貨聯動監(jiān)管，加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監(jiān)測監(jiān)管，加快落實增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強和改善市場預期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預期，切實維護資本市場穩(wěn)定。

與此同時，在1月14日國新辦舉行的“中國經濟高質量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會上，中國人民銀行新聞發(fā)言人、貨幣政策司司長鄒瀾表示，截至2024年末，證券、基金、保險公司互換便利累計操作超過1000億元，金融機構已經和超過700家上市公司或者是主要股東簽訂了股票回購、增持貸款合同，金額超過300億元，2024年全市場披露回購、增持計劃上限接近3000億元。“人民銀行將根據前期實踐經驗，進一步完善工具設計和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關企業(yè)和機構可以根據需要隨時獲得足夠的資金來增加投資?！编u瀾表示。

業(yè)內人士指出，穩(wěn)定資本市場，有望成為2025年的監(jiān)管主線之一，更多的后續(xù)政策值得期待。中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，去年12月份的中央政治局會議和中央經濟工作會議明確將穩(wěn)樓市股市納入對今年經濟工作的總體要求。今年，穩(wěn)樓市股市的政策進一步加力值得期待。

市場回穩(wěn)具備多重積極因素

從當前經濟的基本面以及上市公司盈利水平、市場整體估值來看，資本市場的回穩(wěn)向好也具備較好的基礎。

從宏觀基本面來看，國家統(tǒng)計局日前發(fā)布的2024年12月份全國CPI和PPI數據顯示，12月份，消費市場運行總體平穩(wěn)，全國CPI環(huán)比持平，同比上漲0.1%?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2個百分點。

中信證券研究表示，2024年12月的物價數據呈現出“居民側核心CPI延續(xù)轉暖，工業(yè)側PPI回升進程有所反復”的特征。市場更為關注的核心CPI已經實現連續(xù)第三個月的改善，向后看，短期支撐PPI邊際改善的核心邏輯仍然為“兩新”政策加力對下游工業(yè)品需求的帶動、以及廣義財政支出增強后基建實物工作量的改善。中金公司也表示，核心CPI已經連續(xù)三個月觸底回升，初顯復蘇跡象。

廣開首席產業(yè)研究院首席經濟學家連平表示，展望2025年，國內需求修復有望推動CPI同比溫和回升、PPI同比降幅收窄。預計2025年CPI同比升至0.8%左右，PPI降幅同比逐步收窄至-1.0%左右。

從企業(yè)盈利來看，國家統(tǒng)計局數據顯示，1月至11月的規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計利潤總額達到6.67萬億元，同比下降4.7%，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的毛利潤降幅連續(xù)兩個月收窄。

招商證券研究表示，隨著新一輪寬貨幣+寬財政組合拳的推進，在低基數和盈利周期的作用下，預計A股盈利震蕩修復，2024年年底及2025年A股盈利有望邊際改善。驅動因素上，預計內需發(fā)力、庫存回補、利潤率小幅回升是盈利改善的主要驅動。該機構預測，2024年的A股/非金融及兩油A股上市公司2024年累計業(yè)績增速仍在負值區(qū)間，2025年有望實現溫和增長。A股非金融及兩油盈利四個季度的累計盈利增速為：-1.1%、1.6%、4.7%、6.1%。2025年盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在消費服務、信息技術、中游制造等領域。

中航證券則認為，本輪庫存周期被“熨平”背后是更高維度的地產大周期轉向，也影響著本輪A股盈利下行周期顯著長于以往。預計當前地產投資增速大概率已經見底，2025年或呈現緩步回升趨勢。預計2025年上半年PPI相對平穩(wěn)，下半年回升加速，全年同比降幅收窄，預計2025年下半年A股有望形成盈利底。

從估值水平來看，當前A股市場整體估值水平仍然處于低位。方正證券研究顯示，截至2025年1月10日，A股總體PE（TTM）為17.49倍，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）為53.09倍，PB（LF）為3.03倍。創(chuàng)業(yè)板重點公司全動態(tài)PE為20.49倍，科創(chuàng)板重點公司全動態(tài)PE為40.78倍。財信證券則表示，截至1月12日，萬得全A市凈率估值為1.49倍，低于近十年的歷史89.23%時期，預計1月下旬隨著海外事件擾動效應消退、業(yè)績預告臨近尾聲，A股指數將重回政策面及經濟基本面驅動邏輯。

機構看好后續(xù)市場表現

整體來看，對于2025年A股市場的表現，內外資機構普遍持相對樂觀態(tài)度。

瑞銀證券日前表示，雖然2025年開年A股市場整體出現了一些波動，但基本面因素的改善并沒有發(fā)生變化。2025年A股整體企業(yè)盈利將明顯改善，滬深300指數的盈利增速預計在6%左右。高盛最新報告則顯示，維持超配中國A股和H股，因為風險回報比仍然有利。該機構預計，MSCI中國指數和滬深300指數到2025年底將上漲20%左右。

海通證券研究認為，當前A股處于產能和庫存周期底部，2025年A股基本面預期有望得到改善。展望2025年，隨著宏觀流動性改善，疊加基本面預期修復推動風險偏好回升，A股微觀資金入市情況或相較2024年進一步改善，預計全年增量資金望達2萬億元。

中信證券表示，2024年國內股票市場在政策轉向驅動下從預期大逆轉向行情大拐點過渡。與此同時，監(jiān)管部門努力活躍資本市場，提振投資者信心。當前對資本市場呵護的力度前所未有，政策層大力引導匯金、險資、產業(yè)資本等中長期資金入市，并歷史性創(chuàng)設了針對股市的證券、基金、保險公司互換便利工具（SFISF）以及股票回購增持專項再貸款。國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產品生態(tài)也站上了全新的起點，預計2025年將經歷一輪年度級別上漲行情。

中信建投證券研究則認為，自2021年以來，A股市場經歷了三年的調整期，市場的底部基礎逐漸得以夯實。權益資產在居民資產配置中占據重要地位，是居民財產性收入的主要來源。展望2025年資本市場，我國將呈現股債雙升的態(tài)勢。隨著政策先行發(fā)力，企業(yè)盈利和資金面的改善有望隨后跟上，A股市場盈利增速有望修復，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。