2月中旬，尿素期貨2505合約價(jià)格出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)2月下旬價(jià)格重心或有一定上移，中期注意上方1900～2000元/噸的壓力。

春節(jié)假期后，尿素現(xiàn)貨價(jià)格從下跌轉(zhuǎn)至溫和上漲，再轉(zhuǎn)至大漲。從2月14日開始，主流區(qū)域尿素現(xiàn)貨價(jià)格上漲超過50元/噸，河南出廠價(jià)格為1670元/噸。從往年數(shù)據(jù)來看，通常每年春節(jié)后的一個(gè)半月時(shí)間，尿素現(xiàn)貨價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定的反彈，主要原因?yàn)殚_春后的第一次返青用肥和工業(yè)需求回暖，導(dǎo)致基層的需求大規(guī)模啟動(dòng)。

對本輪尿素價(jià)格上漲，我們認(rèn)為有以下幾方面的原因：節(jié)后春耕陸續(xù)開始，下游開工率上漲，市場普遍預(yù)計(jì)農(nóng)需開始回補(bǔ)；由于遠(yuǎn)月期貨價(jià)格升水，2024年大量尿素冬儲(chǔ)的套保貨源在基差變動(dòng)有限的情況下沒有釋放，現(xiàn)貨市場流動(dòng)性仍然偏緊；臨近2月底國儲(chǔ)檢查，按照此前的要求，2024年10月開始啟動(dòng)的部分國儲(chǔ)貨源，在2025年2月底的庫量需要達(dá)到100%；市場普遍預(yù)期未來的出口政策將有所調(diào)整。因此，綜合來看，預(yù)計(jì)2月下旬在現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)的情況下，尿素期貨價(jià)格可能進(jìn)一步上行。然而，需求基本兌現(xiàn)完的時(shí)間節(jié)點(diǎn)在3月左右，屆時(shí)工業(yè)需求穩(wěn)定，返青肥進(jìn)入用肥階段，利好兌現(xiàn)后，供給壓力重新給予盤面價(jià)格壓力。

短期來看，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量仍在19.1萬～19.5萬噸之間小幅震蕩，較去年同期高出1萬～1.5萬噸，產(chǎn)量處于同期偏高水平。此外，2025年仍有380萬噸尿素裝置等待投產(chǎn)，在投產(chǎn)進(jìn)一步釋放的情況下，寬松的供給已經(jīng)是明牌，但也需要注意階段性的供需錯(cuò)配。預(yù)計(jì)2025年年底尿素產(chǎn)能達(dá)到7752萬噸，同比增加約5%，在新增產(chǎn)能釋放的情況下，2025年尿素產(chǎn)量和開工率繼續(xù)維持高位。

庫存方面，當(dāng)前尿素庫存維持歷史高位，但后續(xù)需求逐步啟動(dòng)后，上游工廠庫存開始轉(zhuǎn)移至中游，再到基層，所以，2月下旬，企業(yè)的庫存大概率持續(xù)去化，壓力開始減輕。

出口方面，主要關(guān)注國內(nèi)政策的變化，在國內(nèi)供需偏緊的時(shí)候，出口政策收緊，供需寬松的時(shí)候，適當(dāng)放開出口。當(dāng)前的內(nèi)外盤價(jià)差較大，內(nèi)盤相較外盤低1000元/噸，且2—5月為國內(nèi)農(nóng)業(yè)用肥高峰期，直接放開出口的可能性不大，等待下半年，農(nóng)需淡季和印度招標(biāo)開始，尿素出口才有松動(dòng)的可能性。

需求方面，玉米作為主要糧食作物之一，種植面積不斷增長，主要緣于近幾年來玉米的密植和水肥一體化技術(shù)在內(nèi)蒙古和東北地區(qū)持續(xù)推廣。然而，2024年玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)低于過去幾年，且玉米種植利潤下滑，影響種植積極性。但當(dāng)前的玉米價(jià)格已經(jīng)較2024年年底反彈近200元/噸，價(jià)格走出相對較弱的區(qū)間，市場預(yù)期不再持續(xù)悲觀，短期內(nèi)提升了基層農(nóng)業(yè)尿素拿貨的積極性。

整體來看，預(yù)計(jì)短期尿素2505合約期貨價(jià)格在2月下旬處于偏強(qiáng)態(tài)勢，上方關(guān)注1900～2000元/噸的壓力區(qū)間。中期來看，農(nóng)業(yè)需求利好釋放之后，前期國家儲(chǔ)備和新投產(chǎn)導(dǎo)致供給承壓，整體尿素的產(chǎn)量同比較高，供需相對寬松的格局不改，期價(jià)反彈高度也相對有限。