整體來看，2024年，PVC是化工板塊表現(xiàn)最弱的品種，全年除了5月以及9月兩次政策利好推動期價短期大漲之外，其他時間價格基本呈現(xiàn)下行態(tài)勢，且一度跌破5000元/噸大關(guān)，跌至10年來的最低點。不過進入2025年，PVC期價逐漸止跌并暫時突破前期底部，但是基本面缺乏實質(zhì)性利好，上漲之路依然困難重重。

利好支撐

雖然電石及蘭炭價格整體走勢偏弱，但是相比成本端，PVC表現(xiàn)更差，外采電石法PVC去年下半年以來持續(xù)處于虧損狀態(tài)，虧損幅度一度達到1000元/噸，僅次于2021年環(huán)保趨緊下電石暴漲后的PVC虧損。長期虧損背景下PVC企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，個別非氯堿一體化企業(yè)PVC已經(jīng)有停產(chǎn)跡象。

近幾年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)進入弱周期，PVC內(nèi)需缺乏亮點，而出口增加一定程度上緩解國內(nèi)供需矛盾。中國PVC出口印度約占總出口量的一半，去年以來印度為了減少對中國PVC進口的依賴，一方面提高反傾銷稅，另一方面提出BIS認證體系，提高進口門檻。不過去年年底印度暫時推遲了BIS認證體系的落地時間，中國PVC企業(yè)出口門檻壓力暫時緩解，春節(jié)前紛紛借此機會搶出口，出口訂單明顯增多，緩解了國內(nèi)PVC的供需壓力。

受春節(jié)假期停工放假因素影響，春節(jié)前PVC終端企業(yè)多有備貨慣例，去年年底PVC期貨出現(xiàn)明顯止跌反彈信號，現(xiàn)貨價格也在5000元/噸附近表現(xiàn)出較強的抗跌性，市場抄底意向增強，春節(jié)前下游備貨積極性明顯提高。春節(jié)前PVC下游企業(yè)訂單量達到歷史峰值，部分企業(yè)預(yù)售周期較長，部分企業(yè)預(yù)售至2月下旬，個別企業(yè)甚至一度出現(xiàn)封盤惜售跡象，需求端短暫改善也在一定程度上對PVC市場形成支撐。

利空阻力

雖然外采電石法PVC虧損明顯，但是國內(nèi)多數(shù)PVC生產(chǎn)企業(yè)為氯堿配套企業(yè)，氯堿綜合利潤依然可觀。去年年底以來燒堿依賴下游氧化鋁投產(chǎn)預(yù)期價格一路上漲，現(xiàn)貨價格突破3000元/噸大關(guān)，即便近期燒堿期貨價格大跌，但是燒堿現(xiàn)貨價格抗跌，氯堿綜合利潤依然在300元/噸左右。燒堿的高利潤覆蓋PVC虧損后依然整體盈利，使得PVC虧損背景下的成本支撐打折扣。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前PVC開工率在80%以上，周度產(chǎn)量突破45萬噸大關(guān)，均為歷史同期最高值。PVC企業(yè)在氯堿綜合利潤支撐下維持高位，而新裝置又陸續(xù)投產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計，2025年P(guān)VC計劃新增產(chǎn)能超過250萬噸/年，為近幾年來新高，產(chǎn)能基數(shù)增加疊加開工率居高不下，PVC供應(yīng)端壓力或?qū)⒗^續(xù)維持。

PVC下游中80%與房地產(chǎn)及基建行業(yè)息息相關(guān)，而目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)進入弱周期，長期維持低迷態(tài)勢，使得PVC也成為表現(xiàn)最差的工業(yè)品之一。雖然國內(nèi)頻繁出臺相關(guān)政策利好刺激，甚至二手房數(shù)據(jù)也有回暖跡象，但是新開工等行業(yè)數(shù)據(jù)依然較弱，政策端利好難以有效下沉至終端形成實質(zhì)性推力。

綜上所述，受房地產(chǎn)行業(yè)拖累，PVC近幾年表現(xiàn)較差，雖然今年暫時出現(xiàn)止跌跡象，但是考慮房地產(chǎn)難有實質(zhì)性改善以及供應(yīng)端壓力，PVC上漲也缺乏持續(xù)性驅(qū)動。不過PVC目前已經(jīng)跌至10年來新低，下方空間或已不大，短期大概率繼續(xù)底部震蕩。但是后期PVC供需端存在改善可能，比如燒堿價格大跌后綜合利潤壓縮甚至有可能出現(xiàn)虧損，屆時PVC供應(yīng)端壓力有望緩解，PVC低估值現(xiàn)狀有望得到一定改善。