受低庫存和進口減少影響，主流區(qū)甲醇價格拉漲。太倉港口現(xiàn)貨價格上調(diào)32元至2725元/噸；西北陜西產(chǎn)地甲醇價格持平于2245元/噸；CFR中國甲醇報價為302.5美元/噸，環(huán)比持平。

產(chǎn)量同比仍偏高

國內(nèi)甲醇生產(chǎn)工藝以煤和天然氣為主。據(jù)統(tǒng)計，2024年全國甲醇產(chǎn)能為11256萬噸，其中煤制甲醇產(chǎn)能占比80%，天然氣制甲醇產(chǎn)能占比8.2%，焦爐氣制甲醇產(chǎn)能占比約11%。截至3月21日，國內(nèi)主流煤制工藝甲醇開工率為94.04%，環(huán)比下降1.5個百分點，同比增加3.2個百分點；天然氣制甲醇開工率為68.8%，環(huán)比增加2.2個百分點，同比下降1.2個百分點。

2025年3月，甲醇價格表現(xiàn)為區(qū)間震蕩，價格下方支撐較強。今年春檢啟動較早，開工率自2月中旬高位回落。截至3月21日，國內(nèi)甲醇開工率回落至85%附近，已連續(xù)7周下降，春檢利好逐漸兌現(xiàn)，但同比仍偏高。海外甲醇裝置方面，上周伊朗兩套共計330萬噸裝置重啟，剩余裝置預(yù)計本周陸續(xù)重啟。3月全月伊朗發(fā)運量預(yù)計達45萬噸，非伊朗裝置3月發(fā)船量回升至40萬噸，預(yù)計4月我國進口量在85萬噸左右。

港口和內(nèi)地大幅去庫

我國甲醇市場供應(yīng)較為充裕，經(jīng)歷了前些年的產(chǎn)能投放周期后，產(chǎn)量逐步趨于穩(wěn)定，但每年春檢和秋檢仍會對供應(yīng)產(chǎn)生影響。同時，我國也是全球最大的甲醇消費國，其中烯烴需求占比較高，裝置經(jīng)濟性值得重點關(guān)注。每年我國仍需進口部分甲醇，中東是我國最大的甲醇進口來源地。每年12月至次年1月是海外生產(chǎn)裝置限氣期，會階段性造成進口縮量，加之中東地緣沖突不斷，也會對運輸端形成干擾。

截至3月21日當周，甲醇港口庫存下降至80萬噸，預(yù)計4月或進一步下降至65萬~70萬噸，對近月價格形成支撐。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，甲醇2月進口量降至同期低位，3月或繼續(xù)維持在53萬噸低位水平。3—4月，在伊朗裝置陸續(xù)重啟預(yù)期和進口利潤回升影響下，疊加非伊裝置回歸，預(yù)計4月進口量將回升至85萬噸左右。

此外，最新數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地甲醇企業(yè)庫存水平降至34萬噸低位，廠家報價堅挺，主流區(qū)域煤制價格利潤回升較快，在產(chǎn)業(yè)鏈中估值偏高。

傳統(tǒng)下游開工提升有限

3月，甲醇下游行業(yè)受利潤影響，傳統(tǒng)下游開工回升不及預(yù)期。截至3月21日，西北甲醇企業(yè)簽單量為6.68萬噸，環(huán)比增加0.34萬噸；樣本甲醇企業(yè)訂單待發(fā)量為24.99萬噸，較上期減少0.61萬噸。烯烴開工率為89.31%，環(huán)比下降1.49個百分點；二甲醚開工率為7.31%，環(huán)比下降1.2個百分點；甲烷氯化物開工率為77.66%，環(huán)比下降3.91個百分點；醋酸開工率為87.83%，環(huán)比上升5.25個百分點；甲醛開工率為48.69%，環(huán)比下降0.03個百分點。甲醇企業(yè)預(yù)收訂單相比2月中上旬出現(xiàn)一定程度下滑，同比也有所減少。在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季下，工業(yè)需求成色仍需重點觀察。

圖為甲醇開工率走勢

原料煤方面，目前主流區(qū)域陜西榆林煤價整體延續(xù)漲勢，少數(shù)煤礦價格下跌。鄂爾多斯化工煤需求穩(wěn)定，部分地區(qū)鐵路運費優(yōu)惠較大，性價比高的煤礦站臺發(fā)運需求好轉(zhuǎn)，庫存偏低，價格較為堅挺。但貿(mào)易商謹慎觀望，價差持續(xù)推漲難度較大。港口市場交投氛圍回歸冷清，補貨暫時告一段落，下游對價格接受程度一般，部分煤種圍繞指數(shù)下浮成交。目前港口錨地船舶仍處于低位水平，高庫存下，港口疏港壓力較大，價格缺乏有力支撐。整體來看，甲醇各工藝企業(yè)利潤仍在修復(fù)中。

短期來看，供應(yīng)方面，甲醇開工率高位回落，但仍高于往年同期水平。庫存方面，甲醇港口庫存連續(xù)7周下降，主要因為前期海外裝置檢修超預(yù)期，內(nèi)地甲醇工廠庫存絕對值也處于歷史同期低位。需求方面，下游受利潤持續(xù)壓縮影響，開工回升力度有限，整體工業(yè)需求表現(xiàn)不溫不火。期貨價格受宏觀和情緒面影響波動幅度較大，目前主力合約貼水現(xiàn)貨140元左右。由于進口預(yù)期較強，港口累庫時間預(yù)計延后至4月中下旬，對近月合約影響相對有限，甲醇下方存在一定支撐，投資者可選擇在2650元/噸附近賣出虛值看漲期權(quán)。

中長期來看，我國甲醇產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長，明后年國內(nèi)新增甲醇項目多為一體化裝置，實際增產(chǎn)幅度或有限。預(yù)計2025年甲醇下游中醋酸、MTBE和BDO計劃產(chǎn)能較多，而烯烴大裝置多配套甲醇產(chǎn)能。理論上看，明年國內(nèi)甲醇需求增速大于供給增速（4.7%＞4%），預(yù)測國內(nèi)甲醇供需略平衡。后期需重點關(guān)注海外進口量的影響和下游投產(chǎn)進度。