綜合本月各國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來(lái)看，今年原油供需將在三季度呈現(xiàn)基本平衡，并將從四季度起轉(zhuǎn)為過(guò)剩。歐佩克+按計(jì)劃于下周開(kāi)啟增產(chǎn)，實(shí)際過(guò)剩量還需根據(jù)歐佩克+增產(chǎn)節(jié)奏以及超產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃進(jìn)一步評(píng)估。

一、歐佩克+產(chǎn)量小幅增加，關(guān)注4月增產(chǎn)節(jié)奏

歐佩克3月報(bào)顯示，2月歐佩克原油產(chǎn)量2686.0萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加15.4萬(wàn)桶/日，同比增加1.05%，其中伊朗和尼日利亞增量較大，均為3.4萬(wàn)桶/日；DoC（歐佩克+）原油產(chǎn)量4101.1萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加36.3萬(wàn)桶/日，其中哈薩克斯坦增19.8萬(wàn)桶/日，占比超組織總邊際增量的一半。非DoC部分，歐佩克預(yù)計(jì)2025年非DoC液體供應(yīng)量將增長(zhǎng)101萬(wàn)桶/日，平均約為5421萬(wàn)桶/日，主要將由美國(guó)、巴西、加拿大和挪威推動(dòng)，而安哥拉產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯的下降。歐佩克預(yù)計(jì)2026年非DoC液體供應(yīng)量將增長(zhǎng)100萬(wàn)桶/日，達(dá)到平均5520萬(wàn)桶/日，預(yù)測(cè)與上月持平。

國(guó)際能源署（IEA）3月報(bào)顯示，2月全球石油供應(yīng)量增加了24萬(wàn)桶/日至1.033億桶/日，主要原因是原油產(chǎn)量在美國(guó)極寒天氣后有所反彈。歐佩克+國(guó)家2月的石油供應(yīng)量增加了22萬(wàn)桶/日，其中哈薩克斯坦處于增量領(lǐng)先地位；阿聯(lián)酋仍超產(chǎn)較多為37萬(wàn)桶/日；伊朗和委內(nèi)瑞拉共增加了13萬(wàn)桶/日，不過(guò)這兩個(gè)國(guó)家均由于受到制裁不受配額限制。3月初，同意在2023年11月自愿減產(chǎn)的八個(gè)歐佩克+國(guó)家宣布，他們將從4月1日開(kāi)始逐步解除減產(chǎn)。然而，與13.8萬(wàn)桶/日的名義增長(zhǎng)相比，下個(gè)月市場(chǎng)供應(yīng)的實(shí)際增長(zhǎng)可能僅為4萬(wàn)桶/日，因?yàn)楦鶕?jù)IEA的估計(jì)，只有沙特阿拉伯和阿爾及利亞有空間將產(chǎn)量從2月的水平提高到4月的新目標(biāo)。

美國(guó)能源信息署（EIA）3月報(bào)顯示，由于歐佩克+產(chǎn)量計(jì)劃逐步增加以及歐佩克+以外國(guó)家的進(jìn)一步增長(zhǎng)，2025年和2026年全球液體燃料產(chǎn)量將呈現(xiàn)增加。盡管歐佩克+最近宣布計(jì)劃從4月開(kāi)始逐步增加產(chǎn)量，但EIA仍然預(yù)計(jì)歐佩克+成員國(guó)的產(chǎn)量將低于該組織宣布的限制全球石油庫(kù)存增加的目標(biāo)。EIA預(yù)計(jì)2025年歐佩克+產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)將低于20萬(wàn)桶/日（約16萬(wàn)桶/日），2026年歐佩克+產(chǎn)量將增加55萬(wàn)桶/日至4341萬(wàn)桶/日。

二、需求表現(xiàn)未超預(yù)期，非OECD仍為主導(dǎo)力量

歐佩克月報(bào)顯示，2025年全球石油需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)140萬(wàn)桶/日，與2月月報(bào)評(píng)估持平。OECD的石油需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)11萬(wàn)桶/日，其中美洲將引領(lǐng)增長(zhǎng)，OECD歐洲和亞太地區(qū)將提供額外支持。非OECD部分，石油需求預(yù)計(jì)將在中國(guó)、印度及其他亞洲國(guó)家的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)134萬(wàn)桶/日的健康增長(zhǎng)。歐佩克預(yù)計(jì)2025年世界石油總需求平均為1.052億桶/日，這得益于強(qiáng)勁的航空旅行需求和健康的道路交通，包括公路柴油和卡車運(yùn)輸，以及非OECD國(guó)家健康的工業(yè)、建筑和農(nóng)業(yè)活動(dòng)。同時(shí)，非OECD國(guó)家（主要是中國(guó)和中東）的產(chǎn)能增加和石化利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將促進(jìn)石油需求增長(zhǎng)。

IEA月報(bào)顯示，今年全球石油需求將增長(zhǎng)100萬(wàn)桶/日，至1.039億桶/日。在異常不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)前景中，最近的交付數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)預(yù)期，因此IEA已將2025年第1季度同比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)略微下調(diào)至120萬(wàn)桶/日，增量主要是在新興市場(chǎng)。IEA預(yù)計(jì)2025年非OECD國(guó)家的石油需求將同比增長(zhǎng)110萬(wàn)桶/日，高于去年的85萬(wàn)桶/日的增長(zhǎng)?？紤]到油價(jià)下跌是加速增長(zhǎng)的主要催化劑，同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)體的石油消費(fèi)對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感。在產(chǎn)品方面，工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品將引領(lǐng)更面向零售的運(yùn)輸燃料。從地區(qū)角度來(lái)看，亞洲國(guó)家將占增長(zhǎng)的近60%，其中中國(guó)將同比增長(zhǎng)23萬(wàn)桶/日，印度將同比增長(zhǎng)16萬(wàn)桶/日。

EIA月報(bào)顯示，石油消費(fèi)增長(zhǎng)將繼續(xù)低于疫情前的趨勢(shì)。EIA預(yù)計(jì)2025年全球液體燃料消費(fèi)量將增加127萬(wàn)桶/日，2026年將增加117萬(wàn)桶/日，主要受非OECD亞洲需求的推動(dòng)。EIA預(yù)計(jì)由于運(yùn)輸燃料需求的增加，印度在2025年和2026年的液體燃料消費(fèi)量將增加30萬(wàn)桶/日，而2024年增加為20萬(wàn)桶/日。同時(shí)，隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激措施推動(dòng)了更高的需求增長(zhǎng)，中國(guó)的液體燃料消費(fèi)量將從2024年的不到10萬(wàn)桶/日增長(zhǎng)到2025年的30萬(wàn)桶/天和2026年的20萬(wàn)桶/日。

三、原油市場(chǎng)將從基本平衡轉(zhuǎn)為過(guò)剩

3月EIA預(yù)測(cè)，2025年全球石油供應(yīng)日均1.0417億桶，需求日均1.0413億桶，全年過(guò)剩量為日均4萬(wàn)桶，供需呈現(xiàn)基本平衡。從具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，今年一季度盤面仍存供需缺口，為47萬(wàn)桶/日；而在四季度原油將出現(xiàn)過(guò)剩，為64萬(wàn)桶/日。IEA的預(yù)測(cè)則顯示，今年供應(yīng)日均1.0450億桶，需求日均1.0390億桶，全年過(guò)剩量達(dá)日均60萬(wàn)桶，較上月預(yù)測(cè)增加10萬(wàn)桶。根據(jù)IEA目前的供需平衡表，原油從一季度起已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)累庫(kù)，過(guò)剩量將在四季度增至110萬(wàn)桶/日。

綜合本月各國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來(lái)看，今年原油供需將在三季度呈現(xiàn)基本平衡，并將從四季度起轉(zhuǎn)為過(guò)剩。歐佩克+按計(jì)劃于下周開(kāi)啟增產(chǎn)，實(shí)際過(guò)剩量還需根據(jù)歐佩克+增產(chǎn)節(jié)奏以及超產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃進(jìn)一步評(píng)估。此外，我們還注意到EIA、IEA及OPEC三家國(guó)際機(jī)構(gòu)在對(duì)今年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上的分歧較去年逐步縮小，因此預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的可參考性也較前期提升。不過(guò)機(jī)構(gòu)中歐佩克對(duì)需求仍持較為樂(lè)觀的態(tài)度可能來(lái)自于對(duì)高油價(jià)的訴求，建議市場(chǎng)謹(jǐn)慎權(quán)衡。