報告品種：尿素

調(diào)研背景目的：

1、了解東北地區(qū)玉米和水稻的種植面積及變化趨勢；

2、了解外省尿素輸入量與本地供應(yīng)的價差預(yù)期區(qū)間；

3、了解國家化肥商業(yè)儲備新政對尿素庫存和價格波動的影響；

4、下游對尿素高企的庫存壓力如何看待；

5、尿素廠商、貿(mào)易商和下游復(fù)合肥企業(yè)銷售和庫存情況；

6、東北地區(qū)目前基層備肥情況；

7、了解市場參與者對尿素市場供需及價格走勢的主要看法。

調(diào)研時間：2025年3月17日-20日

調(diào)研路線

拜訪企業(yè)：遼寧尿素貿(mào)易商、復(fù)合肥企業(yè)、尿素生產(chǎn)企業(yè)、車用尿素生產(chǎn)企業(yè)、港口

遼寧尿素情況總結(jié)

（一）糧食價格波動下的尿素需求韌性：種植面積穩(wěn)定與用量增長并存

盡管去年糧食價格走低，但并未對遼寧地區(qū)的整體種植面積造成明顯沖擊。玉米和水稻依然是該地區(qū)的主要農(nóng)作物，種植結(jié)構(gòu)保持相對穩(wěn)定。在種植成本方面，包地種地的成本有所下降，預(yù)計租地成本也可能隨之降低，這有助于維持農(nóng)民的種植積極性。值得關(guān)注的是，近年來遼寧地區(qū)的尿素用量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，這表明農(nóng)民對化肥的需求并未因糧價波動而減少，反而更加重視通過科學(xué)施肥來提高作物產(chǎn)量。

東北地區(qū)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)特點也對尿素需求產(chǎn)生影響。一方面，玉米產(chǎn)量的持續(xù)增加直接拉動了對尿素的需求；另一方面，葉面肥的使用也逐漸普及，尤其是在黑龍江地區(qū)的大戶中，這種趨勢愈發(fā)明顯。此外，政府對農(nóng)業(yè)的支持力度不斷加大，滴灌技術(shù)的應(yīng)用日益廣泛，尤其是在蒙東地區(qū)，這種技術(shù)使得農(nóng)民可以隨時進(jìn)行追肥，從而帶來了額外的尿素需求增量。滴灌技術(shù)的推廣與密植種植模式相結(jié)合，進(jìn)一步放大了對尿素的需求。

（二）區(qū)域定價機(jī)制：外省價格聯(lián)動與本地品牌溢價

由于遼寧地區(qū)尿素需求大于本地供應(yīng)，市場上的貨源相對豐富。本地知名品牌如華錦化工，其定價策略主要參考外省化肥的出廠價格，并在此基礎(chǔ)上加上運(yùn)費。下游采購商的貨源主要來自山西、山東、蒙東等地，運(yùn)輸方式以汽運(yùn)和火運(yùn)為主，運(yùn)費通常在100-200元/噸之間，海運(yùn)較少。貿(mào)易商主要采購大顆粒尿素，而復(fù)合肥企業(yè)則主要從貿(mào)易商處采購（占比90%），少量直接從工廠采購（占比10%），社會庫存也是其采購渠道之一。

考慮到外省尿素的大量輸入，遼寧本地尿素價格與外省輸入價格之間的合理價差預(yù)期在100-200元/噸之間。在旺季時，本地品牌可能會出現(xiàn)一定的溢價，反映了市場對其產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定供應(yīng)的認(rèn)可。

（三）儲備政策調(diào)整：淡儲影響減弱，市場節(jié)奏趨于中性

新的尿素儲備政策對市場產(chǎn)生了一定的影響。尿素在儲備中的占比從去年的40%下調(diào)至30%，導(dǎo)致儲備量減少了約36萬噸。此外，儲備周期有所推遲，且儲備結(jié)束后尿素的調(diào)出時間延長至兩個月。下游貿(mào)易商企業(yè)表示，去年在建儲方面較為謹(jǐn)慎，注重控制成本。今年的出貨也相對穩(wěn)定，因此整體來看，儲備政策的調(diào)整對行情的影響偏中性。

（四）上游庫存壓力下的下游備貨策略：年前謹(jǐn)慎，年后追趕

面對尿素生產(chǎn)企業(yè)的高庫存壓力，下游企業(yè)在采購策略上表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎，主要以剛需為主，隨采隨買。大型貿(mào)易企業(yè)表示，下游貿(mào)易商的拿貨進(jìn)度普遍偏慢，年前因擔(dān)心降價而不敢大量采購，年后則因價格上漲而開始追趕進(jìn)度。復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)也表示今年的生產(chǎn)進(jìn)度偏慢，開工率較低，但在年后有所加快，且年后尿素價格的反彈帶動了一波銷售。

（五）市場參與者銷售與庫存動態(tài)：信心增強(qiáng)，備貨積極

尿素廠商：銷售進(jìn)度目前好于去年同期，調(diào)研企業(yè)不設(shè)成品庫存放。

貿(mào)易商：目前銷售情況較好，今年整體信心多一些；當(dāng)下庫存低于去年同期，后期采購基本以剛需為主，預(yù)備性采購意愿較低。

復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)：產(chǎn)銷好于去年同期，調(diào)研復(fù)合肥企業(yè)目前已經(jīng)完成去年70%的銷量。尿素備貨目前高于去年同期。

摻混肥生產(chǎn)企業(yè)：生產(chǎn)有增量，銷售進(jìn)度和去年差不多，原料庫存不高。

（六）東北基層備肥現(xiàn)狀：進(jìn)度不一，需求延后

目前，業(yè)內(nèi)人士對東北地區(qū)基層備肥情況的看法較為一致，認(rèn)為遼寧地區(qū)的終端備肥進(jìn)度約為六七成，黑龍江和吉林地區(qū)的進(jìn)度則相對較慢。由于近期氣溫偏低，且存在倒春寒的風(fēng)險，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)季節(jié)預(yù)計不會提前?？紤]到4月份是東北地區(qū)施肥的剛需期，預(yù)計3月份終端采購量可能較少，4月份的需求可能與山東地區(qū)的采購需求重疊。因此，市場普遍預(yù)期后期會出現(xiàn)一波集中的農(nóng)需行情。

（七）市場參與者后市看法:整理運(yùn)行

市場參與者對后市的預(yù)期基本一致，認(rèn)為尿素價格可能會呈現(xiàn)寬幅區(qū)間運(yùn)行的態(tài)勢。下方存在剛需支撐，下游企業(yè)傾向于逢低采購；而上方則受到高庫存和高產(chǎn)量的壓制，市場不敢盲目追高。在目前淡儲釋放和不出口的情況下，如果期貨價格跌破1760元/噸，現(xiàn)貨價格的支撐力度可能會減弱。

后市展望

短期供需形勢有望持續(xù)改善。東北地區(qū)尚待釋放的季節(jié)性需求將促進(jìn)市場活躍，而高庫存主要集中在尿素生產(chǎn)企業(yè)，特別是內(nèi)蒙地區(qū)。隨著東北地區(qū)在四月的需求逐步釋放，預(yù)計庫存將持續(xù)消化，供需格局仍將向好發(fā)展。同時，中下游的庫存水平并不高，上游企業(yè)具備較強(qiáng)的議價能力，近期尿素價格多呈現(xiàn)易漲難跌的特征。

中長期的尿素市場面臨著庫存壓力與高利潤之間的核心矛盾。一方面，進(jìn)入五月后，需求逐漸減弱，若尿素的供給依舊保持高位，同時出口限制仍未解除，尿素市場的平衡將面臨下行風(fēng)險。另一方面，年后隨著尿素價格的反彈及煤炭價格的持續(xù)下探，尿素的利潤空間也相應(yīng)擴(kuò)大，當(dāng)下固定床利潤約300元/噸左右。然而，后期庫存積累壓力將再次顯現(xiàn)，當(dāng)前尿素企業(yè)的高利潤不可持續(xù)。因此，操作策略上應(yīng)以逢高沽空為主。

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