4.錨定心理

　　錨定心理又稱(chēng)為數(shù)量依托心理，指投資者在不確定情況下做出的決策往往會(huì)受到身邊因素的影響，尤其是在判斷期貨品種的價(jià)格時(shí)，會(huì)把心理注意力集中在近期的某個(gè)點(diǎn)上而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)格變化。這種現(xiàn)象在期貨市場(chǎng)上也很常見(jiàn)，錨定會(huì)使投資者對(duì)新信息反應(yīng)不足，包括一些專(zhuān)業(yè)期貨分析師，他們習(xí)慣于提出一個(gè)投資建議，然后就停留在那里，而不顧不利于這樣做的新證據(jù)的存在。當(dāng)行情走勢(shì)與投資者判斷相反時(shí)，投資者會(huì)傾向于去找有利于自己判斷的證據(jù)，而故意忽視不利證據(jù)，此時(shí)投資者就會(huì)變得很主觀，從而做出非理性的決策。

　　我們都知道，在期貨市場(chǎng)上，順勢(shì)而為是最重要的交易法則，一旦逆趨勢(shì)而動(dòng)，后果將不堪設(shè)想。在期貨市場(chǎng)上，就有一部分投資者非常“固執(zhí)”，存在錨定心理，非常容易從一開(kāi)始的多頭(或者空頭)變成“死多頭”(或者“死空頭”)。剛開(kāi)始交易時(shí)，如果能夠及時(shí)注重客觀情況的變化，理性對(duì)待利多消息和利空消息，不要錨定某一類(lèi)事件，那么投資者就能在行情開(kāi)始出現(xiàn)變化時(shí)，及時(shí)止損出局，不要把虧損擴(kuò)大，造成無(wú)法挽回的巨大損失。

　　以國(guó)儲(chǔ)銅事件為例，自2003年下半年以來(lái)，國(guó)際銅價(jià)進(jìn)入快速上升通道，歷史紀(jì)錄被多次刷新。在國(guó)際銅價(jià)持續(xù)上揚(yáng)之后，國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心預(yù)測(cè)銅價(jià)可能會(huì)下跌，于是在LME大量持有空頭頭寸，結(jié)果判斷失誤，造成虧損。但是國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況做出快速反應(yīng)，繼續(xù)增持空頭頭寸，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳言國(guó)儲(chǔ)被套15萬(wàn)—20萬(wàn)噸的空頭頭寸，成為最大空頭。同時(shí)，2005年11月16日至12月7日期間，國(guó)儲(chǔ)進(jìn)行了4次現(xiàn)貨銅的拋售，試圖打壓銅價(jià)。事與愿違，國(guó)儲(chǔ)的干預(yù)措施沒(méi)有取得預(yù)期的效果，國(guó)儲(chǔ)一味地增加空頭頭寸，錨定最初對(duì)于銅價(jià)的判斷，沒(méi)有及時(shí)調(diào)整交易策略，最終導(dǎo)致巨額虧損。由此可見(jiàn)，國(guó)儲(chǔ)銅錨定了“銅價(jià)上漲過(guò)快，價(jià)格應(yīng)該下跌”這一事件，而忽視其他事件，結(jié)果損失慘重。

　　5.典型啟示

　　所謂典型啟示是指人們喜歡把事物分成典型的幾個(gè)類(lèi)別，然后在對(duì)事件進(jìn)行概率估計(jì)時(shí)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)這種典型類(lèi)型的重要性，而不顧其他潛在可能的證據(jù)。人們給予某些事件、報(bào)告或發(fā)言更重要或給予它們超過(guò)實(shí)際價(jià)值的更高的權(quán)重，而另一些則給予較少的權(quán)重。

　　中盛糧油事件就體現(xiàn)了典型啟示造成的嚴(yán)重后果。中盛糧油2004年在香港上市，在國(guó)內(nèi)精煉油領(lǐng)域里中盛糧油一直占據(jù)重要地位，特別是大豆毛油進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)無(wú)人能敵。由于大豆毛油需要進(jìn)口，以及出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，中盛糧油一般通過(guò)美國(guó)芝加哥期貨交易所進(jìn)行大豆、大豆油期貨的套期保值，以降低大豆油風(fēng)險(xiǎn)凈額。由于以往中國(guó)成品大豆油的現(xiàn)貨價(jià)格和芝加哥期貨交易所的大豆油期貨價(jià)格高度關(guān)聯(lián)——或者一起漲，或者一起跌，因此這樣的套期保值操作策略一直有效保證了中盛糧油避免原材料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是2005年的情況完全不同，自2月份開(kāi)始，中國(guó)國(guó)內(nèi)成品大豆油的現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，但同期芝加哥期貨交易所的期貨價(jià)格卻持續(xù)上升，這種價(jià)格背離的情況一直到第二季度仍在延續(xù)，對(duì)沖交易失去對(duì)沖效用，套期保值方案失效。此時(shí)中盛糧油就應(yīng)該按照市場(chǎng)情況，及時(shí)調(diào)整交易策略，不能受到“內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)高度相關(guān)”的典型啟示的影響而忽視其他情況存在的可能性，內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)雖然整體上來(lái)說(shuō)是高度相關(guān)的，但是也有背離情況存在，內(nèi)外盤(pán)“相關(guān)”與“背離”都有可能，否則，只重視一種情況而忽視另一種情況，就可能導(dǎo)致非理性決策的發(fā)生，從而造成不可挽回的損失。

　　三、結(jié)論與建議

　　上文分析了投資者行為中常見(jiàn)的行為偏差，由此可見(jiàn)，投資者自身固有的心理弱點(diǎn)和認(rèn)知偏差，是其非理性決策的內(nèi)因。從大量心理研究的結(jié)論來(lái)看，人的認(rèn)知偏差通過(guò)不斷學(xué)習(xí)和實(shí)踐，就可以得到有效的糾正。投資者作為弱小的群體，在資金、信息均處于劣勢(shì)的情況下，唯有更加注重學(xué)習(xí)，提高自身素質(zhì)和分析思辨能力，方能有效抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，就是投資者不僅應(yīng)該學(xué)習(xí)期貨基礎(chǔ)知識(shí)、交易品種知識(shí)、期貨交易技巧知識(shí)等，還應(yīng)學(xué)習(xí)相關(guān)套期保值、套利交易知識(shí)，更要了解自身存在的心理弱點(diǎn)，在投資實(shí)踐中有意識(shí)地加以糾正，從而提高交易心理素質(zhì)，做出理性決策。

　　當(dāng)然，加強(qiáng)投資者教育，不僅要從投資者自身做起，還要依靠監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、期貨公司等方面的力量，要轉(zhuǎn)化為一種全社會(huì)自覺(jué)的理性行動(dòng)。不僅要讓投資者(尤其是個(gè)人投資者)接受期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、期貨品種知識(shí)等方面的培訓(xùn)，還要對(duì)投資者進(jìn)行更高層次的理論學(xué)習(xí)，如聘請(qǐng)專(zhuān)家學(xué)者開(kāi)設(shè)期貨套期保值、套利交易知識(shí)講座；交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)以及期貨公司可聯(lián)合舉辦期貨論壇、期貨交流會(huì)議、投資者交流會(huì)等。更重要的是，必須讓投資者接受投資心理學(xué)的教育，通過(guò)典型案例剖析，使投資者了解各類(lèi)非理性行為產(chǎn)生的根源和危害，以及違規(guī)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者心理偏差的利用，從而使得投資者的決策行為更加理性，使得我國(guó)期貨市場(chǎng)更加成熟完善。