從整個8月份的期貨市場結構來看，工業(yè)品市場部分品種在7月份成交及持倉量創(chuàng)出年內新高之后，8月份的市場活躍度已經開始放緩，盡管資金大舉撤離工業(yè)品市場的跡象仍不算太明顯，但農產品市場部分品種成交量及持倉量在8月份暴發(fā)式增長已經可以說明資金在商品之間的一次板塊輪換。從近兩個月期貨市場的巨量成交及持倉情況來看，盡管部分農產品市場由于惡劣天氣的影響而出現的價格上漲容易被市場理解，但工業(yè)品市場突發(fā)式的價量暴漲與經濟的增速放緩形成強烈的反差，商品的金融屬性突顯，市場的投機氛圍濃重，隨著資金從工業(yè)品市場開始流出，農產品市場近幾日也迎來調整。筆者預期，隨著資金的不斷流出以及價格的回落，后市商品市場將逐漸回歸理性，價格中期趨弱，玉米市場價格也將步入階段性調整。

一、8月份CPI繼續(xù)上漲的可能性增強，宏觀面調控壓力大

從8月份的天氣狀況來看，全國大部分地區(qū)雨水仍然充足，而暴雨天氣導致的部分地區(qū)洪澇及泥石流等災害仍在持續(xù)。據了解，近期，東北、華北、西南地區(qū)均又將出現較大降雨，局部大暴雨。伴隨著災害性天氣的持續(xù)，現貨市場蔬菜、肉類以及其他農產品價格持續(xù)上揚。據新華社全國農副產品和農資價格行情系統(tǒng)監(jiān)測，與前一日相比，8月22日，肉類、禽蛋價格全部上漲；蔬菜價格以漲為主。從農業(yè)部“全國農產品批發(fā)價格指數”來看，8月份農產品批發(fā)價格指數已突破年初2月份春節(jié)期間的高位，食品價格的上漲將可能推動8月CPI繼續(xù)走高，盡管CPI的上漲壓力暫不會引發(fā)加息的恐慌，但由此所帶來的宏觀面價格調控壓力將增大。

二、政策性拍賣壓制不間斷

由于市場糧源供應偏緊，在新產玉米上市之前，臨儲玉米的拍賣成為市場供應的重要來源。8月10日，臨儲玉米的拍賣數量由原來的100萬噸突然降至40萬噸，刺激大連玉米期價大幅走高，而隨后為平息市場的恐慌情緒，8月13日又增加了一次臨儲玉米的拍賣。從臨儲玉米當周的拍賣總量上看仍低于往常的100萬噸數量，但如果加上跨省移庫玉米的120萬噸數量，整周200萬噸的拍賣數量則高于前一周向市場投放的總量，反應政府調控玉米價格的態(tài)度較為堅決。從拍賣的成交情況來看，東北地區(qū)臨儲玉米的拍賣維持較高的成交率，而跨省移庫的拍賣卻繼續(xù)表現遜色。由此筆者認為，從儲備玉米的分布來看，由于今年補貼南方飼料企業(yè)到東北地區(qū)收購玉米導致東北地區(qū)糧源大量外流，從而使東北地區(qū)的儲備玉米略顯不足，如果按照政府方面的說法，從供需平衡表上來說，整體的供求關系仍然充裕，當前的市場緊張格局可能僅僅是由于東北地區(qū)因儲備不足而引發(fā)的局部供需失衡而引起的。從最新的拍賣公告來看，8月24日將繼續(xù)進行國儲玉米的拍賣活動，臨儲玉米的拍賣量仍然維持40萬噸的數量，跨省移庫的數量維持在60萬噸，從拍賣的動向來看，可能會通過周度的拍賣總量以及頻率的增加來消化市場對于東北地區(qū)臨儲玉米拍賣數量減少、庫存不足的疑慮。

三、進口成本上升速度較快，但后期漲勢或放緩

由于國內玉米價格高漲，而國際玉米價格持續(xù)低迷，今年3月份以來，國際玉米進口成本持續(xù)低于國內銷區(qū)港口價格，導致本年度玉米的進口持續(xù)增長。從進口的數量來看，中國7月份進口玉米193896噸，較6月的64520噸大幅攀升201%。盡管從質量上看進口玉米并不能緩解國內對優(yōu)質玉米的需求，但仍會對雞鴨料飼用玉米市場產生一定的沖擊，從而會緩解一部分飼用玉米需求的壓力。不過，由于俄羅斯出臺一條暫時的糧食出口的禁令，使得國際小麥價格高漲，小麥價格的持續(xù)上揚引發(fā)玉米替代需求的增長，從而刺激美玉米價格持續(xù)走強，最終推動國內進口玉米成本持續(xù)走高。從當前的價差來看，進口成本的快速反彈可能導致后期進口數量回落，但受高于預期的加拿大小麥產量以及俄羅斯否認糧食進口的傳言影響，再加上全球小麥庫存處于歷史高位，近期國際小麥價格已經出現明顯回落。由此來看，隨著國際小麥價格的回落，國際小麥與玉米的比價得到修復，后市美玉米價格存在回落的可能，進而會降低我國玉米的進口成本。

四、新季玉米生長仍是焦點，產量增長仍可期

盡管短期的現貨市場仍然“漲”聲一片，但新年度的玉米產量預期才是此輪上漲的關鍵轉折點。從當前的玉米生長情況來看，國內玉米均已進入灌漿—乳熟期，在灌漿—乳熟階段，水分是決定玉米籽粒飽滿最終影響全年產量的關鍵，與去年7、8月份干旱的情況相比，今年多數地區(qū)雨水充足，溫度條件適宜。據有關部門調查，當前東北地區(qū)玉米生育狀態(tài)良好，與常年相比，吉林玉米生育進程基本相當，黑龍江北部地區(qū)甚至提早3—5天，內蒙古東部及遼西地區(qū)延遲2—3天，但當地積溫對玉米生長發(fā)育較為充裕，故不會影響其正常成熟。據農業(yè)專家介紹，7月下旬，雖然洪澇災害對東北部分地區(qū)玉米生長發(fā)育造成了一定的不利影響，但加強田間管理后，其對玉米最終產量影響不大。因此，若后期產區(qū)不出現大范圍的災害性天氣，玉米總產量將較上年明顯增加。

五、后市展望

從整個國內外農產品市場價格走勢來看，由于前期的大幅上漲已經積累了較多獲利盤，資金的獲利回吐將帶動農產品價格繼續(xù)走弱，后期在不出現新的強勁利多題材的情況下，伴隨著美元指數的反彈，商品市場整體走弱的可能性依然存在，在整個商品市場偏弱的背景下，玉米難以獨善其身，其上漲勢頭或將得到一定緩解。另外，針對CPI上漲的壓力，宏觀面對農產品價格的調控以及新玉米生長狀況整體良好也將令玉米價格回落，中線來看，大連玉米1105合約將可能回到1900—1950元/噸區(qū)間。