經(jīng)歷了4月以來的下跌，以及6月底以來的反彈后，期銅目前又處于6000—8000美元的大箱體中軸位置。近期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)不佳，使得期銅上攻乏力，在觸碰7500美元的位置后受阻，短線呈現(xiàn)回調(diào)走勢。未來一段時間，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，但歐洲經(jīng)濟(jì)增速加大，中國需求穩(wěn)定，通脹預(yù)期，以及消費(fèi)旺季來臨等因素的影響下，期銅下跌空間有限，將繼續(xù)圍繞7000美元的箱體中軸位置振蕩。投資者可采取波段操作的方式，在上下遠(yuǎn)離箱體中軸線時逐步介入。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，期銅上升受阻

就業(yè)數(shù)據(jù)一直是投資者最為關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)的增長主要靠消費(fèi)者開支帶動，而失業(yè)率高居不下使得民眾無法增加支出，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)。之后，美國聯(lián)邦儲備委員會8月10日宣布，將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在零至0.25%的歷史最低水平，并將通過購買更多國債維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的債券持有規(guī)模，而非此前計劃的逐步壓縮至正常水平。這一舉措被認(rèn)為是美聯(lián)儲實(shí)施新一輪貨幣擴(kuò)張政策的先兆，其背后則是美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)形勢更為悲觀的預(yù)期。而近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證了美聯(lián)儲的看法。今年第二季度美國經(jīng)濟(jì)按年率計算增長2.4%，增速連續(xù)第二個季度下滑。今年上半年，美國經(jīng)濟(jì)平均增長率僅有3%，在歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中屬較低水平。

另外，次貸危機(jī)中受影響最深的房地產(chǎn)業(yè)，其復(fù)蘇勢頭備受壓力。全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會日前公布的數(shù)據(jù)顯示，占整個住房市場銷量八成以上的二手房銷售量6月環(huán)比大幅下跌5.1%，而6月美國新房銷量雖然環(huán)比上漲，但從絕對量上看，也處于歷史低位。對于美國來說，房地產(chǎn)行業(yè)是銅的主要需求方，其低迷的情況將阻礙銅需求的增加。

歐洲經(jīng)濟(jì)增速加大，銅需求保持穩(wěn)定

歐盟統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，第二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長1%，遠(yuǎn)高于第一季度的0.2%，也高于美國第二季度0.6%的增幅。其中，德國第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長2.2%，為20年來最大漲幅。德國經(jīng)濟(jì)的增長主要依賴于出口的大幅復(fù)蘇，創(chuàng)下一年多以來的最高水平。另外，英國、法國二季度GDP分別增長1.1%和0.6%，意大利、西班牙、葡萄牙GDP分別增長0.4%、0.2%、0.2%，而希臘下降1.5%。歐洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇將緩解市場對于全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮，也使得銅需求保持穩(wěn)定。

中國需求穩(wěn)定增長，對銅價起關(guān)鍵支撐作用

自房地產(chǎn)調(diào)控政策實(shí)施以來，股票市場和商品市場都經(jīng)歷大幅回調(diào)，中國政府的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路剛剛開始，對大宗商品的依賴將逐漸減少，這些因素將在一定程度上影響中國對銅的需求。但實(shí)際上，中國的經(jīng)濟(jì)增長勢頭并未停歇，海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國7月精煉銅進(jìn)口較上個月增長6%，為四個月來首次增加。

此外，中國廢銅市場的緊張，直接導(dǎo)致了企業(yè)轉(zhuǎn)向精銅采購，也間接對銅價產(chǎn)生了支撐作用。但國內(nèi)也有不利的因素，一是房地產(chǎn)調(diào)控以及家電下鄉(xiāng)高峰的過去，使得家用電器銷售開始下滑。同時，今年汽車銷量增長的緩慢和汽車庫存的大幅增加將使國內(nèi)汽車產(chǎn)量增長受限，這兩方面將阻礙國內(nèi)銅需求的大幅增加。

利多因素仍占據(jù)上風(fēng)，銅價下方空間有限

除宏觀基本面的影響外，其他因素也在很大程度上對銅價產(chǎn)生重要影響。

一是市場對于通貨膨脹的預(yù)期。雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩使得部分投資者開始產(chǎn)生通縮的預(yù)期，但從前期農(nóng)產(chǎn)品價格的大漲我們可以看出，通貨膨脹的陰影一直籠罩在全球經(jīng)濟(jì)上空。由于美國繼續(xù)實(shí)行量化寬松，而中國短期也不會調(diào)整適度寬松的貨幣政策，未來通脹的可能性依然很大。

二是銅庫存減少顯示銅基本面改善。LME、上海、COMEX三大交易所庫存先后出現(xiàn)下降態(tài)勢。截至目前，三大交易所總庫存為61萬噸，較4月22日高峰時的79.6萬噸下降23%。

三是在夏季淡季之時，銅價并無大幅下滑，而即將到來的消費(fèi)旺季將保證銅需求的穩(wěn)定。

供需面之外的利空因素仍存在，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，投資者因避險需要而買入美元，使得美元開始止跌反彈，這對于金融屬性較強(qiáng)的銅來說，是阻礙其上升的一大因素。另外，美國股市近期的低迷，使得市場信心受挫，做多氛圍不足，一定程度上抑制了投資者的買入。

綜上所述，銅價近期調(diào)整的最主要因素來自于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩，這一世界最大經(jīng)濟(jì)體的低迷使得整體市場對未來信心不足，因此短期內(nèi)銅價或有回調(diào)。但由于美國正處于近幾十年來最大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的復(fù)蘇轉(zhuǎn)折期，其間反復(fù)難免，很難一蹴而就。總體來說，美國經(jīng)濟(jì)仍在向著好的方面發(fā)展，中長期來看，美國經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇仍是必然。而歐洲和中國的經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)定的增長回復(fù)之中，雖然中國經(jīng)濟(jì)也面臨著轉(zhuǎn)型期的陣痛，但經(jīng)濟(jì)的增長仍將繼續(xù)。中長期來看，銅價仍取決于全球宏觀面的因素，下半年全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨多空交織的局面。我們預(yù)計，銅價短線或還有回調(diào)，但中期仍將繼續(xù)箱體振蕩，振蕩區(qū)間在6000—8000美元之間。