“市場沒有壞消息就是好消息”，8月份以來，在消息面平靜的情況下，滬深300指數(shù)始終維持強勢振蕩，期間權重股的表現(xiàn)平平與中小板的活躍形成鮮明對比。長達一個月時間的振蕩市，打亂了很多投資者的操作節(jié)奏，使他們做多、做空均出現(xiàn)虧損。

影響股指期貨價格走勢的因素主要有現(xiàn)指走勢、期市主力資金動向和期現(xiàn)套利交易等，其中現(xiàn)指走勢是最根本的影響因素。當現(xiàn)指走出明顯趨勢時，期指往往會緊跟其后，但當現(xiàn)指陷入振蕩時，期指市場自身的資金動向和主力操作習慣等便凸顯出市場影響力。因此，對于普通投資者而言，在振蕩行情中如何巧妙把握市場波動節(jié)奏和方向十分重要。為此，我們對通過股指期貨早盤15分鐘走勢預測當日行情、通過尾盤15分鐘走勢以及當日前20名主力凈持倉變動情況預測次日行情、觀察價量關系把握超短線交易節(jié)奏等分析方法進行了實證研究。

通過對股指期貨上市以來的約91個交易日的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)，按照股指期貨開盤后前15分鐘的走勢預測現(xiàn)貨指數(shù)當日行情的準確度約為65%，以期指收盤前15分鐘走勢預測次日行情的準確度約為58%。這表明利用期指較現(xiàn)指提前開盤和推遲收盤的特點來預測現(xiàn)指走勢有一定的參考意義，但可靠程度一般。其中，以期指早盤行情預測當日現(xiàn)指走勢更可靠一些，原因在于早晨開盤時，影響市場的諸多信息已相對確定，投資者對當日現(xiàn)指行情走勢已有一個大致的方向判斷，而這種判斷會提前在股指期貨市場上有所體現(xiàn)。而臨近收盤時，由于面臨隔夜市場信息的影響，投資者會較為謹慎，再加上目前期指市場多以日內(nèi)投機交易為主，導致在收盤前15分鐘多為以平倉為主的被動交易，不會造成市場的大幅波動，對次日行情的指導作用也不太顯著。

對于中金所前20名結算會員凈持倉動向?qū)Υ稳招星榈念A測，我們通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自股指期貨上市以來，主力會員持倉變動方向與次日行情方向一致的概率僅為58%，但是在振蕩行情中，凈持倉變動對次日行情指導的準確度高達80%以上。原因是當現(xiàn)指趨勢明確時，其它因素無力扭轉(zhuǎn)股指期貨的運行方向；而當現(xiàn)指缺乏方向指引時，期指主力資金動向?qū)κ袌龅挠绊懥蜁癸@出來。

同時，我們還發(fā)現(xiàn)，前20名結算會員凈持倉動向?qū)ο乱唤灰兹臻_盤價格的影響遠不如對收盤價的影響顯著，原因可能是由于股指期貨投機交易以日內(nèi)交易為主，而持隔夜倉的投資者一般不會在開盤的最初15分鐘參與交易，除非隔夜市場出現(xiàn)顯著風險。

另外，我們選取股指期貨當月合約的分鐘數(shù)據(jù)作為樣本進行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，其收益率的波動性與當期成交量和滯后一分鐘成交量呈正相關關系，但成交量滯后兩分鐘以上的變化率對當前期指收益的波動沒有顯著影響，即成交量放大后一分鐘，市場波動性會明顯提高；成交量縮小后一分鐘，波動性會相應降低。掌握這一規(guī)律有助于短線投資者把握交易節(jié)奏。

目前，國際經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍差強人意，但由于引發(fā)上半年A股市場調(diào)整的房地產(chǎn)政策加碼的概率較小，而通脹預期繼續(xù)增強，預計9月份市場延續(xù)振蕩行情的概率較大。因此，投資者仍可利用以上介紹的輔助指標把握市場節(jié)奏，在振蕩行情中獲取一定收益。