【本月盤面概要】

ICE11#原糖期貨：8月上旬，國際原糖期貨市場由于預(yù)期巴西港口運輸受阻的狀況將會緩解，同時在經(jīng)歷連續(xù)上漲后遭獲利盤止盈離場導(dǎo)致了連續(xù)一周的下跌。但市場不確定的因素很多，往往小概率事件成為可能。雖然穆斯林齋月需求已經(jīng)結(jié)束但主權(quán)國家?guī)齑嬉廊痪o張，進(jìn)口補庫需求旺盛；“天宮作美”俄羅斯的甜菜產(chǎn)區(qū)一直持續(xù)高溫?zé)o雨天氣，臨近的烏克蘭也遭受了較為嚴(yán)重的干旱，導(dǎo)致甜菜糖減產(chǎn)；受洪災(zāi)影響，巴基斯坦今年的食糖產(chǎn)量估計會減產(chǎn)50萬噸；巴西由于4月份后持續(xù)干旱，UNICA下調(diào)10/11榨季估產(chǎn)水平；美國農(nóng)業(yè)部在最近的報告中也指出，將國內(nèi)消費量上調(diào)了20萬噸。這一系列利好消息是推動8月上旬后原糖持續(xù)走高并突破20美分/磅重要關(guān)口的主要原因。

最近一周盤面詳解：周一ICE原糖小幅下跌，當(dāng)天周邊市場原油疲軟美元反彈，抑制了原糖的上漲空間，同時原糖在20美分處引起了技術(shù)性拋盤，因此微幅收跌；周二ICE原糖小幅收低，盤中在投機(jī)買盤的推動下價格一度漲至20.25美分，北京時間23:40之后，獲利盤開始回吐，盤面承壓，最終小幅收陰；周三ICE原糖放量上漲。當(dāng)天商品市場普漲，助漲原糖；周四ICE原糖再創(chuàng)新高；周五原糖沖高回落，交易商選擇獲利離場及周末避險。

技術(shù)上原糖主力10月合約日K線長期指標(biāo)MACD快線DIFF上穿DEA，市場有轉(zhuǎn)強趨勢；K線試探性突破黃金律20.70阻力位，近期需要確認(rèn)突破是否有效，如果繼續(xù)向上突破，將要沖擊21.63美分阻力位；短線指標(biāo)KDJ進(jìn)入超買區(qū)，繼續(xù)向上還有一定空間；日K線臨近BOLL上軌；均線系統(tǒng)多頭排列；綜上，同時配合國際原糖市場目前現(xiàn)貨緊張的基本面，原糖短線還有可能進(jìn)一步上漲，長期來看市場分歧較大，總體而言下半年國際食糖市場供應(yīng)仍然偏緊，整個10/11榨季供應(yīng)趨于平衡。

截止9月5日，10月合約收于20.71美分/磅，上漲4.81%；11年3月合約收于20.23美分/磅，上漲4.98%。

據(jù)CFTC最新的持倉報告（截至8月31日）顯示，ICE11#總持倉增倉12，349手，至660,368手。期間傳統(tǒng)基金增多倉3,759手，至153,599手，增空倉2,981手，至33,528手，多空比為4.581（-0.643）；基金多頭占總持倉23.3%（-1.2%），空頭占5.1%（+0.35）；商業(yè)性多頭占總持倉51.1%（+1.4%），空頭占74.4%（+0.1%）。

鄭州白糖(資訊,行情)期貨：本周鄭糖前三天交易日總體呈現(xiàn)強勢上漲的狀態(tài)，后兩天回調(diào)整理。8月下旬國內(nèi)市場炒作“糖慌”，同時借助原糖上漲的契機(jī)，多頭主力資金熱捧，推動鄭糖加速上漲，并逼近前期5700高點。所幸國家于9月3日公布放儲公告，在利空因素的作用下，期價有所回落。

最近一周盤面詳解：周一鄭糖借助隔夜原糖大漲的契機(jī)跳空高開，并在柳州現(xiàn)貨電子盤一路走高的帶動下持續(xù)上揚，多頭氣勢兇狠，幾近漲停并毫無補缺的意思；周二鄭糖小幅低開，盤中窄幅橫盤震蕩，空頭加大開倉力度，但多頭資金毫不相讓，逢低即會增倉，微收陰；周三鄭糖開盤沖高，毫不理會嚴(yán)重的超買信號，盤中寬幅震蕩，日內(nèi)交易活躍，空頭猛烈高位開倉打壓，多頭毫不示弱積極接單，尾盤拉升；周四鄭糖在隔夜美盤大漲的刺激下，跳空高開70個點，但開盤隨即就遭到獲利多頭及空頭打壓，開盤10分鐘就回補缺口。當(dāng)日上午交易節(jié)總體而言是在均價處窄幅震蕩，午后緩慢走低，主力合約1105基本上在前一交易日最高點處收盤，并且伴隨減倉，可見短線多頭借當(dāng)日攀高獲利離場；周五雖然隔夜原糖有不俗的表現(xiàn)，但受拋儲消息影響，鄭糖平水開盤，盤中窄幅震蕩，并逐漸走低。多空頭均減倉避險，但多頭減倉明顯積極于空頭，說明24萬噸的拋儲消息還是對市場有一定的“威懾” 力的 。

技術(shù)上主力1105合約短線指標(biāo)KDJ嚴(yán)重超賣，并且鈍化，技術(shù)上急切需

要修正；RSI處于中強區(qū)上限，并微向下拐頭；日K線BOLL回歸中軌；周K線越過BOLL上軌；日長期指標(biāo)MACD上漲趨勢良好。綜上所述，由于國家即將在9月9日拋儲，因此會對盤面產(chǎn)生一定的壓力，期價有所回落是在情理之中，同時超買的技術(shù)指標(biāo)也會得到修正。但中期來看，9、10兩月新舊榨季交接期間，現(xiàn)貨仍然緊張，因此在11月前，主力1105沖高5700為大概率事件。

截止9月5日，1101合約收于5457元/噸，上漲45點，跌幅0.83%；主力1105合約收于5539元/噸，漲幅47點，跌幅0.86%。

【月度市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)變化】

1. 原糖11#03－原糖11#10=-0.48美分/磅（+0.01）。

2. 泰國原糖完稅進(jìn)口折算成本6608元/噸（+480）。

3. 國內(nèi)外價差：原糖進(jìn)口成本－國內(nèi)現(xiàn)貨＝1122元/噸（+326）。原糖進(jìn)口虧損比率20.46%（+2.93%）。

4.現(xiàn)貨對現(xiàn)貨月合約貼水比率4.54%（+4.26%）。

5.主要價差 SR1009－現(xiàn)貨＝-248元/噸（-233）, SR1101－SR1009＝-5元/噸（+84）；SR1105－SR1101＝+82元/噸（+54）。

6. 截止9月5日白糖注冊倉單11512張（-10522），預(yù)報倉單196張（-1265）。

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)永安期貨研究院

【月度資金面數(shù)據(jù)變化】

1.國內(nèi)白糖期貨總持倉: 1316978（+75012），成交量： 1896888（-549084）；

2. 總持倉前20名多頭持倉總計436027（+17047），前20名空頭總計389854（+34828）手，多空之比為：1.118（-0.061）；凈多頭持倉前5名160909手，凈空頭持倉前5名103627手，凈多空之比為1.55（-0.189）；

3.1101合約總持倉：286226（-25912），成交量201528（-76948）；前20名多頭持倉總計116474，前20名空頭持倉總計91751，多空之比為：1.269（+0.0148），凈多頭持倉前5名55159手，凈空頭持倉前5名33486手，凈多空之比為1.6472（-0.084）。

數(shù)據(jù)來源：永安期貨研究院

4. 主力1105合約總持倉：690940（+18344），成交量1552126（-499904），前20名多頭持倉總計242666，前20名空頭持倉總計208210，多空之比為：1.165（+0.0094），凈多頭持倉前5名89690手，凈空頭持倉前5名57131手，凈多空之比為1.5699（-0.077）；

數(shù)據(jù)來源：永安期貨研究院

【國際市場焦點分析】

最近國際市場一些權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布對下榨季產(chǎn)量的預(yù)期，其中國際糖業(yè)組織ISO認(rèn)為由于新榨季印度將大幅增產(chǎn)，全球糖市將結(jié)束連續(xù)兩年的短缺，出現(xiàn)323萬噸的過剩。而分析機(jī)構(gòu)Kingsman則認(rèn)為，10/11榨季全球糖市仍然供不應(yīng)求，估計缺口在100-150萬噸。兩家權(quán)威機(jī)構(gòu)意見的相左可以折射出國際原糖市場“糾結(jié)”的心態(tài)，長達(dá)半個月的20美分爭奪戰(zhàn)也體現(xiàn)了這種心理。下榨季印度增產(chǎn)并重返出口國之列是市場重大的利空因素，但這一大利空因素在2月至5月期間已經(jīng)消化的差不多了，但是否遠(yuǎn)期仍會使市場承壓是市場焦慮的重點。

國際原糖市場風(fēng)云變幻一點都不假，在穆斯林齋月需求旺季過去之后，市場預(yù)期需求將會減弱因此遭受了一波下跌的行情，但這時市場傳出俄羅斯烏克蘭遭受旱災(zāi)，甜菜糖將減產(chǎn)；巴基斯坦因遭遇特大洪水，減產(chǎn)幅度可能達(dá)到20%，下一年度預(yù)計將繼續(xù)進(jìn)口食糖；泰國的食糖產(chǎn)量也會由于前期干旱后期雨水過多的影響大幅度減產(chǎn)；原本前期稍有緩和的巴西港口擁堵現(xiàn)象，本周又“死灰復(fù)然”，市場估計此種局面需要到11月份北半球產(chǎn)糖國開榨時才得以緩解。這系列的利好消息提振原糖市場，也是國際期糖價格沖破20美分，向21美分沖擊的主因。

關(guān)于10/11榨季全球食糖市場是過剩還是短缺之爭，仁者見仁智者見智，但有一點毋庸置疑的是目前市場是增產(chǎn)和減產(chǎn)因素互現(xiàn)的。世界第一大主產(chǎn)國巴西目前也是面臨干旱，雖然在干旱的天氣下有利于甘蔗的砍收，但卻不利于甘蔗的生長，因此巴西圣保羅蔗產(chǎn)聯(lián)盟Unica下調(diào)了中南部的產(chǎn)量預(yù)期。因此可以說未來國際食糖市場的總供應(yīng)數(shù)量還面臨很多的不確定性因素，市場的可炒作空間還將很大。

我們認(rèn)為下半年國際食糖市場供應(yīng)仍然偏緊，整個10/11榨季供應(yīng)趨于平衡。

【國內(nèi)市場焦點分析】

受第七次放儲的影響，8月中旬鄭糖弱勢回調(diào)，但預(yù)期8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍然利好，在鄭糖回調(diào)期間現(xiàn)貨價格仍然堅挺，不降反升。在8月29日現(xiàn)貨價大幅調(diào)高，及柳州電子盤大幅度上漲的提振下，鄭糖本周上漲了近196個點，并吸引了大量的眼球。

近期國內(nèi)市場信息也較為豐富，其中以本周公布的8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)及第8次拋儲公告最為引人注目。中糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示本制糖期全國累計銷售食糖993.53萬噸，累計銷糖率92.52%，高于上制糖期同期0.76%，說明整體銷售表現(xiàn)良好。根據(jù)永安期貨研究院數(shù)據(jù)庫資料，在經(jīng)過8月份的旺銷之后，9、10兩月僅有工業(yè)庫存80.3萬噸，低于上榨季同期22.09萬噸。如果將工業(yè)庫存、國儲計劃拋儲未拋部分 、10月底前流入市場上的加工原糖和商業(yè)庫存加總估計還將有161.3萬噸的供應(yīng)。但國儲不可能在10月底前把計劃未拋儲部分全部拋出，進(jìn)口加工后的原糖也是陸續(xù)問市，因此現(xiàn)貨緊張的局面并沒有改變，在11月新糖大量上市之前，鄭糖上漲的趨勢未竭。而9月9日第八次拋儲，從數(shù)量上來講雖然高于上月拋儲9萬噸，但也僅能在短期緩解市場供給壓力，不能根本改變供需緊張的局面。由于拋儲過后市場預(yù)期后期調(diào)控力度減弱，將更促使投資者利用放儲回調(diào)的機(jī)會逢低買入，從而加速拋儲后鄭糖的加速上漲。

關(guān)于下個榨季的產(chǎn)量估計，從我們得來的消息，目前占廣西甘蔗產(chǎn)量20%的崇左地區(qū)相對而言長勢較好，但同比去年同期仍出現(xiàn)株高凈偏矮，有效莖減少的現(xiàn)象，而其他地區(qū)的甘蔗長勢目前均不及崇左地區(qū)，因此我們估計下個榨季食糖減產(chǎn)的可能性為大概率事件，即使后期天氣狀況良好，也僅為微幅增產(chǎn)，因此下個榨季供需仍偏緊，糖價易漲難跌。

【投資策略建議】

目前國內(nèi)食糖工業(yè)庫存薄弱，雖然進(jìn)口原糖將陸續(xù)抵港，但從抵港到加工成精制糖并投放市場還將至少有20天的時間，同時進(jìn)入市場也是循序漸進(jìn)的，因此對市場的沖擊較小。并且第八次拋儲之后，市場預(yù)計后期市場調(diào)控壓力將有所減弱，同時主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗長勢不盡人意，市場普遍心態(tài)為減產(chǎn)及推遲開榨，因此市場整體環(huán)境仍將趨漲。從目前的供需形勢來看，我們認(rèn)為，鄭糖主力合約1105將會突破前期高點5742，并有望沖擊6000點大關(guān)。

鑒于此，我們從謹(jǐn)慎的投資角度給出如下投資策略：

策略一：多頭底單繼續(xù)持有，拋儲前可高位平部分多倉，借拋儲回調(diào)之際再加回減倉，堅持趨勢多單（適合具有一定資金量并有一定抗風(fēng)險能力的投資者）；

策略二：日內(nèi)短線投資者以5分鐘KDJ指標(biāo)為依據(jù)，超買賣開倉，超賣買開倉，賺取日內(nèi)波動價差（適合資金量有限抗風(fēng)險能力低的投資者）；

策略三：買1101賣1201正向套利。