玉米與豆粕同作為飼料的主要原料，養(yǎng)殖業(yè)利潤的好壞直接影響著兩者的消費，其價格存在一定聯(lián)動性，但由于在不同時期，基本面存在一定的差異，使兩者價格的強弱表現(xiàn)得有所不同。結合當前基本面情況及兩者比值和價差分析，投資者可進行買豆粕拋玉米的套利交易。

一、玉米基本面偏空 豆粕有利多因素支撐

玉米基本面偏空

首先，國儲政策壓縮價格上行空間。

自今年4月至今，國家儲備玉米拍賣的活動就未曾停歇，雖然目前東北地區(qū)的拍賣價格依然處于一個較高的水平，但從有關部門采取的一系列措施來看，我國政府對玉米市場的調控力度和決心并未明顯減弱，尤其是在眼下國內玉米市場正進入傳統(tǒng)“青黃不接”的時期，如何避免糧價的大幅波動更是政府宏觀調控工作的重點任務之一。因此，雖然目前國儲拍賣玉米成交均價依然較高，且市場可流通玉米貨源更加緊張，但在政策調控的重重壓力下，現(xiàn)貨市場價格繼續(xù)上行的空間必然會受到壓縮。因此，后市政策依然是主導玉米期貨走勢的一個主要因素。

其次，今年我國玉米產量供需寬松。

由于去年國內玉米市場價格較高，因此，2010年全國玉米播種面積同比增加，其中，東北地區(qū)由于大豆種植收益低于玉米，更多的農民將耕地轉向玉米；華北黃淮地區(qū)小麥播種面積擴大，為2010年玉米播種面積增加打下基礎。就目前的情況來看，雖然全國玉米播種普遍延遲，但此后一段時間的良好天氣使出苗情況較好。另外7月至今，北方部分地區(qū)出現(xiàn)暴雨等災害性天氣，但影響范圍有限。據(jù)國家相關部門最新預計數(shù)據(jù)顯示，2009/10年度國內玉米總消費量為1.5513億噸，同比增加873萬噸，該年度內玉米結余量將為984萬噸；2010/11年度玉米總消費量為1.6044億噸，同比增加531萬噸，該年度內玉米結余量將為816萬噸。中國玉米供應總量仍然高于需求。隨著玉米新作豐收且陸續(xù)上市，供給將進一步得到保障，近期難以出現(xiàn)供應偏緊局面。

再次，大量進口玉米沖擊國內現(xiàn)貨價格。

在上半年玉米進口量激增的基礎上，7月玉米進口量高達19.4萬噸，超過前6個月總量的兩倍，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示1-7月玉米進口28.2萬噸，同比擴大56倍；與此同時，今年國內玉米價格同比漲幅已超過2成。進口玉米的大量增多，對當?shù)貒a玉米價格的沖擊效應也不斷增強。受此拖累，港口玉米小幅回落，

因此隨著國儲拍賣的進行以及北方產區(qū)新季玉米上市日期的逐步臨近，國內玉米市場短期回落風險加大。

豆粕利多因素有支撐

成本因素：美豆飚升提振成本。美豆7月份開始的本輪大幅上漲提振國內豆粕成本；雖然近期美豆突破1000美分關口后出現(xiàn)了小幅的調整，但全球小麥減產將增加玉米和豆粕的飼用需求量進一步提振豆類走高。同時隨著天氣的炒作，市場重新構筑天氣升水。

需求因素：需求預期轉好提振價格。隨著生豬和禽蛋價格上漲，國內養(yǎng)殖利潤好轉，而且最重要的是國慶仲秋兩節(jié)面臨肉禽補欄高峰期，后期豆粕消費有望好轉。

現(xiàn)貨因素：國內現(xiàn)貨價格轉強，油廠壓榨利潤改善，挺價心理加強?，F(xiàn)貨粕價保持穩(wěn)定。目前豆粕庫存維持不變，依然維持為零倉單。主要原因是大連盤面期價較國內各地現(xiàn)貨價小幅貼水50-100/元不等，現(xiàn)貨走強進一步提振期價沖高。

二、豆粕和與玉米比值以及價差分析

自2005年至今，豆粕與玉米的期價比值基本處于1.5—2.2之間，其中比值高于1.54的概率超過85%。截至2010年9月2日收盤，兩者比值為1.51，明顯偏低；價差方面，從2008年以來，豆粕1105合約與玉米1105合約價差最高為2052元，最低為671元，而目前價差僅目前價差為957元。 因此豆粕1105合約與玉米1105存在套利機會，買豆粕拋玉米，套利比例為2:3，即買2手豆粕拋3手玉米。

三、結論

綜上所述，不論是從基本面上還是豆粕、玉米比價以及價差統(tǒng)計分析來看，目前買豆粕拋玉米是比較好的套利交易。

稍加提示的是除了兩者套利機會外，投資者還可以做短線沽空玉米的單邊交易。因為從技術面來看，大連玉米C1105在8月30日后高開低走，期價未能突破8月18日高點，隨后期價震蕩下跌，均線系統(tǒng)顯示在9月1日5、10日均線死叉，短期偏空明顯，主力合約也有雙頭跡象，如果跌破頸線2000關口附近，則可繼續(xù)加空。