2009年秋季以來(lái)，百年大旱襲擊西南五省，進(jìn)入2010年又遭遇罕見(jiàn)的倒春寒天氣，隨后，在南方及北部多數(shù)地區(qū)頻發(fā)洪澇災(zāi)害，國(guó)內(nèi)部分商品如綠豆、大蒜、玉米等因投機(jī)資金的炒作而價(jià)格大幅走高，帶動(dòng)了大宗商品價(jià)格上漲和加強(qiáng)了對(duì)通脹的預(yù)期。同時(shí)，全球天氣也異常災(zāi)害頻發(fā)，特別是俄羅斯及歐盟等地的干旱造成小麥、油菜籽作物的減產(chǎn)，從而助推出小麥價(jià)格的快速暴漲行情，以CBOT為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也開(kāi)始出現(xiàn)不同程度的上漲，尤其豆類(lèi)的價(jià)格跟隨上揚(yáng)、同步在8月初攀升到2010年度的新高位置，在8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA供需報(bào)告出臺(tái)之后，因缺乏自身利多題材支撐，豆類(lèi)期價(jià)隨即展開(kāi)了程度不同的調(diào)整。

半月調(diào)整期過(guò)后進(jìn)入到9月這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，此刻，盡管目前美豆價(jià)格已經(jīng)回到8月高點(diǎn)的位置，美豆即將進(jìn)入收割周期，我國(guó)也將陸續(xù)展開(kāi)收割工作，大豆價(jià)格面臨集中上市產(chǎn)生的沖擊，筆者認(rèn)為，近期全球宏觀經(jīng)濟(jì)還將保持貨幣較為寬松的流動(dòng)性，雖然國(guó)內(nèi)針對(duì)漸高的CPI數(shù)據(jù)將采取一定的調(diào)控措施以完成年初制定的年度CPI增幅目標(biāo)，但考慮到今年全球及國(guó)內(nèi)天氣災(zāi)害頻發(fā)，農(nóng)作物的生長(zhǎng)和收獲都會(huì)遭受到一定的影響，在以小麥為代表的主要糧食作物出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，導(dǎo)致供需格局發(fā)生較大改變從而激發(fā)價(jià)格能夠保持高位堅(jiān)挺帶動(dòng)下，農(nóng)產(chǎn)品豆類(lèi)的價(jià)格也會(huì)在通脹預(yù)期中逐步抬高。

一、宏觀因素分析

1、美國(guó)貨幣流動(dòng)性保持較為充裕

近期美國(guó)公布的系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、房屋銷(xiāo)售、消費(fèi)者信心指數(shù)、美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)都在一定程度上表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。9月3日，美國(guó)勞工部公布8月非農(nóng)就業(yè)人口減少5.4萬(wàn)人，預(yù)計(jì)為減少10萬(wàn)人，7月修正后為減少5.4萬(wàn)人，前值為減少13.1萬(wàn)人，美國(guó)8月失業(yè)率為9.6%，市場(chǎng)預(yù)估為9.6%，7月為9.5%。美國(guó)ISM8月非制造業(yè)指數(shù)為51.5，預(yù)估為53.5，7月為53.1。當(dāng)日，美國(guó)三大股指對(duì)此反映良好均為小幅收漲，但考慮到是歸因于公告的失業(yè)人數(shù)大幅高于悲觀的市場(chǎng)預(yù)估的緣故，但8月失業(yè)率重新出現(xiàn)令人擔(dān)憂(yōu)的增高跡象，尤其是ISM8月的非制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了回落，之前針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)所擔(dān)憂(yōu)的二次探底暫不對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成威脅，8月27日，美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克表示，聯(lián)儲(chǔ)“將盡一切可能”確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇?！霸诮?jīng)濟(jì)前景顯著惡化的情況下，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)已做好準(zhǔn)備，通過(guò)非傳統(tǒng)措施來(lái)加大貨幣政策的寬松度”。自2008年金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，全球4大經(jīng)濟(jì)體均采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從近日伯南克的講話(huà)可以推判，近期以美國(guó)為代表的低利率的市場(chǎng)流動(dòng)性依舊將保持比較充裕的狀態(tài)。

2、中國(guó)面臨逐漸增高的CPI調(diào)控壓力

國(guó)內(nèi)方面，年初國(guó)家制定的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI增幅預(yù)期在3%以?xún)?nèi)的目標(biāo)，2010年度進(jìn)入下半年時(shí)，7月份CPI增幅已達(dá)3.3%，本輪CPI連續(xù)上漲的主要原因是食品類(lèi)價(jià)格的快速上漲，因?yàn)槭称穬r(jià)格在我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI中占30%的權(quán)重，2010年8月國(guó)內(nèi)糧食、肉、蛋、奶、糖、水產(chǎn)品、蔬菜、水果等價(jià)格均出現(xiàn)上漲跡象，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，8月份CPI漲幅將會(huì)再創(chuàng)新高達(dá)到增幅3.5%左右，隨著進(jìn)入四季度后剩余時(shí)間不充裕，CPI控制目標(biāo)較為艱巨，發(fā)改委在8月召開(kāi)的價(jià)格綜合工作會(huì)議指出,合理把握價(jià)格改革的時(shí)機(jī)和力度，綜合運(yùn)用多種手段，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

二、基本因素分析

1、俄羅斯小麥減產(chǎn)帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走強(qiáng)

今年4月起俄羅斯發(fā)生嚴(yán)重旱災(zāi)，7月旱情加重，這場(chǎng)百年來(lái)最為嚴(yán)重的干旱、炎熱天氣席卷俄羅斯,造成多起嚴(yán)重森林火災(zāi)以及1000萬(wàn)公頃即20％的耕地面臨絕收。作為全球第三大小麥出產(chǎn)國(guó)，俄羅斯小麥的減產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心全球小麥供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題,小麥價(jià)格出現(xiàn)了50多年來(lái)最急速的上漲。芝加哥期貨交易所小麥期價(jià)7月上漲42%，此番由小麥帶動(dòng)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)在8月初達(dá)到新高，大豆、玉米期價(jià)追隨小麥漲勢(shì)觸及年內(nèi)的新高。為避免其他食品價(jià)格可能出現(xiàn)上漲，加劇通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，俄羅斯相關(guān)部門(mén)已宣布打算對(duì)大約20種食品實(shí)施價(jià)格封頂。隨即，俄羅斯8月5日宣布自8月15日起暫停谷物出口至12月31日。不久又將小麥出口禁令延長(zhǎng)到明年較后時(shí)間,再度觸發(fā)外界憂(yōu)慮全球糧食短缺問(wèn)題。更有市場(chǎng)傳言俄羅斯可能會(huì)到明年小麥?zhǔn)粘汕耙膊粫?huì)考慮取消禁令。

聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織稱(chēng)，2010年全球小麥產(chǎn)量將從2009年時(shí)的6.81億噸降至6.46億噸。全球小麥庫(kù)存到2011年底或達(dá)到1.81億噸，可滿(mǎn)足全球27.2%的需求，預(yù)計(jì)俄羅斯今年谷物產(chǎn)量最多下降38%，如果俄羅斯出口持續(xù)凍結(jié),美國(guó)的小麥供應(yīng)也會(huì)面對(duì)考驗(yàn),后市推高價(jià)格的空間仍然存在，并由此帶動(dòng)鄰池農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走強(qiáng)。

2、8月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中性偏多

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月月度報(bào)告數(shù)據(jù)：2010/11年度全球大豆產(chǎn)量為2.5369億噸,使用總量為2.5092億噸,過(guò)剩277萬(wàn)噸，較7月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的過(guò)剩372萬(wàn)噸有所下調(diào)?？傮w上看,全球2010/11年大豆產(chǎn)量將創(chuàng)出歷史記錄,供應(yīng)量較為充足，年度全球大豆供應(yīng)過(guò)于充裕的狀況有所改善。

2010/11年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為9344萬(wàn)噸,較上月上調(diào)240萬(wàn)噸， 較上一年度增加202萬(wàn)噸，使用總量為3905萬(wàn)噸，較上月上調(diào)176萬(wàn)噸。報(bào)告維持巴西6500萬(wàn)噸和阿根廷5000萬(wàn)噸產(chǎn)量水平不變。預(yù)計(jì)2010/11年度中國(guó)大豆產(chǎn)量1460萬(wàn)噸,與上月持平。報(bào)告繼續(xù)上調(diào)200萬(wàn)噸中國(guó)大豆進(jìn)口量至5200萬(wàn)噸,使用總量也上調(diào)240萬(wàn)噸至6662萬(wàn)噸。強(qiáng)勁的中國(guó)需求再度對(duì)美豆價(jià)格形成一定支撐，當(dāng)日CBOT美豆期價(jià)對(duì)8月供需報(bào)告的反映為先抑后揚(yáng)，美國(guó)大豆產(chǎn)量增量抵消了調(diào)高的中國(guó)大豆進(jìn)口和消費(fèi)量數(shù)據(jù)，在前期借助天氣題材及小麥的走高行情中市場(chǎng)對(duì)于8月供需報(bào)告數(shù)據(jù)反映出一定的樂(lè)觀預(yù)期。

3、進(jìn)口大豆雖居高不下，增量欲彌補(bǔ)豆油進(jìn)口下調(diào)空間

國(guó)家糧油信息中心稱(chēng)，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)及船期測(cè)算，預(yù)計(jì)我國(guó)全年大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到5085萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng)19.5%；大豆進(jìn)口增速較快與豆油進(jìn)口放慢有關(guān)。根據(jù)船期測(cè)算，8-12月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)分別為460萬(wàn)噸、450萬(wàn)噸、400萬(wàn)噸、350萬(wàn)噸和350萬(wàn)噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-7月已進(jìn)口大豆3075萬(wàn)噸，全年大豆進(jìn)口量將超過(guò)5000萬(wàn)噸。該中心并稱(chēng)，本年度豆油進(jìn)口總量同比下降已成定局，預(yù)計(jì)全年度進(jìn)口豆油143萬(wàn)噸，較上年大減42.8%。進(jìn)口豆油的缺口將由新增進(jìn)口大豆彌補(bǔ)。

圖1

4、國(guó)內(nèi)拋售壓力構(gòu)成市場(chǎng)不穩(wěn)定因素

2008/2009年度，國(guó)家原定計(jì)劃收儲(chǔ)725萬(wàn)噸大豆，雖最終并未完全完成收購(gòu)計(jì)劃，但收儲(chǔ)數(shù)量應(yīng)超過(guò)700萬(wàn)噸。隨后，國(guó)家為補(bǔ)充大豆市場(chǎng)斷檔期間的市場(chǎng)需求，根據(jù)順價(jià)銷(xiāo)售的原則，在糧食批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售。從2009年7月23日開(kāi)始，國(guó)家拉開(kāi)拋儲(chǔ)序幕，截至11月25日共拍賣(mài)18次，總成交為15.73萬(wàn)噸，平均成交率為0.0187%。加上195萬(wàn)噸臨儲(chǔ)轉(zhuǎn)為地儲(chǔ)，2009年末剩余儲(chǔ)備大豆接近500萬(wàn)噸。

2009年7月末開(kāi)始的大豆、玉米為緩解新舊交替期市場(chǎng)供應(yīng)不足的問(wèn)題而持續(xù)拍賣(mài)到12月同步結(jié)束，而今年，玉米早以提前至4月開(kāi)始公開(kāi)拋儲(chǔ)，在相關(guān)的對(duì)于參與競(jìng)拍的企業(yè)資質(zhì)、交易細(xì)則、拍售數(shù)量、拍售節(jié)奏上多次進(jìn)行了調(diào)整，而對(duì)大豆的拋儲(chǔ)卻久久不見(jiàn)啟動(dòng)，進(jìn)入9月后在新季大豆陸續(xù)上市前，國(guó)儲(chǔ)是否還將輪出部分國(guó)儲(chǔ)大豆以便緩解庫(kù)存、資金壓力？近日市場(chǎng)更有傳言黑龍江地區(qū)將150萬(wàn)噸臨時(shí)存儲(chǔ)大豆劃轉(zhuǎn)為地方儲(chǔ)備，對(duì)盤(pán)面價(jià)格起到一定的干擾作用，由此，近期市場(chǎng)較為關(guān)注的國(guó)儲(chǔ)大豆的拋儲(chǔ)動(dòng)作將令國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格承壓。

5、國(guó)家出臺(tái)糧食收購(gòu)價(jià)措施支撐豆價(jià)

2008年我國(guó)首次出臺(tái)政策開(kāi)始收儲(chǔ)大豆，接連出臺(tái)的收購(gòu)措施適時(shí)遏制住了國(guó)內(nèi)跟隨商品熊市開(kāi)始下滑的大豆價(jià)格。2009年11月國(guó)家遲于上年度一個(gè)月的時(shí)間出臺(tái)了新糧收購(gòu)計(jì)劃，本次收糧工作在4月末結(jié)束。國(guó)家在適合的時(shí)間點(diǎn)出臺(tái)了系列的收購(gòu)政策，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆的走勢(shì)起到了一定的支撐效果。最為明顯是，在收購(gòu)工作結(jié)束之后豆價(jià)應(yīng)聲而落，短短的時(shí)間內(nèi)，大豆現(xiàn)貨價(jià)格便從之前堅(jiān)挺的每斤1.8元左右跌至1.6元左右，可見(jiàn)國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響程度。目前即將進(jìn)入秋糧收獲季節(jié)，市場(chǎng)皆會(huì)參照夏糧收購(gòu)價(jià)格形成現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)今年國(guó)儲(chǔ)大豆收購(gòu)價(jià)格較上年微幅上調(diào)以鼓勵(lì)豆農(nóng)種糧積極性和增加農(nóng)民的種植收益。

6、豬肉價(jià)格持續(xù)反彈，正值消費(fèi)旺季來(lái)臨，養(yǎng)殖需求支撐豬肉不會(huì)大幅回落。

據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心監(jiān)測(cè)，8月31日，36個(gè)大中城市超市、集市精瘦肉零售價(jià)格平均每500克為12.47元，比昨日上漲0.01元。從近期來(lái)看，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的生豬生產(chǎn)低谷后，國(guó)家4月中旬開(kāi)始實(shí)施的凍豬肉收儲(chǔ)措施對(duì)有效防止豬肉價(jià)格下滑起到一定作用，生豬價(jià)格隨后開(kāi)始緩漲,預(yù)計(jì)進(jìn)入四季度豬肉傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，生豬價(jià)格仍具備上漲空間，養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)暖將擴(kuò)大對(duì)飼料的需求從而支撐豆類(lèi)價(jià)格。

圖2

總體而言，盡管短期面臨拋儲(chǔ)傳聞?dòng)绊懀虚L(zhǎng)期豐產(chǎn)壓力將緩慢釋放，但外圍市場(chǎng)尤其是周邊農(nóng)產(chǎn)品的走強(qiáng)將提升國(guó)內(nèi)外大豆價(jià)格運(yùn)行平臺(tái)。短期早霜憂(yōu)慮將帶動(dòng)市場(chǎng)展開(kāi)天氣炒作的最后一搏,推動(dòng)期價(jià)回升。中期來(lái)看美盤(pán)或?qū)⒃庥鲆蛐露辜猩鲜袑?dǎo)致的季節(jié)性下滑，但四季度伴隨美豆出口的集中進(jìn)行及國(guó)內(nèi)外下游消費(fèi)的回暖，中期漲勢(shì)依舊可期。