進入9月以來，工業(yè)金屬品價格全線走高，其中國內(nèi)外鋅價取得了突破性上漲，倫敦3個月鋅價突破了8月9日的高點2175美元/噸，一度上升至2200美元/噸上方，而滬鋅主力1012合約也突破了18000元/噸重要壓力位。

目前，鋅價在“金九銀十”季節(jié)性消費小旺季的階段性利好帶動下表現(xiàn)強勁，而上周美國和中國公布的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖也為鋅價漲勢“錦上添花”，最重要的是當前全球主要經(jīng)濟體延遲經(jīng)濟刺激措施退出和保持寬松的貨幣政策，流動性充裕和通脹預期攀升導致鋅價漲勢“如虎添翼”。

然而，盡管美國公布的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖和中國制造業(yè)PMI回升，但全球經(jīng)濟減速勢頭將持續(xù)到四季度，特別是歐、美兩大經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇輪換“掉鏈子”，從而宏觀環(huán)境使得鋅價的投機性漲勢不穩(wěn)定，容易導致市場出現(xiàn)暴漲暴跌。當前唯一對鋅價漲勢保駕護航的就是流動性充裕，但國內(nèi)政策調(diào)控壓力始終是主要的潛在利空因素，同時下游行業(yè)消費季節(jié)性回暖恐怕不及預期或者提前夭折，這都將導致鋅價上漲空間受限，而下行空間也有可能被投機性放大。

歐、美經(jīng)濟復蘇輪換“掉鏈子”，日本經(jīng)濟難以擺脫低迷

三季度歐洲經(jīng)濟復蘇相對穩(wěn)健，而美國經(jīng)濟持續(xù)疲弱。此前二季度歐洲爆發(fā)主權債務危機而美國經(jīng)濟處于溫和復蘇勢頭，從而全球經(jīng)濟復蘇過程中歐、美兩大經(jīng)濟體輪換“掉鏈子”，這導致鋅價持續(xù)上漲缺乏穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

9月份美國公布的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，美國8月份ISM制造業(yè)指數(shù)意外升至56.3，住房市場止住惡化勢頭，7月份成房銷售指數(shù)意外回升，工業(yè)訂單和耐用品訂單季節(jié)性回升，最后就是美國8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)降幅遠好于預期，僅僅減少5.4萬人，此前預估是下降10萬至12萬人。

歐洲經(jīng)濟持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定，而9月7日歐洲債務危機重新浮出水面和銀行業(yè)又暴露問題。歐元區(qū)在未來3個月將迎來發(fā)債高峰期，整個歐元區(qū)9月將發(fā)行大約800億歐元(折合1030億美元)的新債，幾乎是8月份舉債金額430億歐元的兩倍。目前，歐洲銀行業(yè)處境仍然岌岌可危。據(jù)了解，歐洲各大銀行及金融機構共持有希臘、葡萄牙和西班牙這些“高危國家”1340億歐元主權債，而即便在敲定救援計劃后，這些國家在融資方面依然困難重重。與此同時，歐盟多數(shù)銀行放貸意愿降至冰點，各銀行在歐洲央行的存款一度高達3690億歐元，比2008年10月信貸崩潰期間還要高。

日本經(jīng)濟短期難以擺脫低迷格局，因強勁的日元匯率將會損害日本產(chǎn)品的海外競爭力，不利于日本擴大出口，而目前日本國內(nèi)刺激經(jīng)濟增長的政策手段已經(jīng)非常匱乏且邊際效果遞減。

流動性充裕引發(fā)資產(chǎn)投機盛行，或遭遇國內(nèi)政策的狙擊

當前依然極度寬松的全球貨幣政策推動全球流動性周期繼續(xù)高漲，而貨幣的擴張也留下通脹的后遺癥。流動性充裕和通脹預期進一步鼓勵了資產(chǎn)的投機行為，因現(xiàn)在資產(chǎn)升值成為利潤來源。第二季度開始，美、日這兩大經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇步伐明顯放慢，紛紛進一步采取寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟增長。

當前歐、美經(jīng)濟體輪換“掉鏈子”，從而新興經(jīng)濟體特別是中國資本市場將成為游資最重要的“翻云覆雨”的舞臺。對于中國而言，8月份CPI指數(shù)再創(chuàng)新高基本上已成定局，而國內(nèi)食品價格季節(jié)性上漲、勞動者工資上調(diào)、資源產(chǎn)品調(diào)價等結構性上漲壓力仍將長期存在，再加上輸入性通脹等因素，調(diào)控物價緊迫性加強。而PMI指標暗示中國經(jīng)濟回調(diào)溫和，再加上房價再度上漲的跡象明顯，這都將促進新調(diào)控政策的出臺。目前，銀監(jiān)會正在討論今年年末商業(yè)銀行按照減值準備對貸款總額2.5%的比例計提準備金，以限制銀行的放貸沖動。

季節(jié)性消費小旺季或不及預期

國內(nèi)工業(yè)增速下滑和下游行業(yè)季節(jié)性回暖的短期性可能令鋅市的消費小旺季不及預期，盡管當前投資者信心高漲。工信部近日表示，下半年工業(yè)增速將有一定程度回落,預計下半年降到10%，而且工業(yè)面臨全球經(jīng)濟復蘇基礎仍然脆弱、出口壓力增加、投資增速放緩、淘汰落后產(chǎn)能和抑制重復建設任務艱巨、結構調(diào)整面臨較大困難等幾大因素制約。

汽車行業(yè)和房地產(chǎn)對鍍鋅板的需求占絕大部分，“金九銀十”消費小旺季使得兩大行業(yè)出現(xiàn)季節(jié)性回暖，然而短期效應明顯。因節(jié)能汽車補貼政策，8月份汽車銷售121.55萬輛,環(huán)比增長15.09%，但8月份乘用車庫存依舊相當于58天的銷量，9月份和10月份銷量回暖也只能是消耗龐大的庫存，產(chǎn)量很難出現(xiàn)放大。房地產(chǎn)也出現(xiàn)回暖，全國30個城市中有26個成交面積環(huán)比上漲，其中11個城市上漲幅度超過50%，但伴隨樓市回暖，房價出現(xiàn)上漲勢頭，這引起有關部門關注,不排除國家出臺新一輪調(diào)控措施。

具體到鍍鋅板產(chǎn)量來看，7月份鍍鋅板產(chǎn)量環(huán)比下降6.7%至222.5萬噸，同比增速從7月份的24.5%降至19.4%?，F(xiàn)貨市場表現(xiàn)也比較低迷，市場觀望氣氛尤為強烈，商家迷茫感再度提升。由于鋼廠遭遇“節(jié)能減排”限電風暴，可能導致鋼廠對鋅的需求減弱，而7月份鋼廠依舊還有24.23萬噸的庫存。因此，鋅市的季節(jié)性旺季有可能“旺季不是很旺”。

總之，在當前寬松的貨幣政策大背景下，鋅價出現(xiàn)了背離宏觀經(jīng)濟減速這個現(xiàn)狀而意外表現(xiàn)強勁，特別是通脹預期和風險偏好大舉攀升刺激資產(chǎn)投機盛行，而鋅作為長遠的稀缺資源之一，難免會被投機資金炒作。但經(jīng)濟復蘇的曲折性和不確定性，再加上“金九銀十”消費旺季可能不及預期，鋅價投機性漲勢不穩(wěn)固。另外，投機者也扭曲了鋅價，并導致鋅價上漲過快而擠壓上方空間。后市投資者應關注滬鋅在18000元/噸一線能否企穩(wěn)。目前，鋅價持續(xù)上漲之后已遠離了成本線，一旦市場有利空因素出現(xiàn)，那么下行空間有可能較大。