近期，各國(guó)政府不斷的拋出巨大規(guī)模的有關(guān)救市計(jì)劃的實(shí)施方案，金屬和原油企穩(wěn)、黃金繼續(xù)走強(qiáng)、紐約原糖企穩(wěn)并小幅上漲。整體來(lái)說(shuō)，鄭糖外圍環(huán)境還是相對(duì)較好的。與此同時(shí)，我國(guó)政府拋出4萬(wàn)億元的救市計(jì)劃以后，國(guó)內(nèi)期市信心有了一定程度的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也是相對(duì)穩(wěn)定的。但是，我們看到，鄭糖期價(jià)近期整體表現(xiàn)為振蕩走低態(tài)勢(shì)，主力合約一度跌破3周來(lái)的低點(diǎn)，市場(chǎng)極度悲觀。目前，鄭糖主力合約期價(jià)運(yùn)行在3050元/噸附近，在下有市場(chǎng)傳聞國(guó)家收儲(chǔ)支持、上有供大于求的預(yù)期的情況下，期價(jià)再次進(jìn)入“騎虎難下”的境地。因此，我們結(jié)合近期糖市的最新情況，來(lái)分析一下后期糖價(jià)最有可能出現(xiàn)的走勢(shì)。

　　首先，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步走低，截至到12月2日，南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2950元/噸，較上周同期跌70元/噸，而各銷區(qū)價(jià)格則基本維持穩(wěn)定，其中廣州地區(qū)報(bào)價(jià)3050元/噸，較上周同期持平。與此同時(shí)，產(chǎn)銷區(qū)的價(jià)差也由上周同期的30元/噸擴(kuò)大到了100元/噸。整體來(lái)看，在缺乏消費(fèi)有效支持的情況下，產(chǎn)區(qū)糖價(jià)只好小幅度回落，顯然市場(chǎng)對(duì)糖價(jià)的后期走勢(shì)持不樂(lè)觀態(tài)度。

　　其次，從鄭糖期市資金的操作情況來(lái)看，前期相當(dāng)部分的拉抬糖價(jià)的多頭資金已經(jīng)撤離，進(jìn)一步驗(yàn)證了我們一直以來(lái)對(duì)該批資金的定性——短線資金，但同時(shí)也要看到，主力空頭到目前為至還沒(méi)有真正的出手，一方面是由于當(dāng)前糖價(jià)不適合進(jìn)行套保，另一方面也在于空頭也不愿意過(guò)度的打壓多頭，畢竟對(duì)于現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，價(jià)格上漲才是真正對(duì)他們有利的。因此，當(dāng)資金將期價(jià)逐步拉抬到高位以后，糖市出現(xiàn)了大規(guī)模離場(chǎng)的事實(shí)。而從鄭糖主力905合約的持倉(cāng)情況來(lái)看，在期價(jià)在整理區(qū)間內(nèi)劇烈波動(dòng)之時(shí)，主力凈持倉(cāng)繼續(xù)維持較大幅度的變化。截至到12月2日，主多、主空資金基本保持平衡，但開(kāi)始有部分短多資金入場(chǎng)，預(yù)示期價(jià)還有可能上行。

　　從上面的分析中已經(jīng)可以很清楚的看到，一方面是基本面偏空導(dǎo)致期價(jià)穩(wěn)步下滑，一方面是資金短線抄底促使短時(shí)間內(nèi)期價(jià)小幅反彈，這是典型的區(qū)間整理。如果將近期市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)(國(guó)家收儲(chǔ))考慮進(jìn)去，那么又表現(xiàn)為確定要收儲(chǔ)期價(jià)上漲，收儲(chǔ)遭遇阻力期價(jià)穩(wěn)步下跌。由此可見(jiàn)，當(dāng)前糖價(jià)的反彈屬于政策性質(zhì)的，而不是需求的實(shí)質(zhì)性帶動(dòng)，這就為我們確定白糖價(jià)格運(yùn)行的主基調(diào)提供了很好的參考。

　　下面，再來(lái)看不同月份的期價(jià)表現(xiàn)，以901合約、905合約為例，近期兩合約的價(jià)差表現(xiàn)為穩(wěn)步縮小，其也間接反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)糖價(jià)持有悲觀態(tài)度。

　　綜上所述，當(dāng)前糖價(jià)的普遍下跌是由其供大于求的基本面決定的，同時(shí)全球大宗商品價(jià)格集體下跌也是一個(gè)重要的影響因素。而在缺乏實(shí)質(zhì)性的有效消費(fèi)的支持下，我們對(duì)糖市的中期觀點(diǎn)依然維持“中性偏空”的評(píng)級(jí)。根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，到今年12月底，期價(jià)仍將以區(qū)間整理的態(tài)勢(shì)為主，鄭糖主力905合約的參照區(qū)間由前期的3150-3350元/噸調(diào)整為3050-3250元/噸。而考慮到國(guó)家的收儲(chǔ)問(wèn)題，我們預(yù)計(jì)只要收儲(chǔ)的數(shù)量不超過(guò)150萬(wàn)噸，其對(duì)糖價(jià)的中期走勢(shì)就不會(huì)產(chǎn)生重大影響，收儲(chǔ)價(jià)格越高，糖價(jià)下跌的空間也就越大。