中國是全球不銹鋼生產第一大國,同時也是不銹鋼消費的第一大國,從不銹鋼表觀消費量來看,中國的不銹鋼消費量在不斷增長,市場規(guī)模巨大。而在不銹鋼生產制作過程中,鎳是重要的原材料之一,占不銹鋼生產總成本的比例較大。據國際鎳業(yè)研究組織統計,在全球原生鎳的消費中,不銹鋼對鎳的消費占比略低于70%,而在中國,不銹鋼占原生鎳的消費比例相較于海外來說要略高一些(見圖1)。因此,從消費占比來看,不銹鋼市場是鎳下游領域中的重要部分,不銹鋼產業(yè)的發(fā)展將深刻影響鎳的供需變化。

圖1　中國不銹鋼表觀消費量及增速

資料來源:中國特鋼企業(yè)協會不銹鋼分會,國泰君安期貨。

當前市面上不銹鋼的品類很多,各類不銹鋼的生產工藝、制作流程以及原料配比都存在差異,比如含鎳與否、含鎳比例以及原料中鎳產品的差別。通常來說,不銹鋼按金相組織劃分可分為五類,分別為奧氏體不銹鋼、馬氏體不銹鋼、鐵素體不銹鋼、雙相不銹鋼和沉淀硬化不銹鋼。而按化學成分劃分,主要分為鉻系(400系)、鉻鎳系(300系)和鉻鎳錳氮系(200系,也稱為錳系不銹鋼),其中400系又可以劃分為430、409L、410、410S、420等鋼種;300系可以劃分為304、316L、321、301等;200系也可以劃分為201、202、205、J1、J2、J5等(見圖2、圖3)。

圖2　不銹鋼冷軋卷板

資料來源:公開資料。

圖3　不銹鋼按照金相組織與化學成分的分類關系

資料來源:公開資料整理,國泰君安期貨。

一般來說,不銹鋼200系產品為中低端產品,300系、400系為中高端產品,從三者產量分布來看,300系占據市場主導地位。上海有色網數據顯示,2021年全球不銹鋼供應量中,200系占比為17.04%,300系占比為60.02%,400系占比為22.94%。而在含鎳量大小上,300系通常含鎳量在8%以上,200系含鎳量在3.5%~5.5%,而400系基本不含鎳金屬。至于產品性能,200系不銹鋼耐腐蝕性、加工性能不及300系,但由于含鎳量低,價格低于300系。400系不銹鋼耐腐蝕性能在特定情況下與300系相同,且硬度較高,但加工性能不及300系。從組織結構角度看,300系不銹鋼主要包括奧氏體不銹鋼和雙相不銹鋼,其中奧氏體不銹鋼具有面心立方晶體結構,含鉻大于18%,還含有8%左右的鎳及少量鉬、鈦、氮等元素。而雙相不銹鋼具有奧氏體和鐵素體的雙相結構,含鉻量為18%~28%,含鎳量為3%~10%,部分雙相不銹鋼還含有鉬、鍶和銻等合金元素,具有超塑性。

300系(鉻鎳系不銹鋼)因具有優(yōu)異的耐蝕性、成型性以及在較大溫差范圍內的強韌性,被廣泛應用于重工業(yè)、輕工業(yè)、生活用品行業(yè)以及建筑裝飾等行業(yè),其各類鋼種的具體應用領域可參見圖4。

圖4   200系、300系和400系不銹鋼的主要應用領域

資料來源: 國泰君安期貨。

在期貨市場上,上海期貨交易所上市的不銹鋼期貨標的物就是300系的奧氏體不銹鋼,交割標準品要求為厚度2.0mm、寬度1219mm、表面加工類型為2B、邊部狀態(tài)為切邊的304奧氏體不銹鋼冷軋卷板。該類不銹鋼產品主要應用于家電、餐具、廚具、熱水器、鍋爐、食品機械等產品。聚焦于奧氏體不銹鋼的特性,這類鋼種的特性包括主要金屬元素是鉻和鎳,熱處理不能使其硬化,但冷加工可使其顯著硬化,無磁性(冷加工有時會使其具磁性),以及優(yōu)異的成型性和焊接性等。

考慮到300系不銹鋼在鎳的下游消費中占據重要位置以及上海期貨交易所指定交割品的地位,從其橫向產業(yè)鏈和縱向產業(yè)鏈兩個方向梳理其主要關系,包括上游原料端至下游消費端、300系與200系、400系的異同以及300系自身型材之間的關系。

從縱向來看,鎳鐵、鎳板、高碳鉻鐵、生鐵、普碳廢鋼、廢不銹鋼及硅鐵等都是其原料端,再往上的原料端就是鎳礦、鉻礦及鐵礦。不銹鋼鋼坯產出之后,經熱軋到冷軋,冷軋生產采取以銷定產的模式,下游客戶分為加工企業(yè)、貿易企業(yè)和終端制造企業(yè)等。終端下游主要包括建筑裝飾、家用電器、廚電廚具等行業(yè)(見圖5)。

圖5　不銹鋼產業(yè)鏈全景

資料來源:國泰君安期貨。

從300系冷軋不銹鋼產業(yè)的短流程鏈條來看,即直接的上、中、下游:上游熱軋不銹鋼廠、中游冷軋不銹鋼廠、下游制造業(yè)。

冷軋不銹鋼的直接上游為不銹鋼熱軋廠,不銹鋼冷軋廠主要向上游不銹鋼熱軋企業(yè)、代理商及貿易商采購不銹鋼熱軋板。采購價格一般以上游不銹鋼熱軋企業(yè)市場化報價為基準,采購數量依據銷售訂單、銷售計劃或生產計劃等確定,采購付款采用預付10%~20%定金、款到發(fā)貨的模式。

冷軋不銹鋼生產主要基于以銷定產的模式,根據銷售訂單、銷售計劃或重大項目招投標等下游需求情況,并結合自身產品生產周期和原材料采購數量,組織實施生產活動。

冷軋不銹鋼的下游客戶分為不銹鋼加工企業(yè)、不銹鋼貿易企業(yè)和終端制造企業(yè)等。終端下游主要包括建筑裝飾、家用電器、廚電廚具等行業(yè)。產品銷售定價一般是在產品成本的基礎上,綜合考慮市場供需狀況和價格行情、庫存情況、市場銷售策略等因素進行確定。在銷售結算方面,一般對不銹鋼加工企業(yè)、貿易客戶采用預收10%~20%定金、款到發(fā)貨的模式,而對特定的大型終端制造客戶一般會給予信用賬期。整體上,不銹鋼冷軋企業(yè)的銷售回款逾期風險較小(見圖6)。

圖6　冷軋不銹鋼產業(yè)鏈

資料來源:國泰君安期貨。

不銹鋼橫向產業(yè)鏈,300系與其他系不銹鋼存在差異和聯系。從304/2B不銹鋼冷軋產業(yè)的橫向鏈條來看,一方面,300系不銹鋼與200系、400系、普碳鋼之間可以相互轉產。當利潤差異較大時,200系和400系不銹鋼企業(yè)會考慮轉產普碳鋼,或者將普碳鋼轉產為300系或400系不銹鋼。由于200系、300系不銹鋼市場競爭激烈,轉產400系不銹鋼也成為行業(yè)內的一大趨勢。另一方面,300系卷板與板材、型材、鋼管和零部件共享熱軋與冷軋資源,鋼廠可以根據下游需求和訂單情況切換產品種類。

首先,300系不銹鋼與200系、400系和普碳鋼之間可以相互轉產。當普碳鋼利潤大幅超過不銹鋼利潤并預期長期維持時,200系和400系不銹鋼企業(yè)會考慮進行轉產,通過高爐冶煉或電爐廢鋼冶煉普碳鋼,提高產品利潤率。從實際情況來看,2017年供給側結構性改革,普碳鋼在中頻爐退出、環(huán)保限產的產量壓縮情況下,利潤大幅攀升,噸鋼利潤曾超過1000元。在此背景之下,西南不銹、青山集團、鞍鋼聯眾、北海誠德、鑫金匯和華樂等不銹鋼企業(yè)紛紛轉產普碳鋼。

普碳鋼轉產不銹鋼也屢有發(fā)生,比如太鋼將一條碳鋼生產線升級改造為不銹鋼生產線,主要生產400系不銹鋼。江蘇德龍通過江蘇成鋼淘汰140萬噸產能減量置換出112萬噸不銹鋼產能。

200系、300系轉產400系也是大勢所趨。2018年第一季度,由于200系和300系市場競爭激烈,終端需求疲弱,海外低價資源大量進口,北海誠德、太鋼等鋼廠300系分別調低產量,轉產400系。

企業(yè)在考慮是否要在不銹鋼與普碳鋼之間相互轉換時,主要會顧慮以下3個制約因素:市場份額降低和客戶群體流失,建立新的鐵礦、鎳礦和鉻礦的采購渠道,以及轉產后鋼種利潤存在回落的風險。

其次,300系卷板與板材、型材、鋼管和零部件共享熱軋與冷軋資源,鋼廠可以根據下游需求和訂單情況切換產品種類。不銹鋼粗鋼經過熱軋環(huán)節(jié)后,少量作為工業(yè)用材直接用于化工、石油、機械和船舶等行業(yè)耐蝕零件、容器和設備等的制造。大部分作為生產冷軋不銹鋼的原材料,通過冷軋機組軋制、酸洗退火或光亮退火、平整機組,之后通過橫切機組、拉矯重卷機組、縱切重卷機組、鍛造、定型等工序形成冷軋不銹鋼產品的各種形狀,其中最重要的是卷板和板材。

上期所交割品為不銹鋼冷軋卷板,因此交易者往往更關注卷板下游需求。冷軋卷板用途廣泛,主要用于日用制品、建筑建材、機械行業(yè)、家電電子、汽車配件、船舶配件等。板材主要用于容器、爐殼、爐板、橋梁、汽車、海洋工程。型材可分為角鋼、扁鋼、工字鋼、槽鋼,用于自動化機械設備、封罩的骨架、流水線輸送帶、提升機、點膠機、檢測設備和貨架等。鋼管主要是指無縫鋼管,用于裝飾、建筑、結構、石油化工、造紙、核能、食品、飲料、醫(yī)藥等行業(yè)對流體介質要求較高的管道。零部件主要是指彎頭和法蘭等,分別用作管道拐彎處的連接和管子之間互相連接的零件(見圖7、圖8)。

圖7　不銹鋼型材和鋼管

資料來源:公開資料。

圖8　不銹鋼彎頭和法蘭

資料來源:公開資料。

在了解到不銹鋼的主要產品及其相應的使用場景后,就可以基于相關細分市場的需求來測算不銹鋼行業(yè)的總需求,從而得出不銹鋼領域鎳的需求大小。因此,不銹鋼供需格局的變化將直接影響到鎳的下游需求,本章接下來將著重介紹國內外不銹鋼市場的供需情況。

在全球產量上,不銹鋼呈現逐年上升的態(tài)勢但增速平緩,截至2021年,全球不銹鋼粗鋼產量達5828.9萬噸,較2020年5089.2萬噸增長了12.5%,繼續(xù)保持較溫和的增長速度。中國作為全球不銹鋼主要生產國,每年向全球市場供應了一半左右的不銹鋼產品,其年產量也是逐年攀升。據Mysteel統計,2021年中國不銹鋼廠粗鋼的總產量達3244.66萬噸,同比增長8.74%。其中,200系產量979.62萬噸,300系產量1636.66萬噸,400系產量628.38萬噸,三者同比增長都超過了10%。從圖9、圖10可看出,無論是全球不銹鋼供應還是中國的不銹鋼生產,300系不銹鋼都是占據了市場主導地位。

圖9　2010—2022年中國不銹鋼產量平穩(wěn)增長,300系占比較高

資料來源:上海有色網,國泰君安期貨。

圖10　2016—2021年全球不銹鋼產量溫和增長,300系占比逐年提升

資料來源:上海有色網,國泰君安期貨。

在不銹鋼需求方面,從中國近年來不銹鋼表觀消費量變動可以看出,中國不銹鋼消費量在穩(wěn)步增長,且增速溫和、波動不大。按行業(yè)劃分,不銹鋼主要是應用于下游的金屬制品、機械工程、建筑裝飾、電力機械、機動車輛及部件和其他交通等行業(yè)(見圖11)。

圖11   304不銹鋼冷軋卷板的下游需求

資料來源: 萬得, 國泰君安期貨。