對于PTA后市，從內(nèi)部因素來看，PTA基本面良好的局面將至少持續(xù)到第四季度；從外部因素來看，寬松的貨幣政策、原油重心的上移，以及替代品棉花價格的高企都將對PTA價格構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。

基本面良好局面將延續(xù)，上漲內(nèi)在動力充足

從供應(yīng)層面來看，目前PTA已出現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面。主要表現(xiàn)在以下三方面：

第一，亞洲部分PTA裝置進(jìn)入檢修期。前期對PTA市場影響較大的事件是臺灣南亞麥寮裝置停車檢修，該裝置涉及產(chǎn)能35萬噸/年，已于9月初停車，預(yù)計11月中下旬恢復(fù)開車。據(jù)了解，韓國三南、三星、KP等涉及PTA產(chǎn)能的裝置在10月份都將進(jìn)入檢修。在國內(nèi)市場，對市場影響較大的事件有中海油聚酯裝置檢修，而上海石化、寧波臺化、大連逸盛等紛紛加入到檢修隊伍中，表明PTA市場上供應(yīng)已在減少。

第二，PTA開工率降低。進(jìn)入10月份，亞洲市場上，PTA裝置紛紛進(jìn)入檢修期造成了PTA企業(yè)開工率出現(xiàn)快速下滑。目前PTA開工率已經(jīng)由月初的94%降低至80%。聚酯開工率維持82%的水平。開工率的下降使得聚酯的產(chǎn)能釋放得到一定程度的抑制。

第三，PTA庫存已接近歷史低位。根據(jù)CCF公布的滌綸庫存指數(shù)，目前滌綸庫存處于2009年7月以來的相對低位。據(jù)了解，目前PTA行業(yè)的庫存水平僅為0-4天，已接近零庫存狀態(tài)。

從需求角度來看，在“金九銀十”的紡織品消費旺季，PTA作為紡織品的上游原料，其需求表現(xiàn)不俗。國慶前后，國內(nèi)多數(shù)滌絲工廠產(chǎn)銷比普遍在100%-150%，部分銷售較好的企業(yè)產(chǎn)銷比高達(dá)200%以上。滌綸短纖行情的火爆，使得滌綸生產(chǎn)企業(yè)的庫存被迅速消化，甚至出現(xiàn)負(fù)庫存的現(xiàn)狀。2009年，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，聚酯行業(yè)的需求得到恢復(fù)性增長，而今年的聚酯下游需求異常強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，我國紡織服裝行業(yè)累計實現(xiàn)出口額1096.67億美元，累計同比增長22.94%，增速繼續(xù)高位攀升。1-7月，國內(nèi)服裝鞋帽、針織品零售額累計達(dá)3141億元，累計增速達(dá)23.8%。而圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)等需求旺季的到來，將進(jìn)一步刺激聚酯行業(yè)的需求。

寬松貨幣環(huán)境及相關(guān)商品走強(qiáng)為PTA提供外力支撐

首先，市場流動性泛濫奠定商品牛市格局。美國聯(lián)邦儲備委員會10月12日公布的一份報告稱，將繼續(xù)把聯(lián)邦公開利率維持在歷史低位，并可能在不久推出進(jìn)一步的寬松貨幣政策。美聯(lián)儲的進(jìn)一步寬松貨幣政策被市場解讀為第二輪“量化寬松”政策。即美聯(lián)儲收購國債和機(jī)構(gòu)債券，向市場注入流動性，刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇。市場預(yù)計，美聯(lián)儲的第二輪定量寬松政策將造成美元的進(jìn)一步貶值。中國央行決定自10月20日起，提高人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，中國央行時隔三年首次“意外”加息，對外界傳遞出的信息是，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出金融危機(jī)的陰影，中國對經(jīng)濟(jì)回暖的信心很強(qiáng)。筆者認(rèn)為，這次“意外”加息是房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù)。

其次，棉花價格高歌猛進(jìn)。今年以來，受棉花種植面積減少、自然災(zāi)害頻發(fā)及棉花需求增加影響，全球棉花供不應(yīng)求，棉花價格進(jìn)入史無前例的瘋漲階段。目前，無論是美國NYBOT的棉花期價還是國內(nèi)鄭商所的棉花期價均創(chuàng)出歷史新高，棉花的上漲趨勢可能持續(xù)到年底。棉花價格不斷攀升，下游織造企業(yè)面臨較高的成本壓力，不得不尋找價格相對低廉的替代品，這使得化纖商品需求激增，價格持續(xù)看好。由于滌綸長絲的用量相對于滌綸短纖更大，因此長期來看，棉花的短缺主要是由滌綸長絲來彌補(bǔ)。滌綸的“替代效應(yīng)”將繼續(xù)得以實現(xiàn)。總體來看，棉花的超級牛市將對PTA的下游有傳導(dǎo)作用。

最后，原油重心上移直接抬高PTA生產(chǎn)成本。進(jìn)入10月份，原油價格重心明顯上移。而今年年底，北半球的冬季可能較為寒冷，“千年極寒”或?qū)⒊霈F(xiàn)，這將推動冬季取暖油需求，從而進(jìn)一步提振油價。我們認(rèn)為，今年年底至明年年初，原油價格或?qū)⒅厣?00美元/桶之上。

綜上所述，在內(nèi)外因素合力作用之下，國內(nèi)PTA價格仍將強(qiáng)勢上漲。現(xiàn)階段，PTA期價在接近前期高點8900附近，存在振蕩整理的要求，但下方下跌至8400的可能性較小，如果行情突破8900一線，則可看高至9600。