北京時(shí)間11月4日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明在2011年6月底前購(gòu)買6000億美元公債，每月約購(gòu)買750億美元的規(guī)模，以此提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)稱將定期評(píng)估購(gòu)債計(jì)劃的步伐和規(guī)模，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，進(jìn)行必要調(diào)整。最初公布決議時(shí)，COMEX黃金期貨價(jià)格下跌不到1%，隨后跌勢(shì)有所擴(kuò)大。畢竟投資者意識(shí)到，量化寬松規(guī)模只是處于預(yù)期區(qū)間低端的部位，市場(chǎng)對(duì)此早已消化。而10月中旬以來(lái)金價(jià)整體處于調(diào)整態(tài)勢(shì)，資金流向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一個(gè)重要原因。

資金追求高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)令金價(jià)回調(diào)

2010年11月1日，路透財(cái)富管理峰會(huì)上，多位高級(jí)主管指出投資者雖仍對(duì)黃金等貴金屬有興趣,但不建議“買入”，且許多公司正在研究對(duì)印度、新加坡、香港以及中國(guó)等新興市場(chǎng)股市的投資。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好呈逐步撤離避險(xiǎn)的低收益資產(chǎn)，開(kāi)始回歸高風(fēng)險(xiǎn)投資的趨勢(shì)。跟蹤全球范圍資產(chǎn)超過(guò)13萬(wàn)億美元的各類基金的專業(yè)機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：盡管上周流入中國(guó)股市的資金有所縮減，但以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)股市已持續(xù)9周呈現(xiàn)資金凈流入，新興歐洲市場(chǎng)持續(xù)16周維持資金流入狀態(tài)，發(fā)達(dá)歐洲也維持了5周的資金凈流入，僅美國(guó)股市資金流向尚未呈持續(xù)趨勢(shì)。

2008年金融海嘯后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低，黃金等貴金屬備受青睞。不過(guò)，最近隨著一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展勢(shì)頭得到鞏固，提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。以中國(guó)為例，10月份制造業(yè)PMI為54.7%，連續(xù)三個(gè)月上升；非制造業(yè)PMI為60.5%，連續(xù)四個(gè)月高于60%，顯示良好的發(fā)展勢(shì)頭進(jìn)一步穩(wěn)固。在國(guó)際流動(dòng)性泛濫的大環(huán)境下，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家一直未能出現(xiàn)明顯復(fù)蘇信號(hào)，資金自然流向新興市場(chǎng)。而由于中國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)空前的打壓，股市成為資金流入的首選。

除風(fēng)險(xiǎn)偏好變化促使部分資金分流外，黃金ETF減持頭寸也打壓了金價(jià)。全球最大的黃金ETF---SPDR黃金ETF持倉(cāng)量由10月14日的1304.34噸減持至11月2日的1292.19噸，一定程度上造成前期金價(jià)的回調(diào)。

美元、歐元前景均不容樂(lè)觀

新興經(jīng)濟(jì)體的成長(zhǎng)掩蓋不了發(fā)達(dá)國(guó)家潛在的危機(jī)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬貨幣政策，但就業(yè)市場(chǎng)仍然需要較長(zhǎng)時(shí)間恢復(fù)。美國(guó)勞工部將在11月5日公布就業(yè)數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)估計(jì)增加6萬(wàn)，可能是5月份以來(lái)首次上升。但根據(jù)彭博新聞社調(diào)查61位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)中值，預(yù)期失業(yè)率連續(xù)第3個(gè)月維持在9.6%。接近10%的高失業(yè)率正是美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)一年多來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇感到失望的重要原因，也將壓制美元走勢(shì)。而在剛剛結(jié)束的中期選舉中，共和黨贏得了眾議院控制權(quán)，民主黨則保住了參議院控制權(quán)，國(guó)會(huì)兩院分治將對(duì)奧巴馬執(zhí)行新政帶來(lái)一定阻礙，增加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。不過(guò)，美國(guó)國(guó)內(nèi)政治亂局將使美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策更為重要，不得不更加依賴非常規(guī)的定量寬松政策，這樣必將使黃金獲得新的上漲動(dòng)能。

反觀歐元，希臘、西般牙、愛(ài)爾蘭和葡萄牙四國(guó)的國(guó)家債券信用違約交換合約(CDS)平均價(jià)格持續(xù)上漲，表明這些國(guó)家的財(cái)政問(wèn)題并未根本解決。雖然自2010年9月21日美聯(lián)儲(chǔ)釋放進(jìn)一步寬松貨幣政策信號(hào)至今，歐元兌美元升值4.5%，然而這并非歐元轉(zhuǎn)強(qiáng)造成，而應(yīng)歸結(jié)于美元過(guò)于疲弱。此外，三個(gè)月期歐元賣權(quán)和買權(quán)價(jià)差已從6月7日的負(fù)3.3725個(gè)百分點(diǎn)縮小至11月2日的負(fù)0.95個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)歐元賣權(quán)與買權(quán)價(jià)差縮小，同時(shí)主權(quán)債CDS價(jià)格上漲，歐元往往將轉(zhuǎn)弱。

由于美元、歐元等貨幣前景均不容樂(lè)觀，黃金仍然是投資者青睞的避險(xiǎn)資產(chǎn)。一旦新興國(guó)家股市市盈率被推到高位，黃金的投資價(jià)值將再次體現(xiàn)。至于金價(jià)未來(lái)上漲目標(biāo)，我們認(rèn)為可以追蹤所謂的泡沫指數(shù)，如1929年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)、1989年日經(jīng)225指數(shù)、2000年納斯達(dá)克綜合指數(shù)及2008年的油價(jià)。這些熱潮有三項(xiàng)共同特征，即資產(chǎn)難以定價(jià)、令人感覺(jué)潛在漲勢(shì)無(wú)限、大型及小型投資人都有機(jī)會(huì)成為買家。在未來(lái)一年，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速或美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)為升息的跡象難以出現(xiàn)，金價(jià)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。