股票的基金管理人，不管是公募基金管理人還是私募基金管理人，都有一個習慣，那就是把基金的表現(xiàn)和大盤相比，跑贏大盤是大部分基金經(jīng)理的主要目標。一個周期內(nèi)，如果大盤漲50%，基金賺了60%，那便是優(yōu)秀的；如果大盤跌50%，基金虧40%，也是說得過去的。在只能做多，不能做空的市場，這種評價似乎是成立的，也是能被投資者勉強接受的。但對成熟的期貨投資者來說，這種評價是難以接受的，甚至是荒唐的。作為基金的投資者，他把錢交給“專業(yè)的人”去操作，難道可以接受一個虧損的結(jié)果嗎？

相對而言，有雙向盈利的期貨市場就不同了。雖然目前期貨的基金還不成規(guī)模，但在這些年商品期貨的快速發(fā)展之中，我國民間的期貨理財和期貨私募基金也有所發(fā)展，并且有著它自己的評估體系。一般來說，不管標的物是漲是跌，也不管漲是怎么個漲法，跌是怎么個跌法，把錢給專業(yè)的期貨操盤手或基金管理人操作的投資者，很難接受一個投資周期后虧損的結(jié)果。評價期貨操盤手和基金管理人的標準不是能否“跑贏大盤”，而是能取得多大的正收益，以及在該收益下資金曲線的平滑度。

因此，股指期貨推出之后，隨著股票公募基金、私募基金逐漸被允許參與股指期貨的交易，投資股票基金的投資者對其基金管理人的要求也會高起來。只是簡單的跑贏大盤，將不再被基金投資者接受，牛市賺錢、熊市不虧錢，或者牛市熊市都賺錢，將會成為他們的期待和要求。如此一來，在基金開閘參與股指期貨之后，股票基金特別是私募基金的挑戰(zhàn)會大大增強，互相之間的競爭也會更激烈。

只是國內(nèi)的股票基金經(jīng)理們可能還沒有很好地把思路轉(zhuǎn)過來。他們對股指期貨似乎有一些抗性，參與的積極性不高。他們不太愿意參與股指期貨的原因有兩個，第一，他們做股票喜歡影響短期價格，并使基金在價格波動中得利，但股指期貨影響不了，也沒有能力影響；第二，如果股票基金被大規(guī)模的允許參與股指期貨，那么他們在熊市的大幅虧損就沒有了借口，于是對股指期貨有一定的抗性（股指期貨這玩意會讓股票基金經(jīng)理中的濫竽充數(shù)者和水平一般者更容易浮出水面）。

基金投資者都是看結(jié)果的，他們不管你的基金是做雙向?qū)_還是做單邊做多，是做股票還是做股指期貨，他們看的是結(jié)果，看的是基金的風險收益比。如果市場上有人能為他們提供風險更低、收益率更高的產(chǎn)品，他們就會喜歡、就會用錢投票。如果有人能提供牛市賺錢、熊市也賺錢的基金產(chǎn)品，他們必然會逐步拋棄之前選擇的“看天吃飯”的理財產(chǎn)品。

所以說，有了股指期貨，股票基金的投資策略會從初中時代上升到大學時代，基金投資者不會再以“未成年”的標準要求基金管理人，也不會再那么寬容，基金管理人所處的生態(tài)環(huán)境將“惡劣”起來，優(yōu)勝劣汰必將成為這個市場的下一個主題。

雜談者：沈良 期貨中國網(wǎng)yfjjl6v.cn總編