近期，隨著美元節(jié)節(jié)走高，商品市場(chǎng)風(fēng)云突變，銅價(jià)在創(chuàng)出8940美元的歷史新高后，拐頭向下，跌勢(shì)迅猛。

美元底背離，大幅反彈之窗開啟

11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)開啟第二輪量化寬松，當(dāng)日美元暴跌，創(chuàng)出新低，全球大宗商品全線暴漲，市場(chǎng)宣稱新一輪商品牛市開啟。但是這一天正對(duì)應(yīng)了美元指數(shù)的低點(diǎn)，短期內(nèi)似乎有利空出盡的意味，市場(chǎng)焦點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)向歐洲債務(wù)問題。上周四，愛爾蘭國債連續(xù)13日下跌，收益率則持續(xù)飆升，10年期愛爾蘭國債與同期德國國債的收益率溢價(jià)進(jìn)一步升至685基點(diǎn)的歷史新高。不僅如此，該國的緊張局勢(shì)還波及其他歐洲國家，比如葡萄牙、意大利和西班牙等，葡萄牙、意大利兩國的國債與德國國債的收益率溢價(jià)也擴(kuò)大至歐元面世以來的最高水平。愛爾蘭、西班牙和葡萄牙CDS升至紀(jì)錄高點(diǎn)，希臘、意大利和比利時(shí)等國的CDS也有所上升。雖然歐盟首腦們紛紛出面表態(tài)，稱將在必要時(shí)向愛爾蘭提供財(cái)政支持，但并未緩解投資人的恐慌情緒。布朗兄弟哈里曼公司的新興市場(chǎng)策略主管西恩表示，歐元區(qū)邊緣國家的問題實(shí)際上從未消失，只是這幾個(gè)月來市場(chǎng)一直在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的新一輪量化寬松措施。

同時(shí)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松，G20首腦會(huì)議閉幕前通過了《首爾宣言》：G20將向由市場(chǎng)決定的匯率體系邁進(jìn)，朝著能反映經(jīng)濟(jì)基本面的匯率努力，避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)匯率的過度及無序波動(dòng)保持警惕。這一表態(tài)，和市場(chǎng)主流觀點(diǎn)“美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松只會(huì)小幅推動(dòng)美國GDP增長(zhǎng)，失業(yè)率難有實(shí)質(zhì)性降低，但大量的美元投入金融體系會(huì)造成美元進(jìn)一步貶值，等于無形之中掠奪了全球其他國家的財(cái)富和資源，并可能導(dǎo)致其他國家（特別是包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)國家）通脹壓力加大，資產(chǎn)價(jià)格飛漲”精神一致。歐洲債務(wù)問題和首腦會(huì)議的成果表明，美元很可能已經(jīng)見底，并將進(jìn)一步上漲，而技術(shù)圖表也印證了基本面的變化。

Macd是技術(shù)分析中常用而有效的重要指標(biāo)之一，而其底背離是macd指標(biāo)最可靠又靈敏的出色指標(biāo)之一。美元指數(shù)在10月15日創(chuàng)出了第一個(gè)低點(diǎn)，11月4日受第二輪量化寬松的推動(dòng)創(chuàng)出了第二個(gè)低點(diǎn)。但隨后非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)在K線圖上走出旭日東升之勢(shì)，結(jié)合第一個(gè)低點(diǎn)，底背離態(tài)勢(shì)躍然紙上。由于這一底背離扎實(shí)的態(tài)勢(shì)，美元上漲將十分有力，第一目標(biāo)80左右，經(jīng)調(diào)整后還將進(jìn)一步上漲。

銅價(jià)運(yùn)行于6000—9000美元的大箱體

從銅自身的角度看，供求大致平衡，供給依然受限，智利Collahuasi銅礦依然處于罷工之中，其它幾大銅礦也有勞資糾紛的潛在矛盾。此外，LME現(xiàn)貨3個(gè)月升貼水有所升水，注銷倉單依然位于3萬噸以上的高位。這些都表明銅基本面相比鋅鉛等其它基金屬要好，因而價(jià)格也較高。

但是銅基本面也有一些明顯變化，比如自9月中下旬以來，加工費(fèi)開始悄然上升，從前期10美元/1.0美分甚至0上升到目前90美元/9.0美分左右，市場(chǎng)預(yù)期明年長(zhǎng)單加工費(fèi)也將顯著提高。雖然市場(chǎng)分析人士指出，印度Sterlite工廠將于12月中旬關(guān)閉一座年產(chǎn)量達(dá)40萬噸的冶煉廠、中國銅廠的檢修和季節(jié)性因素都對(duì)加工費(fèi)的上揚(yáng)有影響，但加工費(fèi)如此快速的上升在近幾年十分罕見，很可能預(yù)示著銅精礦市場(chǎng)上的重要變化。CRU數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，全球銅精礦產(chǎn)量為313.9萬噸，同比和環(huán)比均增長(zhǎng)1.9%，供應(yīng)情況有所好轉(zhuǎn)，供需缺口從上季度的6萬噸縮減至4萬噸。

前期一直十分旺盛的中國銅消費(fèi)最近一個(gè)月已經(jīng)有所疲軟。最顯著的就是，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水較為明顯，廢銅和精銅的價(jià)差達(dá)到了數(shù)年來的高位。根據(jù)上述情況，將銅基本面定義為中性是恰當(dāng)?shù)模瑢?duì)應(yīng)銅價(jià)的區(qū)間或是6000—9000美元的大箱體。

結(jié)論

通過今年以來對(duì)銅價(jià)走勢(shì)的分析，我們始終覺得，銅基本面的核心就是平衡，這決定了銅價(jià)的運(yùn)行格局就是大箱體波動(dòng)，不存在高歌猛進(jìn)的突破行情。當(dāng)然高點(diǎn)和低點(diǎn)事前是很難預(yù)知的，因?yàn)閮r(jià)值難以精確衡量，新聞、資金、人氣等隨機(jī)事件都會(huì)對(duì)銅價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生干擾。在歐洲債務(wù)的風(fēng)雨中經(jīng)受了考驗(yàn)，6000美元的低點(diǎn)確立了，但美元持續(xù)貶值、通脹壓力凸顯、商品全面暴漲的背景下，9000美元執(zhí)戟而返，9000美元成為高點(diǎn)的可能性也就很大了。當(dāng)然，因?yàn)楫?dāng)前的高點(diǎn)超過了原高點(diǎn)大概900美元，這樣箱體將向上平移900美元，未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間銅價(jià)將在6900—9000美元之間波動(dòng)，中軸位于7900—8000美元一帶。既然上軌受阻，銅價(jià)自然將在振蕩中撤向中軌7900—8000美元一帶。