近段時(shí)間，國際糖價(jià)上演了歷史罕見的跳水行情，兩個(gè)交易日11號(hào)原糖3月份合約即從32.81美分/磅下跌6.6美分至26.21美分/磅，跌幅為20.12％。除了中國市場(chǎng)調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)引起國際市場(chǎng)擔(dān)憂促成本次下跌等影響，印度新年度產(chǎn)量和出口量將雙雙大幅度增加也成了打壓市場(chǎng)多頭的重要力量。

中國CPI高企，政府調(diào)控的預(yù)期加強(qiáng)，與CPI關(guān)聯(lián)較大的食品類價(jià)格出現(xiàn)巨幅下跌。

在全球經(jīng)濟(jì)逐步從谷底走出之時(shí)，中國市場(chǎng)的貢獻(xiàn)超過50％，全球主要大宗商品的需求有相當(dāng)一部分來自于中國市場(chǎng)，因此，在這段時(shí)間商品價(jià)格的漲跌與中國市場(chǎng)的基本情況緊密相聯(lián)。11月11日，中國國家統(tǒng)計(jì)局公布系列宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，中國10月份CPI同比增長4.4%，增速明顯高于9月的3.6%，10月CPI同比漲幅創(chuàng)出25個(gè)月新高。而中國人民銀行則在該數(shù)據(jù)公布之前的一個(gè)交易日先期做出將存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的決定，這是本年度第4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。10月20日，人民銀行為了抑制過多流動(dòng)性造成通貨膨脹攀升，毅然上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款基準(zhǔn)利率同步上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是近3年來首次升息。中國政府今年CPI的調(diào)控目標(biāo)是3％，而當(dāng)前數(shù)據(jù)顯然超出該目標(biāo)，因此，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂央行將可能在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行年內(nèi)的第二次加息，巨大的政策利空引發(fā)多頭集體清倉，大宗商品全線跌停，恐慌的氣氛進(jìn)一步蔓延到國內(nèi)證券市場(chǎng)和國際商品市場(chǎng)，從而誘發(fā)更大規(guī)模的拋空。

印度產(chǎn)量預(yù)期大幅度增加，并將在短時(shí)間內(nèi)放開出口，國際食糖供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

在國際糖價(jià)攀升至歷史新高之時(shí)，11月10日，印度政府部門負(fù)責(zé)人在公開市場(chǎng)表示：2010/2011榨季，印度食糖產(chǎn)量將由上榨季的1880萬噸增長到2550萬噸，由于國內(nèi)市場(chǎng)只能消耗2350萬噸，因此，可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)放開食糖出口，并批準(zhǔn)發(fā)放200萬噸食糖公開進(jìn)口許可證（OGL），同意向海外無條件出口。上榨季，印度進(jìn)口食糖超過600萬噸，此舉一度造成國際市場(chǎng)供不應(yīng)求，而本榨季不僅不需要進(jìn)口，還有200萬噸左右的盈余供給國際市場(chǎng)，特別是會(huì)在很大程度上彌補(bǔ)進(jìn)口大國—中國的缺口，致使國際食糖供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，國際糖業(yè)協(xié)會(huì)也因此將2010/2011榨季全球食糖供應(yīng)過剩數(shù)據(jù)上調(diào)72萬噸至322萬噸。在巴西食糖產(chǎn)量已成定局以及出口市場(chǎng)日漸恢復(fù)的背景下，國際食糖市場(chǎng)逐步趨于穩(wěn)定，商品基金失去了進(jìn)一步做多的理由，在沒有更多投資者接手的情況下，原糖期價(jià)也因此出現(xiàn)大幅度下跌。

國內(nèi)新糖開始供應(yīng)市場(chǎng)，供需形勢(shì)逐步改觀，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)跡象。

目前，我們對(duì)于2009/2010榨季供需的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下：國內(nèi)產(chǎn)糖1074萬噸，消費(fèi)1450萬噸，產(chǎn)需缺口376萬噸，各類庫存所剩無幾，庫存消費(fèi)比下降到20年來的最低點(diǎn)，本榨季進(jìn)口148萬噸。2010/2011榨季，期初庫存僅僅只有110萬噸，產(chǎn)量預(yù)估為1180萬噸，消費(fèi)量為1400萬噸，產(chǎn)需缺口220萬噸以上，進(jìn)口量可能達(dá)到200萬噸。200萬噸的進(jìn)口并不是很多，因?yàn)樾抡ゼ居《瓤晒┏隹诹繛?00萬噸以上，只要進(jìn)口渠道通暢，中國食糖供需形勢(shì)就不會(huì)太壞。當(dāng)然，形勢(shì)不是太壞并不表示形勢(shì)可以過分樂觀，雖然2010/2011榨季食糖產(chǎn)量可能增加，但依然是產(chǎn)不足需的情況，因此，整體供需形勢(shì)還是相對(duì)嚴(yán)峻，也就是說，國內(nèi)食糖市場(chǎng)還沒有出現(xiàn)促使其大幅度下跌的重要因素，引發(fā)糖價(jià)跳水的因素主要還是來自國際市場(chǎng)。所以，大家對(duì)當(dāng)前火爆的食糖行情應(yīng)該謹(jǐn)慎。目前，在新糖逐步供應(yīng)市場(chǎng)的情況下，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)跡象，新舊糖的價(jià)差進(jìn)一步拉大。

內(nèi)盤較外盤升水巨大，制糖企業(yè)利潤豐厚，國內(nèi)糖價(jià)還有繼續(xù)下跌的空間。

國際原糖價(jià)格大幅度下跌使得進(jìn)口糖價(jià)出現(xiàn)跳水。目前，11號(hào)原糖3月合約價(jià)格為26.21美分/磅，以68美元/噸的運(yùn)輸成本和0.85美分/磅的升水計(jì)算的進(jìn)口白糖價(jià)格為7050元/噸；7月份合約價(jià)格為21.12美分/磅，折合進(jìn)口白糖價(jià)格為5930元/噸?？紤]到升水下降的影響，預(yù)計(jì)明年5月份實(shí)際進(jìn)口到港成本僅為6700元/噸，9月份到港成本則為5550元/噸；鄭糖持倉成本為每月50元/噸，10個(gè)月的成本累計(jì)為500元/噸，以此計(jì)算的SR1109合約內(nèi)外套利價(jià)格為6050元/噸，當(dāng)前SR1109合約期價(jià)為6380元/噸，還有超過300元/噸的下跌空間。而從制糖企業(yè)的角度來看，上榨季廣西糖廠的制糖綜合成本在4250—4500元/噸，食糖銷售均價(jià)為5350元/噸，凈利潤率超過20％；2010/2011榨季，廣西政府制定的甘蔗首付價(jià)為350元/噸對(duì)應(yīng)4800元/噸一級(jí)白砂糖平均含稅銷售價(jià)格，聯(lián)動(dòng)系數(shù)維持6％不變，食糖銷售均價(jià)達(dá)到5500元/噸以上的可能性較大，制糖企業(yè)利潤也有望進(jìn)一步增加，而上調(diào)甘蔗收購價(jià)格和適當(dāng)下調(diào)食糖銷售價(jià)格將是糖企平衡市場(chǎng)的必然選擇。

總體來看，中國市場(chǎng)調(diào)控預(yù)期加強(qiáng)以及印度食糖產(chǎn)量增加、放開出口等是促成國際糖價(jià)大幅度下跌的主要原因。國內(nèi)糖市由于依然維持產(chǎn)不足需的狀態(tài)，因此，價(jià)格走勢(shì)將明顯強(qiáng)于外盤，但不會(huì)偏離進(jìn)口成本太遠(yuǎn)。長期來看，兩者具有趨同的內(nèi)在要求。目前，國內(nèi)糖價(jià)較國際糖價(jià)升水明顯，套利交易引發(fā)更多商業(yè)進(jìn)口，此舉將有利于國內(nèi)供需形勢(shì)進(jìn)一步緩解。而在國產(chǎn)新糖逐步供應(yīng)市場(chǎng)的情況下，多頭不能在霜凍等因素上達(dá)成一致觀點(diǎn)，加上時(shí)間窗口不配合，糖價(jià)下跌趨勢(shì)最終得以確認(rèn)。