近期PTA帶領(lǐng)國內(nèi)化工品期貨沖頂之后快速回落，市場階段性頂部已經(jīng)形成。雖然長期來看流動性支持PTA繼續(xù)維持上升趨勢，但因近期上漲過快、漲幅過大，無論是現(xiàn)貨還是期貨均存在調(diào)整的要求。目前，無論是上游原油、PX帶來的成本推動作用，還是下游終端紡織服裝行業(yè)帶來的需求拉動作用，都不支持PTA期貨價格再度大漲。PTA現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊的局面也難以長期承受如此高的價格。

短期行情透支

自2006年P(guān)TA期貨上市以來，我國PTA產(chǎn)業(yè)發(fā)展日趨完善，市場結(jié)構(gòu)趨于合理，市場行為也越來越規(guī)范，產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)因素變動對PTA價格的影響也相對理性，但是因宏觀政策變化帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險上升，PTA價格波動幅度并沒有減小。金融危機(jī)以來，各主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策一直是影響商品市場走勢的主要因素，全球流動性泛濫導(dǎo)致PTA價格追隨大宗商品價格暴漲，在站上萬元關(guān)口之后市場波動更加劇烈。

從根本上說，這一輪PTA行情啟動主要受美聯(lián)儲實(shí)施第二輪量化寬松的貨幣政策影響。長期來看，未來半年多的時間內(nèi)美元供應(yīng)量增加將導(dǎo)致以美元計(jì)價的國際大宗商品價格上升，國際原油價格上漲不可避免，PTA的生產(chǎn)成本將被抬高。PTA期貨主力合約價格快速沖高至11750元／噸的高位主要受這種預(yù)期的影響。不過，短期商品市場反應(yīng)過于激烈，美聯(lián)儲6000億美元長期公債購買計(jì)劃實(shí)施期限長達(dá)八個月，PTA期貨價格在一周之內(nèi)飆升幅度即超過25%，這種勢頭顯然得不到實(shí)際流動性增長的支撐，價格沖高之后出現(xiàn)回落是必然的。上周五國內(nèi)商品市場多達(dá)11個品種封跌停板、2個品種以跌停價報收，持續(xù)飆升之后這種大面積的跌停的出現(xiàn)意味著商品市場階段性頂部已經(jīng)形成。

原油回調(diào)有利于PTA市場恢復(fù)穩(wěn)定

從產(chǎn)業(yè)鏈上游來看，原油價格回調(diào)、PX價格趨穩(wěn)有助于PTA市場恢復(fù)穩(wěn)定，短期內(nèi)的行情劇烈波動已經(jīng)接近尾聲。

PTA與原油的比價持續(xù)走高之后已經(jīng)超出了正常波動區(qū)間，成本上升的推動作用已經(jīng)被高估，PTA期貨價格缺乏成本支撐漲勢難以持續(xù)，回調(diào)在所難免。本周PTA與國際原油的比價已經(jīng)出現(xiàn)回落的跡象，但回落的幅度不大。原油價格進(jìn)入調(diào)整階段，不支持PTA價格繼續(xù)飆升。

PX價格在隨著PTA飆升之后已經(jīng)回落至1250美元／噸附近，因PTA市場開工率處于高位，對PX的需求仍然非常旺盛，后期PX價格維持高位運(yùn)行的概率較大，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在1200-1300美元／噸之間。PX價格恢復(fù)穩(wěn)定有助于PTA市場多頭氛圍的冷卻，PTA期貨主力合約近期將繼續(xù)圍繞萬元大關(guān)展開爭奪，后期隨著現(xiàn)貨價格進(jìn)一步回落而繼續(xù)回調(diào)的概率較大。

聚酯需求強(qiáng)勁恐難敵終端市場的考驗(yàn)

這一輪流動性泛濫主導(dǎo)的商品牛市仍然是以供需基本面為基礎(chǔ)的，棉花減產(chǎn)供應(yīng)緊缺使得滌綸對棉紗的替代作用加強(qiáng)，導(dǎo)致原本處于平衡的化纖市場供應(yīng)也趨于緊張，在產(chǎn)能無法在短期內(nèi)大幅擴(kuò)張的情況下，PTA價格大幅飆升是順理成章的事。前期下游聚酯高開工率是支持PTA價格飆升的重要因素，而后期終端紡織服裝市場在這個消費(fèi)旺季能否經(jīng)受得起市場的檢驗(yàn)將直接影響上游聚酯和PTA市場的運(yùn)轉(zhuǎn)。

上周四公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月份國內(nèi)衣著類商品價格同比下降1.3%、環(huán)比上漲1.0%，終端市場價格總體保持穩(wěn)定。結(jié)合上周三公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，今年前10個月，紡織紗線、織物及制品出口626.2億美元，增長29.4%，較前9個月回落1.3個百分點(diǎn)；服裝出口1050億美元，增長19.5%，較前9個月加快0.5個百分點(diǎn)；紡織服裝行業(yè)的出口也維持在正常水平。在上游棉花、PTA價格飆升之時，終端消費(fèi)市場并未表現(xiàn)得異常強(qiáng)勁。隨著冬裝消費(fèi)旺季的到來，上游原材料價格飆升將接受終端市場的檢驗(yàn)，棉花、PTA市場將逐步恢復(fù)理性。隨著棉花、PTA價格見頂回落，國內(nèi)市場囤棉、囤積化纖的氛圍已經(jīng)開始減弱，市場供應(yīng)緊張的局面有所緩和，滌綸短纖和長絲的價格回落的勢頭還將延續(xù)。

隨著聚酯市場的強(qiáng)勁需求逐步減弱，PTA市場將進(jìn)入調(diào)整周期，價格將逐步趨于穩(wěn)定，如果終端紡織服裝市場消費(fèi)情況較差，PTA回調(diào)的深度將超出市場預(yù)期。

綜合以上分析，無論從成本支撐還是需求拉動的角度來看，PTA市場都將進(jìn)行一輪調(diào)整。PTA期貨階段性頂部已經(jīng)形成，但短期波動仍然劇烈，周二持倉大幅增加顯示市場多空分歧明顯，周三再度跌停意味著市場風(fēng)險并未完全釋放。操作上，現(xiàn)貨企業(yè)應(yīng)做好賣出保值工作，普通投資者因市場波動劇烈可輕倉參與，嘗試逢高沽空。