上周末ICE糖市日內(nèi)大跌，跌幅達(dá)到3.65%，主力1103合約回到30.37美分/磅，至此ICE糖市已經(jīng)歷超過(guò)10個(gè)交易日的大幅震蕩行情，回頭看國(guó)內(nèi)鄭糖走勢(shì)，在1月7日大幅下跌之后，并未隨外盤(pán)震蕩，而是走出V型反轉(zhuǎn)，上周五個(gè)交易日持續(xù)反彈，今日盡管沖高回落，但也僅是小幅收低。主力1109合約仍堅(jiān)挺維持在7150元/噸附近。1201與1109合約價(jià)差由今日最低250點(diǎn)回到290點(diǎn)左右。近期白糖走勢(shì)筆者認(rèn)為主要由三方面因素決定。

一、國(guó)際糖價(jià)。盡管ICE糖價(jià)回落至30.37美分/磅，但換算成進(jìn)口后加工成白糖的成本，相對(duì)便宜的泰國(guó)糖也在7700元/噸左右，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)格。1107合約價(jià)格才回到6800元/噸左右，因此三月份之前將很少有進(jìn)口原糖訂單，而算上運(yùn)輸時(shí)間，則可能要延長(zhǎng)至5月，本榨季國(guó)內(nèi)白糖缺口很難彌補(bǔ)，若要增加進(jìn)口只有接受國(guó)外高糖價(jià)，從而助推國(guó)內(nèi)糖價(jià)，當(dāng)然，國(guó)際糖價(jià)在遠(yuǎn)超進(jìn)口成本上方大幅震蕩對(duì)鄭糖市場(chǎng)的日內(nèi)沖擊不會(huì)太大，最終影響是長(zhǎng)期上拉國(guó)內(nèi)糖價(jià)。

短期內(nèi)國(guó)際糖市的關(guān)注焦點(diǎn)還是在印度出口上，印度政府很可能為抑制國(guó)內(nèi)通脹而推遲或取消新增的50萬(wàn)噸出口許可。印度出口不明朗使得近期市場(chǎng)忽上忽下。巴西中南部地區(qū)已基本停榨，但最終產(chǎn)量預(yù)期有所上調(diào)，印度維持大幅增產(chǎn)預(yù)期不變，澳大利亞遭遇50年一遇洪澇災(zāi)害，但甘蔗喜水因此即使減產(chǎn)估計(jì)也不會(huì)受太大影響，泰國(guó)正處于開(kāi)榨高峰，盡管有所減產(chǎn)，但新糖大量供應(yīng)市場(chǎng)使得現(xiàn)貨充足。國(guó)際糖市有緊有松，總體上看較國(guó)內(nèi)寬松，制糖年總體供需略緊平衡，尤其是印度泰國(guó)糖大量上市緩解了供給壓力，因此國(guó)際糖價(jià)近期再持續(xù)拉升的可能性較低，除非印度再傳出天氣炒作因素，否則將維持一段時(shí)間高位震蕩。

二、目前主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進(jìn)入全面開(kāi)榨高峰，月產(chǎn)糖能達(dá)到200萬(wàn)噸以上，加上前期拋儲(chǔ)的60萬(wàn)噸以及接下來(lái)可能繼續(xù)拋儲(chǔ)，短期來(lái)看市場(chǎng)糖源充足，使白糖價(jià)格承受一定壓力，截止12月末全國(guó)已產(chǎn)糖294萬(wàn)噸，而銷糖率略降，目前糖廠庫(kù)存也得到了補(bǔ)充。春節(jié)備貨高峰逐漸過(guò)去，而政府穩(wěn)定節(jié)日期間物價(jià)態(tài)度也十分堅(jiān)決，調(diào)控措施可能還會(huì)相繼出臺(tái)，也使得糖市上漲動(dòng)力不是特別充足。

三、新榨季種植面積的猜想。一方面，糖價(jià)高企助推了甘蔗收購(gòu)價(jià)格，目前已經(jīng)提前實(shí)行二次聯(lián)動(dòng)410元/噸甘蔗價(jià)對(duì)應(yīng)5800元/噸糖價(jià)，另外還有5元-20元不等的良種補(bǔ)貼，這一收購(gòu)價(jià)也創(chuàng)下歷史最高記錄，農(nóng)民收入增加，可能增加甘蔗種植面積，但據(jù)調(diào)研情況來(lái)看甘蔗比較收益仍相對(duì)偏低，優(yōu)勢(shì)僅在于政策扶持力度較大，產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，因此即使擴(kuò)種增加的面積也不會(huì)太大。另一方面，霜凍天氣持續(xù)影響廣西主產(chǎn)區(qū)，對(duì)新榨季的新植蔗留種產(chǎn)生影響，從而影響下一榨季的食糖產(chǎn)量。這也是1201合約價(jià)格逐漸與1109拉近的原因，若后期冰凍天氣持續(xù)，而主力合約節(jié)后移倉(cāng)1201會(huì)繼續(xù)提振遠(yuǎn)期白糖期價(jià)，則1201有進(jìn)一步上漲的空間。若1201和1109合約之間的價(jià)差回到350左右可以進(jìn)行買1201賣1109的套利操作。